當前工業(yè)企業(yè)整體上仍處于去庫存周期內，因此，在缺乏顯著(zhù)的外部政策因素導致需求的快速恢復時(shí)，經(jīng)濟自身難有較強的回升力度。投資領(lǐng)域內的政策對經(jīng)濟的刺激效用更為明顯，包括高鐵在內的基建投資情況以及水利工程等方面的建設和投資都是觀(guān)察政策走向以及經(jīng)濟彈性的重要方面。從時(shí)間以及實(shí)施的必要性上看，四月進(jìn)一步下調存款準備金率的可能性較大。雖然當前資金成本已經(jīng)回落至近年平均水平，但伴隨勞動(dòng)力成本的上升和原材料價(jià)格的高位，企業(yè)利潤率下降，資金成本壓力較大，當前資金價(jià)格難以有效激發(fā)企業(yè)擴張動(dòng)力，二季度利率政策走向同樣值得期待。從已知業(yè)績(jì)的1719家上市公司看，整體上實(shí)現了12.9%的同比增長(cháng)，而從單季度業(yè)績(jì)情況看，全部樣本第四季度增速為-6.2%，非金融類(lèi)上市公司第四季度業(yè)績(jì)同比增速為-18.3%。在業(yè)績(jì)回落的過(guò)程中，市場(chǎng)的估值提升難度較大、空間有限，股指仍需要基本面的改善作為推動(dòng)因素，業(yè)績(jì)因素將在基本面向好后才會(huì )得以體現。在缺乏政策的真實(shí)落地以及經(jīng)濟的企穩跡象時(shí)，市場(chǎng)資金的參與熱情有限，場(chǎng)外資金入場(chǎng)動(dòng)能不足，因此，股指在缺乏資金以及基本面的支撐下，在政策預期中震蕩為主，并在此過(guò)程中確認估值以及經(jīng)濟、政策的底部。從投資策略角度看，市場(chǎng)的上漲過(guò)程中不易追漲，市場(chǎng)短期難以出現扭轉性的持續上漲行情。

