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產(chǎn)業(yè)鏈僵局制約鄭棉走勢

相關(guān)專(zhuān)題：資訊頻道資訊頻道發(fā)布時(shí)間：2012-06-28

資訊導讀：　近兩個(gè)月來(lái)，鄭棉1301合約一直在5周均線(xiàn)之下運行。雖然近期市場(chǎng)受到有關(guān)印度上調下一年度籽棉最低收購價(jià)消息的提振，一度出現反彈，

　近兩個(gè)月來(lái)，鄭棉1301合約一直在5周均線(xiàn)之下運行。雖然近期市場(chǎng)受到有關(guān)印度上調下一年度籽棉最低收購價(jià)消息的提振，一度出現反彈，但鄭棉1301合約仍未能有效站上5周均線(xiàn)，呈現沖高回落態(tài)勢。基本面上，上游內外棉價(jià)大幅倒掛導致國產(chǎn)棉吸引力下降，下游消費趨弱又制約了棉價(jià)的走強。因此，在國內棉花產(chǎn)業(yè)鏈僵局打破前，我們建議投資者對鄭棉繼續保持謹慎。

上游尋求比價(jià)修復

近期國內外棉價(jià)再度進(jìn)入大幅倒掛水平。以印度棉為例，6月25日進(jìn)口印度棉（不含稅）的港口提貨價(jià)在12968元/噸，而國內地產(chǎn)棉報價(jià)在18279元/噸，內外倒掛5311元/噸。這意味著(zhù)貿易商即使以40%的全關(guān)稅模式進(jìn)口，印度棉仍較地產(chǎn)棉便宜124元/噸。若未來(lái)內外棉價(jià)差持續擴大，則可能將吸引更多的國內買(mǎi)家采購。此外，國內部分企業(yè)因難以承受高價(jià)地產(chǎn)棉，又苦于棉花進(jìn)口配額有限，把目光轉向了進(jìn)口低價(jià)棉紗、棉布。據海關(guān)最新數據統計，2012年5月我國棉紗、棉布進(jìn)口繼續擴大。其中，5月棉紗進(jìn)口12.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.75%，同比增加141%；5月棉布進(jìn)口0.83億米，環(huán)比增加7.16%，同比增加33.85%。預計未來(lái)低廉的進(jìn)口棉及棉紗、棉布等可能再度令國內現貨市場(chǎng)承壓。

下游等待需求回暖

從需求層面來(lái)看，紡織、服裝的終端消費并不理想。出口方面，2012年5月我國紡織品服裝出口額同比增長(cháng)7.35%，但增幅下滑16.41個(gè)百分點(diǎn)，且低于8.7%的全社會(huì )出口同比增幅。因此，尚不能說(shuō)明紡織品服裝出口形勢扭轉，出口增速反彈的可持續性仍需觀(guān)察。國內方面，中華全國商業(yè)信息中心數據顯示，5月份全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類(lèi)商品零售額同比增長(cháng)12.16%，零售量同比增長(cháng)1.34%，但額、量增速均不及去年同期，且較上個(gè)月出現下滑，內需同樣不容樂(lè )觀(guān)。按照往年的情況來(lái)看，紡織、服裝終端消費有望在7、8月份啟動(dòng)，因此，我們建議投資者關(guān)注后期的需求表現。一旦出現旺季不旺的情況，則鄭棉后期維持弱勢的概率較大。

倉單問(wèn)題影響鄭棉走勢

從期貨方面來(lái)看，倉單的消化問(wèn)題可能繼續影響鄭棉走勢。雖然目前鄭棉倉單數量仍舊較大，但較為有利的是，鄭棉在近月貼水情況下，倉單呈現緩慢流出態(tài)勢，或有助于部分緩解鄭棉近月的交割壓力。截至6月25日，鄭棉倉單及有效預報為12.6萬(wàn)噸，較5月末下降16%。但同時(shí)我們也要看到倉單是一把雙刃劍，當近月合約期價(jià)由貼水轉向升水后，倉單的消化又可能會(huì )受到抑制。

從技術(shù)上看，鄭棉1301合約日均線(xiàn)呈現收斂態(tài)勢，短期可能面臨方向選擇。考慮到內外大幅倒掛、下游需求較為疲軟及倉單等因素的影響，我們認為鄭棉暫不具備走強條件，后期可能繼續呈現尋底之勢。

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