國家托市收儲政策已經(jīng)結束，進(jìn)入后收儲時(shí)代，棉價(jià)將何去何從？市場(chǎng)認為巨量收儲將導致國產(chǎn)棉供應大幅減少，同時(shí)，4月份進(jìn)入春播時(shí)期，全球植棉面積可能下降10%左右，天氣方面存在變數將對棉價(jià)構成支撐。但從供需角度分析，未來(lái)市場(chǎng)并不樂(lè )觀(guān)。

????收儲不會(huì )導致中國供應緊張

????2011年9月—2012年2月，中國累計進(jìn)口棉花261.6萬(wàn)噸，其中一般貿易151萬(wàn)噸，來(lái)料加工38.4萬(wàn)噸，預期3月清關(guān)量不會(huì )低于50萬(wàn)噸，2011年9月—2012年3月進(jìn)口棉清關(guān)量將達到239.4萬(wàn)噸。收儲結束后，政府至少增發(fā)50萬(wàn)噸的進(jìn)口配額，2012年配額將達到250萬(wàn)噸，但2012年1—3月僅使用113萬(wàn)噸配額，3月后，中國至少可以進(jìn)口137萬(wàn)噸棉花，進(jìn)口棉供應量將達到376萬(wàn)噸。

????本年度新增供應811萬(wàn)噸，2010/2011年度中國期末庫存為252萬(wàn)噸，扣除30萬(wàn)噸的陳棉國儲，商業(yè)與工業(yè)庫存為222萬(wàn)噸。在不拋儲的情況下，本年度供應量達到1033萬(wàn)噸。

????經(jīng)濟增速放緩，消費大幅萎縮

????消費方面，2011年初以來(lái)，全球經(jīng)濟增速放緩，歐盟面臨主權債務(wù)危機，全球消費近兩個(gè)年度大幅萎縮。而中國成本過(guò)高導致紡織品服裝出口大幅萎縮，中國消費因此大幅下降。我們認為，本年度中國月均消費在70萬(wàn)噸左右，年度消費在840萬(wàn)噸左右，且不排除低于800萬(wàn)噸的可能。因此，截至2012年8月底，中國商業(yè)與工業(yè)庫存依然高達232萬(wàn)噸，足夠9、10月下年度新棉上市初期使用，市場(chǎng)將不會(huì )出現缺口。

????從本年度的新增供應與消費來(lái)看，在不拋儲的情況下，供應略微小于消費。但上年度的商業(yè)與工業(yè)期末庫存足以彌補缺口，市場(chǎng)不會(huì )出現明顯的供應緊張問(wèn)題，基于供應短缺的炒作無(wú)法推高棉價(jià)。

????政策向紡織企業(yè)傾斜

????據傳，收儲結束后，基于騰庫及增加市場(chǎng)供應的原因，中儲棉可能以低于19800元/噸的價(jià)格拋售30萬(wàn)噸陳棉，且后續可能拋售120萬(wàn)噸本年度收儲的低等級棉花。因此，本年度可能新增供應30萬(wàn)—150萬(wàn)噸。雖然拋儲不一定能得到市場(chǎng)響應，但在消費低迷的情況下必將對棉價(jià)構成極大的壓力。

????在收儲結束后，各地發(fā)行要求貸款企業(yè)最晚5月底雙結零，即4、5月市場(chǎng)可能承受來(lái)自囤棉企業(yè)的拋售，在失去收儲價(jià)格托底后，國產(chǎn)棉價(jià)格可能跌破19800元/噸的收儲價(jià)格。

????宏觀(guān)經(jīng)濟主導后市棉價(jià)

????從供需數據分析，收儲不會(huì )導致資源緊張，而年度末期雖然可能出現高等級棉花緊張的問(wèn)題，但也不足以刺激棉價(jià)上漲，未來(lái)市場(chǎng)將處于去庫存化階段，商業(yè)與工業(yè)庫存將被國儲所替代。而在經(jīng)濟增速放緩、市場(chǎng)信心低迷的情況下，下游企業(yè)以消化產(chǎn)品庫存為主。在整體市場(chǎng)信心沒(méi)有復蘇、內外棉價(jià)差居高不下、企業(yè)沒(méi)有再庫存化前，國內棉價(jià)難以上漲。2011/2012年度下半年棉價(jià)可能呈先抑后揚走勢，宏觀(guān)經(jīng)濟走勢將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而20400元/噸的收儲價(jià)格將對8、9月棉價(jià)構成支撐。

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