中金公司：預期改善影響有限，政策效果才是根本

長(cháng)假期間的幾則消息推動(dòng)市場(chǎng)再次反彈，但市場(chǎng)成交量并未有效放大，顯示當前利好消息對于市場(chǎng)的直接影響依然僅停留在預期層面。這一點(diǎn)與1季度反彈形成的原因是一樣的。但是，與1季度初情況不同的是：當前市場(chǎng)將更加關(guān)注政策的切實(shí)出臺和效果，同時(shí)上方的套牢籌碼壓力區從1季度的2500點(diǎn)一線(xiàn)下移至了當前的2400點(diǎn)一線(xiàn)。因此，如果市場(chǎng)無(wú)法有效地放量至前期高位水平，將很難有效的再次重返并站穩2400點(diǎn)以上。由于當前市場(chǎng)對于經(jīng)濟增速回落和政策趨向放松大方向的判斷分歧并不大，因此真正對后市走勢造成影響的關(guān)鍵在于對具體政策的內容、推出時(shí)間點(diǎn)和落實(shí)效果的判斷。我們認為，對當前市場(chǎng)能夠造成根本性影響的政策有兩大類(lèi)。第一類(lèi)是大的宏觀(guān)政策，其中主要包括貨幣政策、信貸政策和房地產(chǎn)政策以及基建投資相關(guān)政策。第二類(lèi)則是直接針對于股市資金面的政策，一是增加股票市場(chǎng)資金供給的政策，諸如推動(dòng)社保資金、QFII資金入市等政策，二是加大股票供給的政策，諸如新三板的推出、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的推出和新股發(fā)行條件的放寬等。在1季度實(shí)際貨幣放松效果并不明顯的情況下，央行在短期內是否會(huì )再次加大放松力度是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。而從央行放棄了1季度末這一降存準的時(shí)間窗口以及4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量較大的情況分析，央行再次采取行動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)仍有可能晚于市場(chǎng)預期。而即便央行再降存準，考慮到4月份銀行存款將再度流失，信貸增長(cháng)也會(huì )再次受到抑制。在房地產(chǎn)新開(kāi)工短期難有顯著(zhù)恢復的情況下，基建投資能否反彈也值得重點(diǎn)關(guān)注。然而這很大程度上取決于銀行承擔更大風(fēng)險的能力和意愿。在宏觀(guān)背景和銀行自身現有資產(chǎn)質(zhì)量情況并不理想的狀況下，這一點(diǎn)將是存在疑問(wèn)的。而如果此時(shí)推動(dòng)利率市場(chǎng)化壓縮銀行的盈利空間，則會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)銀行承擔風(fēng)險的意愿下滑。根本上講，當前我國的銀行金融體系與以投資為主的經(jīng)濟增長(cháng)模式是相互匹配的，不太可能只改其一。我們認為4月中下旬是市場(chǎng)尋找突破方向的重要時(shí)間窗口的觀(guān)點(diǎn)。在此之前，建議投資者不必盲目追漲殺跌，而更應該密切的注意成交量是否能夠有效放大。[pagebreak]盡管3月份PMI指數上升2.1個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，絕對值來(lái)看也在榮枯線(xiàn)之上，但事實(shí)上，自2005年P(guān)MI指標發(fā)布以來(lái)，歷年3月份相比2月份回升的環(huán)比幅度平均在3.19個(gè)百分點(diǎn)，今年環(huán)比回升幅度略小，即便考慮歷年春節時(shí)間差異，這一回升速度可能也值得繼續觀(guān)察。而分項指標來(lái)看，只有新訂單指標環(huán)比回升顯著(zhù)（4.1個(gè)百分點(diǎn)），其他如生產(chǎn)、產(chǎn)成品/原材料庫存等環(huán)比幅度都較小，考慮到春季開(kāi)工旺季的到來(lái)，這一事實(shí)表明企業(yè)生產(chǎn)意愿可能在實(shí)質(zhì)性放緩，經(jīng)濟基本面進(jìn)入僵持。另一方面，從近幾日領(lǐng)導公開(kāi)言辭來(lái)看，并沒(méi)有信息表明決策層對經(jīng)濟態(tài)勢形成擔憂(yōu)，而強調的重點(diǎn)更多在改革、機制與物價(jià)上，這與市場(chǎng)“經(jīng)濟下滑顯著(zhù)、政策逐步放松”的預期還有差距。推行新股發(fā)行制度改革和擴大QFII額度無(wú)疑是鼓舞人心的，而采取改革新股發(fā)行制度擠壓新股上市泡沫和加快引入養老金、QFII等長(cháng)期資金的綜合舉措也體現了監管層著(zhù)力挖掘股市投資價(jià)值的用心。兩項決策的細節并無(wú)過(guò)多商榷之處，但回顧歷史我們可以看到，如果看審批額度的環(huán)比放大，2003年以來(lái)約有10次較為明顯的變化，而與此后的市場(chǎng)漲跌來(lái)看并非絕對正相關(guān)。我們認可QFII額度的擴大對于目前市場(chǎng)股市投資價(jià)值的發(fā)掘作用，但此前全球投資者對于中國下調經(jīng)濟增長(cháng)速度至7.5%的擔憂(yōu)也表明，在更為全球化的配置環(huán)境中，新興市場(chǎng)國家發(fā)展面臨的挑戰還很多，資金因素并無(wú)法扭轉市場(chǎng)根本趨勢。市場(chǎng)面臨的大背景仍然是經(jīng)濟處于衰退后期，在預期已經(jīng)充分反映流動(dòng)性的好轉后，還需要確認經(jīng)濟衰退的底部特征，即需求持續回落、增長(cháng)動(dòng)力不足以及企業(yè)盈利下滑，以及在此之后決策層對于維護經(jīng)濟增長(cháng)的信心。我們在近期的系列區域經(jīng)濟調研中也逐步感受到了這種下行壓力，未來(lái)刺激經(jīng)濟復蘇的信號在于財政項目的積極推進(jìn)和配套資金的放開(kāi)。我們仍然傾向于認為市場(chǎng)目前在謹慎觀(guān)察階段，指數波動(dòng)幅度加大，以結構性機會(huì )為主，如果因情緒因素或者技術(shù)層面改善而出現一定程度的反彈，仍然建議投資者適時(shí)降低倉位，以等待未來(lái)更好的買(mǎi)點(diǎn)。

