生意社7月4日訊　在近期我們組織的紡織服裝上市公司集中電話(huà)會(huì )議上,與公司就近期情況進(jìn)行了溝通和交流,以下是主要內容和我們的觀(guān)點(diǎn):

今年森馬品牌實(shí)現恢復性增長(cháng)。去年以來(lái)一直有很大的調整:短期舉措:去庫存、關(guān)閉不盈利店、簡(jiǎn)化工作流程、募投投入的減少;長(cháng)期舉措:由外延轉向產(chǎn)品為主的內生增長(cháng),調整產(chǎn)品線(xiàn)、風(fēng)格線(xiàn)覆蓋更多消費人群,同時(shí)年齡定位由16-25擴展到16-30歲。短期舉措今年已有體現,長(cháng)期舉措則是累積增量過(guò)程。

巴拉童裝品牌保持原有增長(cháng)軌跡,在國內品牌有明顯優(yōu)勢。去年巴拉零售收入有45億元,而靠后品牌僅10億元左右。3000多家門(mén)店有30%在購物中心和百貨,說(shuō)明其在新渠道表現也良好,成功突破街邊店渠道。下一步計劃打造更加全面產(chǎn)品線(xiàn)、風(fēng)格線(xiàn)。原來(lái)巴拉定位3-12歲,即將推出:子品牌mini巴拉,0-3歲嬰童裝,經(jīng)過(guò)前兩年籌備已有良好基礎;12-14歲大童裝,巴拉-junior;還有巴拉配飾品牌,包括童鞋、文具等,目前巴拉童鞋在童鞋銷(xiāo)售總量排名前列,說(shuō)明巴拉在這一品類(lèi)也是有空間和地位。同時(shí)依托品牌好的知名度和產(chǎn)品會(huì )繼續進(jìn)入購物中心和電商市場(chǎng),在電商中排名靠前。

中高端并購業(yè)務(wù)是穩健持續實(shí)施的過(guò)程。除GXG收購,公司還有韓國高端女裝、歐洲男裝、童裝品牌也在合作商討中,GXG渠道資源、人脈、運營(yíng)經(jīng)驗都是可以分享。從行業(yè)發(fā)展和公司業(yè)務(wù)規模角度看,我們認為公司年輕休閑服和童裝規模基數已進(jìn)入需要差異化和精細化的階段。盡管短期內經(jīng)營(yíng)壓力已不大,但很難期望未來(lái)有較大成長(cháng)表現。中長(cháng)期而言,依托現有優(yōu)勢資源,多品牌則是公司未來(lái)主要成長(cháng)路徑,如果并購品牌整合的成效理想,將是公司投資價(jià)值的亮點(diǎn)所在。

對于GXG收購,我們維持前期觀(guān)點(diǎn):收購標的有實(shí)實(shí)在在的EPS貢獻,如果GXG后期更詳細的披露情況超市場(chǎng)預期,也是公司股價(jià)驅動(dòng)因素之一。

我們認為,公司今年投資邏輯主要體現在業(yè)績(jì)改善上。得益于公司大力去庫存和控費的舉措,盡管整體消費仍低迷,公司改善表現要好于同類(lèi)品牌。我們預計中期收入增長(cháng)幅度在5%左右,盈利則在二季度超預期轉正(原判斷在三季度)。我們認為盈利改善將主要在毛利率和費用率上體現。

從全年看:審慎考慮消費回暖和補貨,預計全年收入、利潤在10%-15%。我們謹慎預計GXG收購會(huì )增厚今年EPS約0.07元(實(shí)際上并表的Q4是盈利占比最高的旺季)。預計公司13-15年EPS為1.30/1.54/1.84元(若考慮增厚EPS為1.37/1.88/2.24元)。維持公司“增持”評級。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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