從公司年報情況來(lái)看,公司業(yè)績(jì)季節性波動(dòng)較大,上半年業(yè)績(jì)一般,三季度由于滌綸POY持續高盈利水平業(yè)績(jì)較好,四季度由于聚酯大盤(pán)急跌而業(yè)績(jì)下滑。　　

在調研訪(fǎng)談中,公司表示今年滌綸新增產(chǎn)能不多,主要是30萬(wàn)噸項目剩下的部分,以及嘉興石化PTA項目。公司也有向更上游PX、煉化領(lǐng)域發(fā)展的想法,但目前還是以調研為主,尚無(wú)具體計劃。　　

從供給周期來(lái)看,未來(lái)兩年P(guān)TA產(chǎn)能過(guò)剩,但是滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能釋放有序,基本可被下游市場(chǎng)消化。需求周期來(lái)看2012年總體趨勢應是向好,但何時(shí)見(jiàn)底尚不可知。從庫存周期來(lái)看,目前滌綸價(jià)格經(jīng)過(guò)上一輪兩個(gè)半月的上漲,已經(jīng)見(jiàn)頂回落,而庫存目前又積壓到高位,預計此輪下降周期需要3-4月來(lái)完成。

公司核心優(yōu)勢在于滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能世界第一,品種齊全,毛利水平也明顯高過(guò)同行。從公司本身特質(zhì)來(lái)說(shuō),公司由于上下游配套程度較高,對終端需求周期和下游庫存周期變化更敏感,而受產(chǎn)能釋放周期影響較小。公司戰略以穩健為主,未來(lái)看點(diǎn)主要仍在滌綸和PTA領(lǐng)域的線(xiàn)性擴張。從今年業(yè)績(jì)來(lái)講,由于PTA項目要到二季度才能投產(chǎn),而上半年終端需求情況也會(huì )較差,預計全年業(yè)績(jì)將呈現前低后高的格局。　　

預測公司2012-13年EPS為1.25和1.54元,給予公司2012年15倍PE,目標價(jià)為18.80元,增持評級。主要投資風(fēng)險在于目前滌綸產(chǎn)品庫存較高,公司上半年業(yè)績(jì)可能不佳,缺乏股價(jià)上漲的催化劑,建議投資者擇機進(jìn)入。

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