2011年報EPS為1.20元,同比增長(cháng)59.1%,業(yè)績(jì)符合預期。2011年公司實(shí)現銷(xiāo)售收入為99.45億元,同比增長(cháng)32.6%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.06億元,同比增長(cháng)59.1%,2011年EPS為1.2元,年報業(yè)績(jì)符合我們的預期。第四季度營(yíng)業(yè)收入31.52億,同比增長(cháng)19%,凈利潤4.6億,同比增長(cháng)5%。
????2011年利潤分配預案為每10股派發(fā)現金8.4元(含稅)。
????存貨結構得到改善,經(jīng)營(yíng)現金流情況良好。2011年公司采取多方面措施積極消化過(guò)季庫存,取得了良好的效果,年末庫存為25.6億,較2011年三季度的29.8億明顯下降,存貨未隨收入規模擴大而增加,同時(shí)庫存結構得到了明顯的改善。受打折促銷(xiāo)影響全年綜合毛利率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至44.2%。期間費用方面,銷(xiāo)售費用率下降3.3個(gè)百分點(diǎn)至23.3%,管理費用率下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.4%,同時(shí)由于公司下半年加大了信貸規模導致利息支出增加,財務(wù)費用同比大幅增加135%至2.1億元。受費用率下降影響,凈利率同比上升2個(gè)百分點(diǎn)至12.1%。公司銷(xiāo)售資金回籠順利同時(shí)生產(chǎn)規模控制得當,全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~較去年顯著(zhù)改善,較10年底比由負轉正至9.8億元。
????12年公司計劃從品牌經(jīng)營(yíng)、供應鏈管理、信息系統建設三方面入手提升核心競爭力。截止2011年底,MB品牌店鋪數4164家,凈增779家,其中直營(yíng)店鋪659家,加盟店鋪3505家;MC品牌共有店鋪629家,凈增355家。2012年公司將聚焦于產(chǎn)品和店鋪,做好產(chǎn)品的升級和店鋪終端管理。同時(shí)繼續堅持對物流供應鏈的優(yōu)化工作并推進(jìn)信息化建設的實(shí)施。從各方面多維度統籌提升店鋪終端管理能力。
????美邦作為行業(yè)龍頭,目前庫存消化情況較好同時(shí)一線(xiàn)城市布局基本完成,未來(lái)將保持穩健增長(cháng),但考慮到休閑服行業(yè)競爭日益加劇,小幅下調盈利預測,維持增持評級。預計2012-2014年EPS為1.45/1.81/2.15元(原預測2012-2014年EPS為1.55/2.00元),對應PE為15.1/12.2/10.3倍,未來(lái)3年凈利潤復合增長(cháng)率達22%,估值已回落至2012年15.1倍,維持增持。 ?

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