事件評論
????品牌渠道升級,營(yíng)收穩步增長(cháng)。公司通過(guò)品牌優(yōu)化、產(chǎn)品品類(lèi)化和主題化、品類(lèi)品牌和系列品牌相繼推出或完善、渠道升級等一系列策略,實(shí)現公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和經(jīng)營(yíng)效率的顯著(zhù)提升。2011年度,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入994,505.78萬(wàn)元,較上年增長(cháng)33%。
????加大了庫存消化力度,毛利率有所下滑。2011年全年,公司的毛利率為44.17%,同比分別減少1.24個(gè)百分點(diǎn)。
????新增渠道租金支出較小,人力成本可控,銷(xiāo)售費用率有所下降。2011年全年,公司的期間費用率為28.68%,同比減少3.33個(gè)百分點(diǎn);其中銷(xiāo)售費用率為23.18%,同比減少3.34個(gè)百分點(diǎn)。
????2011年全年,公司的凈利率為12.13%,同比增加2.02個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)收穩步增長(cháng),銷(xiāo)售費用率降低共促業(yè)績(jì)增長(cháng)。
????我們認為,國內品牌休閑服行業(yè)目前面臨幾大難題:1)勞動(dòng)力成本持續上升,主要原材料價(jià)格高位波動(dòng),生產(chǎn)成本日益提高;2)國際品牌快速擴張,并開(kāi)始向二三線(xiàn)市場(chǎng)下沉;3)庫存規模較大、季節氣候反常等。
????公司通過(guò)品牌優(yōu)化、產(chǎn)品品類(lèi)化和主題化、品類(lèi)品牌和完善系列品牌、渠道升級等一系列策略實(shí)現營(yíng)收的快穩發(fā)展。預計公司2012-2014的營(yíng)業(yè)收入分別為:?123.75億元、149.47億元和178.54億元,對應EPS?分別為:1.55元、1.99元和2.45元。公司對應PE?分別為:14.26、11.09和9.01倍。維持“推薦”評級。 ?

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