事件

報道:“市場(chǎng)傳聞國儲和發(fā)改委正在討論是否拋儲,考慮到上次開(kāi)會(huì )的時(shí)候有關(guān)人士已經(jīng)表態(tài)今年原則上不拋了,但現在市場(chǎng)高等級的棉花緊張,需求有所提高,另外國儲庫容已經(jīng)緊張,特別是新疆棉庫容緊張,因此正在爭論年底前是不是要拋。目前難以達成一致。”

評論

我們認為重要的不是是否拋儲,而是拋儲價(jià)格:我國從11年開(kāi)始啟動(dòng)國家收儲制度,11年棉花收儲價(jià)格19800元,12年收儲價(jià)格20400元;11年收儲超過(guò)300萬(wàn)噸,今年很可能再次達到此水平。國家一方面通過(guò)收儲穩定棉花產(chǎn)量,但也需要通過(guò)拋儲滿(mǎn)足下游需求,收儲和拋儲結合調節國內棉價(jià)。當前市場(chǎng)高等級棉花不足,而且庫容緊張,因此拋儲是必然的,但時(shí)間無(wú)法確定。對于下游紡織企業(yè)而言,拋儲價(jià)格決定了他們的用棉成本;對于化纖企業(yè)而言,棉花價(jià)格對化纖價(jià)格有較強的價(jià)格比較和價(jià)格示范效應。因此,如果拋儲價(jià)格高于現價(jià),則不利于棉紡企業(yè),但可能導致化纖價(jià)格上漲,有利于化纖行業(yè);如果拋儲價(jià)格低于現價(jià),則正好相反,有利于棉紡不利于化纖企業(yè)。

我們認為拋儲價(jià)格下行概率小于上行概率:12年9月國家曾經(jīng)以18500元價(jià)格拋儲100萬(wàn)噸,但實(shí)際只成交了不到50萬(wàn)噸,成交不活躍關(guān)鍵在于巨大的國內外棉價(jià)差,今年國內棉價(jià)高于國外3000-5000元,使得國內棉紡企業(yè)競爭力大減,這些是拋儲價(jià)格可能下降的主要動(dòng)力。盡管如此,我們還是認為拋儲價(jià)格小幅上漲可能性略大:一、紡織行業(yè)長(cháng)期供過(guò)于求,行業(yè)整合始終沒(méi)有深入進(jìn)行,在當前經(jīng)濟轉型期,國家有理由加快紡織行業(yè)轉型進(jìn)程,而維持一定棉價(jià)差是手段之一;二、國家兩次收儲價(jià)格分別是19800元和20400元,考慮到儲存成本約1000元,只要是低于21000元拋儲都是虧損,發(fā)改委和國儲存在阻止下調拋儲價(jià)的動(dòng)力。綜合考慮,我們還是認為未來(lái)拋儲價(jià)格可能在18000-20000元之間,較上次拋儲18500元調高的可能性略大于調低的可能性。

如果調高拋儲價(jià),有利于化纖價(jià)格上行,化纖板塊或有波段機會(huì ):有利于化纖漲價(jià)的因素有:一、棉花價(jià)格對化纖價(jià)格有較強示范效應,化纖,主要是粘膠和氨綸價(jià)格有上漲動(dòng)力,特別是粘膠,其原料棉短絨價(jià)格完全取決于棉價(jià);二、粘膠和氨綸行業(yè)已經(jīng)2年全行業(yè)虧損,產(chǎn)品價(jià)格繼續下跌空間很小,企業(yè)存在較強的推高價(jià)格動(dòng)力,下游企業(yè)有適當增加原料庫存的基礎;三、12年無(wú)論出口還是內銷(xiāo)都低迷,對化纖的需求都有所下降,而我們認為明年出口可能企穩;內銷(xiāo)仍可能低迷,但下滑程度有可能減緩,總之13年下游對化纖需求可能好于12年。不利于化纖漲價(jià)的因素:一、化纖行業(yè)去產(chǎn)能化進(jìn)展緩慢;二、需求仍難以提升。綜合考慮,我們認為粘膠和氨綸價(jià)格存在反彈可能,幅度不一定很大,但相關(guān)企業(yè)可能由虧損轉變?yōu)槲⒗?/p>

投資建議

化纖價(jià)格一般在行業(yè)傳統旺季來(lái)臨前開(kāi)始上漲,即每年春節前后和8月前后,再加上國家可能進(jìn)行棉花拋儲,我們建議適當關(guān)注粘膠和氨綸板塊的波段機會(huì ),粘膠板塊主要有澳洋科技、新鄉化纖和南京化纖;氨綸板塊有泰和新材、華峰氨綸和友利控股。

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