　銀河證券：政策調整帶來(lái)信心

經(jīng)濟基本面繼續下行的態(tài)勢還是比較明顯，盡管近期物采會(huì )PMI出現明顯反彈，但匯豐PMI的背離以及微觀(guān)層面的觀(guān)察讓我們仍然堅持認為基本面還在向下的通道。企業(yè)盈利端的數據也清楚顯示了當前經(jīng)濟增長(cháng)端的頹弱不堪。正是當前這種清楚無(wú)疑的下行趨勢讓市場(chǎng)預期開(kāi)始更多的關(guān)注政策的動(dòng)向。政策松動(dòng)、預調微調的憧憬支撐著(zhù)近期市場(chǎng)的信心。從近期決策層頻繁調研和積極的表態(tài)看，對于當前的經(jīng)濟形勢無(wú)疑是清楚的，政策“預調微調”的內涵也正逐漸釋放。國務(wù)院總理溫家寶日前在廣西、福建等地調研經(jīng)濟運行情況時(shí)表示，今年鐵路5000億元的投資要到位，使在建的鐵路線(xiàn)路開(kāi)工。此等種種都透露出管理層試圖從方方面面挖掘穩增長(cháng)的潛在力量。展望二季度，我們預期在CPI下行至3%甚至更低的水平之后，政策調整的空間將進(jìn)一步放大，股市運行的邏輯需要密切關(guān)注政策的風(fēng)向。資本市場(chǎng)方面，近期的政策變動(dòng)也較為頻繁，主要針對A股當前投機化、短線(xiàn)化的問(wèn)題。QFII和RQFII投資額度將分別新增500億美元和500億人民幣，按照最近人民幣兌美元中間價(jià)計算，此舉意味著(zhù)將有約3650億元新增長(cháng)線(xiàn)投資資金進(jìn)入內地資本市場(chǎng)，這對于提振當前投資者信心意義重大。從更長(cháng)的角度看，使得更多長(cháng)線(xiàn)價(jià)值投資資本進(jìn)入A股市場(chǎng)也顯現有利于進(jìn)一步稀釋當前A股投機氛圍嚴重的問(wèn)題。短期角度看，市場(chǎng)將繼續當前的反彈趨勢，之后可能在壓力位附近重新進(jìn)入盤(pán)整。經(jīng)濟下行、政策維穩的組合再次成為影響A股的核心邏輯。[pagebreak]我們認為市場(chǎng)仍將延續震蕩回落的態(tài)勢。一方面，從實(shí)體經(jīng)濟的角度來(lái)看，我們認為目前工業(yè)企業(yè)利潤持續回落的狀況仍沒(méi)有大幅改善的跡象，仍將對估值形成較大的壓力。另一方面，從供需關(guān)系來(lái)看，持續不斷的IPO和銀行融資持續對市場(chǎng)形成“抽血效應”，特別是管理層對其他融資渠道的監管導致間接融資占比上升進(jìn)而加大銀行消耗資本，使得市場(chǎng)在下半年仍面臨較大的融資壓力。最后，隨著(zhù)近期部分農產(chǎn)品與食用油、蔬菜及公用事業(yè)價(jià)格改革的推進(jìn)，通脹下跌幅度及拐點(diǎn)有望提前到來(lái)，導致市場(chǎng)面臨的環(huán)境向滯漲的方向發(fā)展。配臵上更加傾向低估值藍籌與消費板塊的防御性。隨著(zhù)流動(dòng)性邊際改善的逐漸減弱及宏觀(guān)經(jīng)濟處于下行通道，我們認為防御性配臵是當期震蕩市場(chǎng)環(huán)境下的主流方向。我們認為，低估值的藍籌板塊與需求穩定的行業(yè)有望成為防御性配臵的重點(diǎn)。從投資機會(huì )的角度，建議關(guān)注鐵路運輸、物流倉儲、日用品、食品飲料、銀行、保險、電力等行業(yè)的投資機會(huì )。

申銀萬(wàn)國：核心看點(diǎn)“震蕩企穩”

