歐債危機愈演愈烈、國內棉花收儲常態(tài)化和紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡，使得棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格自2012年開(kāi)始至今蹣跚前行。

棉花期貨主力合約CF1209合約以21265元/噸的價(jià)格開(kāi)始2012年的運行。受棉花現貨收儲托底影響，棉花期貨價(jià)格出現“上行空間有限，下行支撐強勁”的尷尬境地。棉花期貨主力合約CF1209合約始終在21000～22800元/噸區間運行。

臨近春節，棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格達到2012年內最高，為22730元/噸。隨著(zhù)越來(lái)越臨近收儲結束日（2012年3月31日），春節過(guò)后棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格開(kāi)始逐漸走低，在接下來(lái)的一周內跌破21500元/噸，雖然期間反彈至22000元/噸的位置，但是棉花期貨價(jià)格已形成振蕩尋底的走勢。

4月5日為棉花期貨在收儲結束后的第一個(gè)交易日，棉花期貨主力合約CF1209合約當日下跌125元/噸。就在大家都認為棉花期貨價(jià)格有可能進(jìn)一步下跌的時(shí)候卻連續緩慢爬升，截至4月13日，棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格為21380元/噸。

在調控政策和收儲政策的雙層干預下，在需求整體疲軟的大環(huán)境下，棉花期貨市場(chǎng)徹底淪為政策市，在未來(lái)相當長(cháng)一段時(shí)間，棉花期貨價(jià)格都將難以擺脫振蕩前行的格局。

需要一段穩定期，不代表一蹶不振。隨著(zhù)紡織產(chǎn)業(yè)升級步伐加速，在國內紡織企業(yè)核心競爭力增強之后，棉花價(jià)格將逐漸回歸市場(chǎng)經(jīng)濟自主調整的懷抱，屆時(shí)棉花期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度和波動(dòng)頻率也將大大改觀(guān)。通常期貨市場(chǎng)上“拿時(shí)間換空間”就是這個(gè)意思。

一季度對于PTA來(lái)講則走出了一輪“從起點(diǎn)到起點(diǎn)”的行情。

PTA期貨價(jià)格從年初8294元/噸快速拉升至最高9246元/噸，區間漲幅9.39%。雖然上漲勢頭良好，但其間PTA工廠(chǎng)卻經(jīng)歷了一個(gè)完整的“去利潤化時(shí)代”，同期PX價(jià)格從1464美元/噸上漲至1625美元/噸，漲幅接近11%，折算相當于PTA成本提升了10.3%，被動(dòng)性跟漲的PTA無(wú)法將全部成本有效傳導至聚酯環(huán)節。同時(shí)，聚酯及下游織造臨近春節長(cháng)假，必要的存量備貨后，開(kāi)工率的迅速回落更促使PTA價(jià)格無(wú)法跟上PX價(jià)格的突飛猛進(jìn)，PTA生產(chǎn)毛利在春節后迅速回落至負值，PTA生產(chǎn)陷入價(jià)格上漲、虧損擴大的怪圈。

對于PTA工廠(chǎng)而言，沒(méi)有利潤甚至面臨虧損的成本支撐變得毫無(wú)意義，既然成本無(wú)法順利傳導，終端消費也沒(méi)有啟動(dòng)跡象，則只能向利潤豐厚的上游PX供應商搶奪議價(jià)權。

進(jìn)入3月，最大的基本面消息就是廠(chǎng)商的集中檢修計劃。集中檢修有效地維持了4月PTA短期底部的鞏固和先后市場(chǎng)存量庫存的消化。但不容忽視的是，當前終端消費的疲弱致使大量的聚酯滌綸成品堆積于聚酯工廠(chǎng)的庫房，PX價(jià)格在PTA環(huán)節的倒逼之下已呈下跌趨勢，但成本傳導機制的失靈將會(huì )使這部分庫存面臨貶值風(fēng)險，使產(chǎn)業(yè)鏈累積的風(fēng)險在聚酯工廠(chǎng)庫存上被觸發(fā)，進(jìn)而推動(dòng)PTA期貨市場(chǎng)領(lǐng)先現貨市場(chǎng)形成大利空預期。

流動(dòng)性最為充裕的PTA期貨市場(chǎng)勢必成為行情的主要演繹市場(chǎng)，這輪下跌行情如果成為現實(shí)，則將引發(fā)聚酯工業(yè)一次結構性的洗牌。

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