1、國際市場(chǎng)需求低迷，出口前景不樂(lè )觀(guān)

今年以來(lái)出口下滑明顯，近期數據有所企穩，但依舊處于低位疲弱態(tài)勢，新興市場(chǎng)還無(wú)法替代歐美國家的地位，發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇乏力，失業(yè)率居高不下，消費信心受挫，對需求產(chǎn)生明顯負面影響，預計明年歐元區繼續低速或零增長(cháng)，紡織服裝行業(yè)所面臨需求不足及競爭壓力將更加突出，出口形勢難言樂(lè )觀(guān)。

2、棉價(jià)倒掛格局仍未好轉

國內外棉價(jià)差價(jià)持續擴大是影響2012年行業(yè)運行的重要因素，國內外棉花差價(jià)拉大削弱了紡織行業(yè)的國際競爭力。雖然美聯(lián)儲不斷釋放流動(dòng)性，商品市場(chǎng)強勢有利期貨價(jià)格，但實(shí)體經(jīng)濟及下游消費層面對棉價(jià)承受能力有限。國內現貨棉價(jià)獲得支撐的同時(shí)，也促成大量外棉、外紗進(jìn)口，抑制了對國內棉花需求。終端紡織近期雖略有改善，但從廣交會(huì )成交疲弱和國內服裝銷(xiāo)售下跌來(lái)看紡織品整體需求規模難以擴大，并不支撐棉價(jià)上漲。

3、紡織制造行業(yè)仍在探底過(guò)程中

短期行業(yè)經(jīng)濟指標回升主要因素還是受基數效應及商業(yè)企業(yè)補庫存影響，目前仍然缺乏解決國內外棉價(jià)問(wèn)題的具體辦法，服裝是全行業(yè)規模最大的終端行業(yè)，如果服裝行業(yè)缺乏回升動(dòng)力，則行業(yè)實(shí)現回升的難度很大，綜合以上這些因素，無(wú)論從實(shí)體經(jīng)濟的影響因素來(lái)看，還是從基數效應的影響來(lái)看，中國紡織企業(yè)利潤增速都面臨較大的回落壓力，還處于探底過(guò)程中。

4、品牌服裝受庫存困擾

今年服裝銷(xiāo)售量?jì)H增長(cháng)2.4%，零售企業(yè)10月加大促銷(xiāo)力度，提升客流，帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(cháng)。重點(diǎn)公司收入、凈利潤增速下降，戶(hù)外服裝、高端男裝女裝的增長(cháng)超過(guò)行業(yè)，而休閑裝、中低端男裝和女鞋的業(yè)績(jì)增長(cháng)低于細分行業(yè)，行業(yè)的存貨周轉率有一定下降，反映庫存壓力上升。在經(jīng)濟增長(cháng)下滑、消費不振的大環(huán)境下，服裝行業(yè)受到明顯沖擊，庫存問(wèn)題成為巨大壓力。國內品牌多次提價(jià)已“國際接軌”，但市場(chǎng)接受度沒(méi)有提高，營(yíng)運能力下降很可能拖累盈利繼續下滑。

5、行業(yè)投資策略

紡織制造類(lèi)公司機會(huì )并不明顯，細分品牌服裝是重點(diǎn)關(guān)注對象。新一屆政府強調消費對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用，收入分配體制改革的推動(dòng)和社會(huì )保障逐漸完善是刺激消費增長(cháng)的政策因素，居民消費潛在需求還很巨大，尤其是二三四線(xiàn)市場(chǎng)，政策因素很可能激活這一部分消費潛力，建議關(guān)注戶(hù)外運動(dòng)品牌和高端男裝的機會(huì )。探路者：未來(lái)3-5年行業(yè)仍將保持高成長(cháng)，先發(fā)企業(yè)有望取得更大優(yōu)勢，傳統體育用品行業(yè)已觸及成長(cháng)天花板，專(zhuān)業(yè)人才和經(jīng)銷(xiāo)渠道向戶(hù)外行業(yè)切換將是趨勢。我們強調戶(hù)外用品的品牌賣(mài)點(diǎn)和技術(shù)賣(mài)點(diǎn)，隨著(zhù)探路者自身的積累與人才引入，這方面的差距正在縮小，今年品牌運作更為成熟，市場(chǎng)占有率有提高的趨勢，預計2013年EPS為0.73元，PE為21倍，給予“推薦_A”的評級。卡奴迪路：銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )覆蓋率初具規模，與國際品牌分享高端零售物業(yè)，與國際品牌的合作增強了對門(mén)店的管理經(jīng)營(yíng)能力。目前在高檔男士商務(wù)正裝和商務(wù)休閑細分市場(chǎng)上尚未形成絕對強勢的本土品牌，看好公司借上市契機保持較高擴張節奏，市場(chǎng)占有率和美譽(yù)度將得到有力提升，預計2012-2013年業(yè)績(jì)增速為55%和39%，EPS為1.7和2.37元，目標價(jià)47元，給予“強烈推薦_A”的投資評級。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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