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美邦服飾2012年1季報點(diǎn)評:存貨、經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流持續改善

相關(guān)專(zhuān)題：資訊頻道服飾頻道發(fā)布時(shí)間：2012-05-02

資訊導讀：業(yè)務(wù)展望:公司未來(lái)終端拓展將主要以加盟為主,目標市場(chǎng)主要為二線(xiàn)以下城市。公司的直營(yíng)體系投入已積累到一定程度,逐步進(jìn)入收獲期,

業(yè)務(wù)展望:
????公司未來(lái)終端拓展將主要以加盟為主,目標市場(chǎng)主要為二線(xiàn)以下城市。公司的直營(yíng)體系投入已積累到一定程度,逐步進(jìn)入收獲期,后續的投入少收益大,整個(gè)終端體系將受益于已成型的直營(yíng)布局,公司還會(huì )通過(guò)進(jìn)一步提高產(chǎn)品的豐富度、拉寬客戶(hù)年齡層、提升平效,預計公司平效還將保持持續的增長(cháng)。
????公司自2011年以來(lái)致力于改善存貨水平及現金流,除加強供應鏈管理等內功提升的長(cháng)期改善項目,還通過(guò)多元化終端形式開(kāi)設折扣店的方式來(lái)增加存貨銷(xiāo)售通路。此外,公司在正品銷(xiāo)售同時(shí)也配合多種形式促銷(xiāo),來(lái)加速存貨消化,目前從年報和季報情況來(lái)看,成效卓著(zhù)。我們預計未來(lái)幾個(gè)季度有望看到公司庫存及現金流凈額雙項指標的持續環(huán)比改善。
????盈利預測:
????預計公司2012-2014年凈利潤分別為15.19、18.92和23.76億元,同比增長(cháng)25.92%、24.61%和25.58%。對應EPS分別為1.51、1.88和2.36元。
????投資建議:
????公司對應2012-2014年動(dòng)態(tài)PE分別為14.74?、11.83和9.42倍,相對其他品類(lèi)具有25%左右的折價(jià),我們認為隨著(zhù)國內市場(chǎng)環(huán)境逐漸復雜化,品牌企業(yè)的個(gè)體性差異日益明顯,雖然當前本土休閑品牌面臨老齡化、受?chē)H品牌沖擊等市場(chǎng)質(zhì)疑,但仍將有企業(yè)在激烈競爭中突圍。公司作為本土休閑品牌的絕對龍頭,在戰略眼光、供應鏈等后臺實(shí)力及市場(chǎng)影響力等方面都具有絕對優(yōu)勢,成功突圍將是大概率事件;短期來(lái)看,公司已迎來(lái)存貨、現金流等指標拐點(diǎn),未來(lái)將得到持續優(yōu)化,風(fēng)險繼續釋放。
????基于以上分析,我們認為給予公司與男裝等成熟品類(lèi)相當水平估值較為合理,20倍市盈率下,6個(gè)月目標價(jià)為30.2元,較目前仍有36%的成長(cháng)空間,維持“強烈推薦”評級。
????風(fēng)險提示:
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