2012-08-01 09:04:24??來(lái)源：期貨日報 收藏

生意社08月01日訊

目前，國內棉花市場(chǎng)處在新陳對接的重要時(shí)間節點(diǎn)，在當前的市場(chǎng)形勢下，調控政策的選取應注意不能用全局性的方法去解決結構性矛盾。

分析結論

綜合分析，歷時(shí)16個(gè)月的棉價(jià)回落周期有望結束，以新陳對接期為起點(diǎn)的棉價(jià)波段性上升行情可期。當我們謹慎的時(shí)候，要看到國家儲備的穩定性，要看到中國乃至全球庫存消費比居高中的“水分”。樂(lè )觀(guān)的時(shí)候，也要看到天量國家儲備的雙向性，但這個(gè)雙刃劍理應不會(huì )在內外棉價(jià)差居高的時(shí)候出鞘，理應不會(huì )對結構性矛盾使用全局性做法，理應不會(huì )去打壓我國紡織工業(yè)的競爭力。也就是說(shuō)，我們不能看到有國家儲備這個(gè)“定心丸”就忽視供求問(wèn)題，但那需要具備另外一個(gè)時(shí)空、另外一個(gè)價(jià)格、另外一個(gè)供求的前提條件。

政策的方向和力量

第一，直接影響力即將發(fā)揮作用。臨時(shí)收儲政策的價(jià)格目標是20400元/噸，2月底發(fā)布的《2012年度棉花臨時(shí)收儲預案》其本質(zhì)是一個(gè)收購要約，是在棉花種植前向棉農預先發(fā)出的收購要約。重慶會(huì )議是再確認，濟南會(huì )議是個(gè)反復確認。

第二，“拋儲”還是“增配”？近日市場(chǎng)傳言國家將拋儲以及發(fā)放配額，經(jīng)有關(guān)方面證實(shí)，國家目前暫無(wú)此類(lèi)計劃。但從問(wèn)題的提出來(lái)看，沒(méi)有新陳交替期供求矛盾，就不會(huì )空穴來(lái)風(fēng)。而解決的主要辦法無(wú)非是三種：

1.按兵不動(dòng)。后兩個(gè)月的新陳棉花對接期，內棉供應緊張，價(jià)格上升，外棉失去了主要出口目標而下行。則國內紡織業(yè)比較成本上升，承壓繼續加大，預后不良。

2.拋儲。增加國內即期供給，實(shí)際上也增加了全球即期供給。倒推一下：港口外棉充盈，拋儲會(huì )使國內棉價(jià)下跌，外棉價(jià)格跌得不僅快而且更深，對國內紡織企業(yè)會(huì )更不利，不符合趨利避害的原則。當前的市場(chǎng)背景是國內工商供求矛盾，我們不大可能用全球性的辦法來(lái)應對國內的矛盾。

3.增配。可見(jiàn)，如果宏觀(guān)部門(mén)認為有必要緩解的話(huà)，“增配”是個(gè)選項。增加配額不增加全球即期供給，反而可以解決內外結構矛盾。這個(gè)政策選項無(wú)論從理論上還是從效果上和拋儲相比都是優(yōu)選項。

那么“增配”這一結構性行為會(huì )打壓棉花價(jià)格嗎？有需求的增配未必是利空。這個(gè)問(wèn)題取決于兩個(gè)變量，一個(gè)是全球商業(yè)庫存，一個(gè)是增配數量，核心變量是全球商業(yè)庫存。而全球商業(yè)庫存在被注入增配這個(gè)沖擊性變量的同時(shí)會(huì )發(fā)生變局。在全球商業(yè)庫存居高的前提下，這個(gè)變局發(fā)生會(huì )使內外棉價(jià)在配額使用期保持相對較穩的狀態(tài)。在全球商業(yè)庫存較低的前提下，這個(gè)變局發(fā)生會(huì )向有利于中國紡織的方向發(fā)展，那就是外棉快速上升，內外價(jià)差縮減并向新棉臨時(shí)收儲目標價(jià)靠近。

究其本質(zhì)，拋儲和增配其實(shí)是一回事，如果拋儲的“附件和背書(shū)”是增加國家進(jìn)口的話(huà)。歸根結蒂看，就是國家政策取向不應該、也不會(huì )用增加供給這種全局性做法，去解決內外棉的結構性問(wèn)題。

第三，對于兩次臨時(shí)收儲價(jià)格的合理性問(wèn)題，我們認為不無(wú)道理。原因有三：一是中國是個(gè)發(fā)展中的大國，仍處于快速發(fā)展的運行軌跡中，而此期間經(jīng)濟增長(cháng)、工資上升、成本推進(jìn)、物價(jià)合理上升是存在內生動(dòng)力的，因而是必然的，也是趨勢性的。二是金融改革快速推進(jìn)，人民幣國際化是一個(gè)不可逆轉的進(jìn)程和戰略方向，此期間匯率變動(dòng)更是個(gè)常態(tài)。上述兩點(diǎn)決定了棉花定價(jià)基礎上移是合理的。三是耕種的勞動(dòng)力對比價(jià)值，結合棉花生產(chǎn)的特點(diǎn)，收儲價(jià)必須能夠保護棉農利益。四是根據經(jīng)驗，1：8的糧棉比價(jià)具有合理性。

