投資要點(diǎn)

　　2012 年一季度紡織服裝整體經(jīng)營(yíng)形勢：行業(yè)經(jīng)濟效益、投資、出口和內銷(xiāo)均維持增長(cháng)態(tài)勢，但增速相比去年同期明顯放緩，3 月單月行業(yè)景氣略有復蘇。受?chē)鴥韧饨?jīng)濟減速、前期產(chǎn)品持續快速提價(jià)、天氣和零售終端庫存增加等影響，2012 年一季度全行業(yè)處于消化修整階段。由于定價(jià)能力和購銷(xiāo)模式的差異，原料價(jià)格的持續低迷對原料制造和品牌服飾企業(yè)的影響各異，一季度品牌服飾企業(yè)預計整體毛利率會(huì )維持同比上升態(tài)勢，但制造出口企業(yè)整體毛利率同比會(huì )明顯下降。

　　重點(diǎn)上市公司一季報前瞻：與行業(yè)一季度的整體形勢一致，我們預計大部分品牌服裝公司一季報受益于訂貨制和原料成本的下降，收入保持良好增長(cháng)，盈利增速普遍超過(guò)收入增速。家紡子行業(yè)由于同期基數、庫存和房產(chǎn)調控等影響，收入增幅普遍低于服裝，但3 月開(kāi)始環(huán)比銷(xiāo)售增速和渠道層面存貨消化也在良性推進(jìn)之中。制造出口企業(yè)方面，受外圍經(jīng)濟不振和原料價(jià)格持續低迷的影響、一季度收入和盈利將會(huì )出現明顯的下降。重點(diǎn)公司中預計一季報盈利增長(cháng)50%以上的公司有探路者和朗姿股份，盈利增長(cháng)在30%—50%之間的有卡奴迪路、搜于特、報喜鳥(niǎo)、七匹狼、上海家化和瑞貝卡。

　　行業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)形勢展望：我們認為一季度無(wú)論對于品牌服飾公司還是出口制造公司而言都很可能是全年業(yè)績(jì)增長(cháng)的低點(diǎn)，考慮到終端庫存的消化和前期提價(jià)對銷(xiāo)量抑制的影響逐步緩解，同時(shí)考慮到去年同期基數原因，二季度開(kāi)始行業(yè)盈利預計將逐步改善，下半年增速將好于上半年。參考上一輪經(jīng)濟調整期對行業(yè)消費的影響，我們預計二季度開(kāi)始的環(huán)比逐步改善可能是一個(gè)漸進(jìn)式的過(guò)程，品牌服飾需要的調整時(shí)間將短于出口制造企業(yè)。

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