預期改善，但有待兌現及強化，短期仍多空膠著(zhù)。1）經(jīng)濟、政策及市場(chǎng)供求預期改善推動(dòng)市場(chǎng)企穩。首先，官方PMI繼續回升超出預期，一定程度上扭轉了之前 市場(chǎng)對經(jīng)濟的過(guò)度悲觀(guān)；第二，不論是溫總理要求盡快出臺預調微調措施，貨幣政策要適時(shí)適度調節，還是央行首季例會(huì )重提“引導貨幣信貸適度增長(cháng)”，都有助于 政策預期的改善；第三，一方面新股發(fā)行制度改革加快步伐，另一方面來(lái)自QFII、RQFII和養老金等長(cháng)線(xiàn)資金入市正在推動(dòng)，盡管其真正入市的時(shí)間、規模 并不確定，但股市供求基礎有所改善。2）預期的改善還有待兌現及強化。本周的焦點(diǎn)是3月及一季度經(jīng)濟數據，通常在兩會(huì )后、數據公布后，政策會(huì )趨于明朗并逐 步落實(shí)，另外周邊局勢也可能在本周落定，本周不確定性可能得到明顯緩解。3）仍然有待于流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)性改善。3月下半月放貸速度明顯加快，市場(chǎng)對存貸款的 預期都在上調。4）多空膠著(zhù)，量能制約，2300點(diǎn)附近仍有震蕩。盡管整體利好超預期，但銀行股承壓較重拖累大盤(pán)，量能尚未持續放大顯示多空雙方均較謹 慎，目前均線(xiàn)系統呈空頭排列，60日均線(xiàn)位于2341點(diǎn)，上方壓力較重，有待權重股的企穩和量能的配合。

中原證券：反彈至2350點(diǎn)后窄幅震蕩

眾多利好刺激A股止跌回升。上周A股市場(chǎng)在眾多利好消息的刺激下止跌回穩、大幅反彈。中國證監會(huì )清明假期期間宣布擴大QFII以及RQFII的份額，社保 基金入市的格局愈發(fā)明朗，以及投資者對于管理層可能繼續出臺微調政策改善經(jīng)濟增長(cháng)的預期再度提升。上證綜指經(jīng)過(guò)短線(xiàn)的持續下挫之后，技術(shù)上也需要一個(gè)超跌 反彈來(lái)修正指標。雖然投資者對于市場(chǎng)的擴容依然心存擔憂(yōu)，但對于管理層后市可能繼續出臺利好政策維護市場(chǎng)穩定的預期愈發(fā)強烈，投資者做多的信心有所恢復。 多重因素的綜合作用導致了上周股指的大幅反彈。上證綜指周末再度站穩2300點(diǎn)整數關(guān)口。中國統計局于周一（4月9日）公布3月份CPI等經(jīng)濟數據，調查顯示，預測中值為同比上升3.3%，稍微高于2月份的3.2%。預計未來(lái)兩三個(gè)月內CPI 仍有下行空間，貨幣政策也仍有一定的松動(dòng)空間。投資者對于政策何時(shí)能夠松動(dòng)、松動(dòng)的幅度究竟有多大仍需進(jìn)一步觀(guān)察驗證。我們預計上證綜指短線(xiàn)有望繼續反彈 至2350點(diǎn)附近，隨后展開(kāi)窄幅震蕩的可能性較大。后市大盤(pán)如何運行，仍需繼續觀(guān)察政策面、外盤(pán)以及其他影響A股市場(chǎng)因素的變化情況[pagebreak][pagebreak]

相關(guān)資訊

• 中國紡聯(lián)會(huì )長(cháng)孫瑞哲：立高遠之意，行篤實(shí)之效，創(chuàng )開(kāi)闊之境！
• 世界布商大會(huì )
• 山東聯(lián)潤新材料科技有限公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理陳啟升：為美好生活創(chuàng )新
• 江蘇大生集團有限公司黨委書(shū)記、董事長(cháng)漆穎斌：歷久彌新，“生生”不息-紡織服裝周刊
• 2024中國紡織服裝行業(yè)年度大盤(pán)點(diǎn)——十大新聞事件-紡織服裝周刊
• 鴻天集團核心業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展新篇章
• 質(zhì)領(lǐng)2025企業(yè)談|新鄉化纖黨委書(shū)記、董事長(cháng)邵長(cháng)金：向“新”求“質(zhì)”，逐夢(mèng)白鷺新篇-紡織服裝周刊
• 【央視快評】奮力推動(dòng)新時(shí)代社會(huì )工作高質(zhì)量發(fā)展-紡織服裝周刊
• 新華社刊發(fā)：“老”紡織“新”力量
• 李強在浙江調研時(shí)強調 深入貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神 奮力創(chuàng )造高質(zhì)量發(fā)展新業(yè)績(jì)
• 乘改革之勢 開(kāi)錦繡新篇，2024中國紡織大會(huì )在柯橋召開(kāi)！
• 35個(gè)！2024年國家先進(jìn)制造業(yè)集群名單公布