市場(chǎng)對于紡織制造產(chǎn)業(yè)一直認為屬于夕陽(yáng)行業(yè)，關(guān)注度不高，但是最近兩個(gè)月以來(lái)行業(yè)的數據正在說(shuō)明，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)漸近。首先，出口回暖態(tài)勢延續，1～4月紡服累計出口增長(cháng)16.5%，預計伴隨外圍經(jīng)濟好轉出口企穩回升仍將延續；其次，棉花種植面積下降，內外棉價(jià)差收窄。第三，紡織企業(yè)一季報普遍超預期，我們跟蹤的3家重點(diǎn)公司收入增長(cháng)12.2%，凈利潤大幅上升54.3%，我們預計今年紡織龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)有望在2012年低基數基礎上爆發(fā)性增長(cháng)。此外，以港股為例，紡織制造也有“春天”，部分企業(yè)股價(jià)創(chuàng )新高，上市至今股價(jià)漲10倍，成為“大牛股”，比如申洲國際、天虹紡織等。

　　我們認為傳統紡織制造業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢比較顯著(zhù)：首先，龍頭企業(yè)受益集中度提高：穩定的規模化生產(chǎn)能力，使其擁有優(yōu)衣庫、ZARA、李寧等國內外知名服裝品牌客戶(hù)，有效保障訂單數量和質(zhì)量。其次，縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈增強風(fēng)險和品質(zhì)控制能力：申洲工序完整保障交貨效率，盈利能力穩定；魯泰擁有從棉花種植到紡紗織布、成衣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，毛利率穩定。最后，海外制造兌現多種紅利：稅收優(yōu)惠、勞動(dòng)力低廉，自由進(jìn)口國際棉花是申洲和天虹在柬埔寨、越南建廠(chǎng)的重要原因。

　　紡織企業(yè)具備成長(cháng)+周期雙重屬性，長(cháng)期看制造龍頭具持續成長(cháng)性。紡織制造行業(yè)集中度不斷提升，伴隨行業(yè)復蘇過(guò)程，優(yōu)質(zhì)企業(yè)訂單處于供不應求狀態(tài)，企業(yè)短期業(yè)績(jì)會(huì )受原材料波動(dòng)影響，但長(cháng)期可通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)消化。目前企業(yè)訂單情況持續改善，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)有望在二季度體現，預計龍頭估值修復行情仍將延續。高業(yè)績(jì)恢復彈性加上估值回升，A股龍頭有望實(shí)現“戴維斯雙擊”。目前港股企業(yè)PB普遍在3.5倍左右，A股PB在1.5倍左右，仍有較大修復空間，預計行業(yè)龍頭股價(jià)有30%上漲空間。在投資標的選擇上，重點(diǎn)把握魯泰A(000726)、華孚色紡(002042)、百隆東方(601339)三只行業(yè)龍頭的投資機會(huì )。申銀萬(wàn)國證券大連營(yíng)業(yè)部.

來(lái)源： 新商報

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