聯(lián)儲會(huì )議定調美國經(jīng)濟恢復艱難，國際商品以下跌作回應。上周四鄭棉指數大跌382點(diǎn)，總持倉減少4234手。此外，產(chǎn)業(yè)鏈下游端形勢的艱難，也深深影響和制約著(zhù)棉價(jià)。

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紐約7月期棉價(jià)格在十幾個(gè)交易日的漲幅超過(guò)20%，帶動(dòng)全球棉花價(jià)格小幅反彈。可是好景不長(cháng)，6月21日美棉價(jià)格的下跌破壞了半個(gè)月以來(lái)的上升形態(tài)，下行的序幕似乎再次被拉開(kāi)。筆者認為，短期內棉花期貨價(jià)格有向下的動(dòng)力，但從時(shí)間上考量，7、8月份可能迎來(lái)向上拐點(diǎn)。

美棉反彈根源是展期交易

6月25日是ICE7月棉花合約的第一交割通知日。博易大師的數據顯示，6月初紐約7月期棉的持倉高達8.6萬(wàn)手，由此推算，盤(pán)面單邊的交割量將超過(guò)90萬(wàn)噸，這個(gè)數字遠高于美國農業(yè)部（USDA）預測的2011/2012年度美國棉花69.7萬(wàn)噸的期末庫存，顯然有大量的虛盤(pán)空單需要平倉離場(chǎng)。因此美棉上漲是展期交易導致的，此次反彈并非價(jià)格的反轉。

天氣狀況總體有利棉花生長(cháng)

受棉價(jià)較低、谷物大豆利潤頗高及植棉成本增加等因素影響，2012/2013年度全球植棉面積同比將下降。但目前為止，北半球幾大產(chǎn)棉區未有明顯的災害跡象，天氣狀況總體有利棉花生長(cháng)。我國大部分棉區光溫水條件較好，土壤墑情適宜，利于棉花苗期生長(cháng)，新疆南部棉區已經(jīng)開(kāi)始現蕾。美國新花現蕾率為27%，遠高于去年同期的19%，亦高于近五年的平均值19%，85%的新花生長(cháng)狀況正常。相較中美兩國，印度全國僅完成種植面積的16%，較去年同期減少23%。季風(fēng)帶來(lái)的降雨使印度的情況相對復雜，是未來(lái)供應的變數所在。

2012/2013年度期末庫存較高

USDA6月份發(fā)布的全球棉花供需預測報告顯示，2012/2013年度全球棉花產(chǎn)量在2510.2萬(wàn)噸，比2011/2012年度下降169.3萬(wàn)噸，降幅約為6.31%；消費量在2373.4萬(wàn)噸，較2011/2012年度增加2.73%；由于消費量仍低于產(chǎn)量136.8萬(wàn)噸，加之2012/2013年度棉花期初庫存高達1465.8萬(wàn)噸，下一年度全球棉花期末庫存量將達到1960年以來(lái)的最高值1622.2萬(wàn)噸；庫存消費比在68.35%，亦為1960年以來(lái)的新高。考慮到2012/2013年度的國家收儲政策，預計我國國儲庫存在2012/2013年度期末庫存中占比接近50%，這部分庫存將成為棉花價(jià)格上行的最大壓力。

紡織服裝市場(chǎng)依舊疲弱

美國經(jīng)濟等國際因素好轉是我國出口數據走好的重要原因，圣誕訂單帶動(dòng)了部分行業(yè)，尤其是玩具行業(yè)的快速回暖。不過(guò)，紡織服裝行業(yè)仍沒(méi)有走出困境的跡象。根據棉花信息網(wǎng)的調查結果，輕紡市場(chǎng)紗布銷(xiāo)售未有明顯起色，紗布生產(chǎn)廠(chǎng)家紗線(xiàn)庫存平均為17.11天，坯布庫存為27.81天，產(chǎn)品庫存壓力較大。

新疆棉消費量將逐步增加

鄭商所一號棉倉單數量在經(jīng)歷了增加、橫盤(pán)之后，隨著(zhù)5月份交割的結束，倉單數量快速減少。近期，在幫企業(yè)期轉現的過(guò)程中筆者發(fā)現，優(yōu)質(zhì)棉花，包括湖北四級和新疆三級以上的棉花，銷(xiāo)售非常順暢。2011/2012年度的優(yōu)質(zhì)棉花被國家儲備以后，市面上流通的優(yōu)質(zhì)棉花數量相對不足。隨著(zhù)新疆棉內運數量的不斷增加，在不到19000元/噸的價(jià)格上，新疆棉的消費量將逐步回升。

美棉12月合約已跌破6月4日以來(lái)上升三角形的下軌，技術(shù)上有向64美分/磅尋求支撐的需要。鄭棉CF301合約將考驗18630元/噸的前期低點(diǎn)。CF1301合約價(jià)格已經(jīng)低于2012年度的收儲指導價(jià)20400元/噸，隨著(zhù)時(shí)間的推移，期貨價(jià)格必將向20400元/噸靠攏。基于基本面及季節性考慮，鄭棉向上拐點(diǎn)出現在7、8月的可能性較大，目前價(jià)格的下挫將是回歸之前的最后一跌。 （作者單位：弘業(yè)期貨）

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