另外，研讀臨時(shí)收儲政策，我們可以清晰地看出，這個(gè)政策簡(jiǎn)直就是一項要約，一項對棉農發(fā)出的、以軋花環(huán)節為中轉的皮棉要約，一項不定量、買(mǎi)進(jìn)方式不可撤銷(xiāo)的遠期要約。在棉農應答的前提下就變成了潛在的遠期合約。遠期合約不就是期貨合約的前身么？既然推出棉花期貨的宗旨就是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟，那么我們?yōu)槭裁床荒苡檬袌?chǎng)的辦法去解決市場(chǎng)的問(wèn)題呢？

棉花新陳對接期的供求

1.國內工商庫存低于需求。棉花信息網(wǎng)6月份商業(yè)庫存調查顯示，截止到6月底全國商業(yè)庫存173萬(wàn)噸，其中內地商業(yè)庫存量133萬(wàn)噸，除去港口進(jìn)口棉花，內地可供應地產(chǎn)棉不多。其他統計數據顯示，6月份以來(lái)，國內外市場(chǎng)棉花價(jià)格持續下滑，國內部分紡織企業(yè)開(kāi)始補充棉花庫存，結束了棉花庫存連續下滑局面。期貨倉單從5月中旬的峰值14萬(wàn)噸減少到目前的10萬(wàn)噸。

2.峰值中的國家儲備。構成國家儲備的2011/2012棉花年度內棉花收儲量是313萬(wàn)噸(這還不包括之前年度的存底和本年度的外棉收購)，占據USDA全球期末庫存1452萬(wàn)噸的22%，占國內期末庫存595萬(wàn)噸的53%。這是一個(gè)具有發(fā)言權的數字。

3.北半球新棉種植下降。今年北半球中國、美國、巴基斯坦等國植棉面積縮減已成定局。國家棉花市場(chǎng)監測系統的最新調查結果顯示，2012年全國棉花實(shí)播面積7178.7萬(wàn)畝，同比減少763.1萬(wàn)畝，降幅9.6%。美國農業(yè)部6月29日發(fā)布的實(shí)際播面積報告顯示，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬(wàn)畝，同比減少14%。至6月21日，印度已播種新花面積同比落后14.6%。巴基斯坦因水資源持續短缺，新棉種植面積同比下降10%。

4.生長(cháng)進(jìn)入決定產(chǎn)、質(zhì)量關(guān)鍵期。目前，北半球新棉普遍進(jìn)入現蕾和坐果期，印度新花播種進(jìn)度同比減幅大，旱情漸成困擾棉農的主要問(wèn)題。之前美棉及印度棉都受到干旱天氣的困擾，近期國內三大棉區均遭遇了不同程度的強對流天氣，新疆阿瓦提遭遇冰雹天氣，黃河流域和長(cháng)江流域遭遇強降雨。

在種植減量的情況下，棉花生長(cháng)關(guān)鍵期的氣候變化往往是一個(gè)沖擊性變量，往年也是如此，今年可能會(huì )更甚。

紡織業(yè)承壓

時(shí)至7月下旬，又到了決定棉價(jià)波動(dòng)和棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要時(shí)間節點(diǎn)。這個(gè)節點(diǎn)有3個(gè)背景：1.紡織形勢依然低迷；2.年度臨時(shí)收儲政策即將實(shí)施；3.新棉生長(cháng)進(jìn)入關(guān)鍵期，新陳棉花對接期來(lái)臨。

其一，原料成本對外競爭力下降。盡管本棉花年度國家收儲313萬(wàn)噸，但是國內外棉花價(jià)格自2011年10月份以來(lái)持續運行于收儲價(jià)下方。此期間內外棉價(jià)差處于高水平(年度均值5000/噸)，因此紡織業(yè)承受了較大的內外價(jià)差加大的壓力。其二，主要外需目標——歐、美的經(jīng)濟形勢，一個(gè)是債務(wù)危機愈演愈烈，一個(gè)是低位徘徊復蘇乏力。我國紡織品出口增速下行的壓力仍然較大。其三，成本加大。國家統計局數據顯示，上半年城鎮居民工資性收入同比名義增長(cháng)13.0%，外出務(wù)工勞動(dòng)力月均收入同比增長(cháng)14.9%。另外，資金緊張造成的持續利率高水平對于承壓中的紡織工業(yè)來(lái)說(shuō)是雪上加霜。資金緊張不僅拉高了成本，而且直接抑制紡企的正常庫存，弱化了產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。這也是棉花年度中前期價(jià)格螺旋下跌的原因之一。可以說(shuō)，目前紡織業(yè)的承壓程度和持續期遠大于次貸危機的2008年。

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