受美棉價(jià)格大幅回落以及國內套保套利資金打壓，鄭棉1209合約近期經(jīng)歷急漲急跌，走出倒“V”型反轉形態(tài)。美棉已經(jīng)逐漸消化USDA2月報告調增庫存的利空影響，目前主導國內鄭棉走勢的短期因素是期現價(jià)差，長(cháng)期因素是國內棉花下游消費的恢復情況。

現貨穩步上揚，期現價(jià)差回歸

自去年9月開(kāi)始收儲后，國內棉花現貨價(jià)格從19000元/噸附近緩慢上漲。截至2月21日，中國棉花328級指數現貨報價(jià)為19572元/噸，與國家無(wú)限量收儲價(jià)19800元/噸相差228元/噸。比較而言，棉花期貨價(jià)格漲幅更大，從20000元/噸最高上漲到22730元/噸附近，這導致棉花期現價(jià)差迅速拉大。

鄭商所數據顯示，棉花有效倉單由2月初的200張迅速增至1000張左右。套保資金的活躍使得近期鄭棉承壓回落，也使得期現價(jià)差再次縮小。最新棉花期現價(jià)差為2143元/噸，回歸至前期價(jià)差活躍區間，這無(wú)疑又再次釋放出鄭棉的上漲空間。在不考慮其他因素影響的情況下，受收儲支撐的現貨價(jià)格上漲目標是19800元/噸，據此可以粗略推算出對應的期價(jià)上漲目標應該為22800元/噸左右。

后期消費主沉浮

棉花年后的這波上漲，已經(jīng)消化了新年度國內棉花種植面積減少10%這一利多消息。目前收儲已接近尾聲，從中長(cháng)線(xiàn)角度來(lái)看，后期主導鄭棉走勢的關(guān)鍵因素轉向國內棉花的消費情況。

國內紡織行業(yè)目前依然面臨多種不利因素的影響，雖然全年生產(chǎn)、出口及利潤數據仍然平穩增長(cháng)，但增速卻表現為逐月下滑。統計數據顯示，2011年規模以上紡織工業(yè)增加值增長(cháng)8.3%，增幅同比回落3.3%，紡織品服裝出口繼續增長(cháng)，但8月之后增速下降較快。我國全年紡織品服裝出口2479億美元，同比增長(cháng)20%，增幅較上年下降3.6%。盡管從數據來(lái)看，棉花消費的內需支撐作用增強，但還是沒(méi)有改變國內紡織行業(yè)以出口為主的現狀，后期關(guān)注的重點(diǎn)仍是歐美經(jīng)濟的恢復情況以及春季廣交會(huì )訂單情況。

從國內紡織企業(yè)的生產(chǎn)周期來(lái)看，紡企對前期高成本棉花已經(jīng)逐步消化。一季度以后，紡織企業(yè)又將迎來(lái)傳統消費旺季，紡織企業(yè)的補庫需求將改善棉花的需求狀況。

綜合來(lái)看，前期鄭棉價(jià)格的大幅回落使得棉花期現價(jià)差回歸正常，期貨盤(pán)面的套保利潤也隨之縮減。在收儲的支撐下，隨著(zhù)現貨價(jià)格的穩步上漲，鄭棉短期內有望再次受到提振而走強。就供需面而言，筆者預計到3月底收儲量有望達到300萬(wàn)噸，加上后期棉花消費旺季的來(lái)臨，國內棉花市場(chǎng)或將面臨階段性供需緊張。

盤(pán)面上看，鄭棉主力1209合約周二探底回升，長(cháng)期均線(xiàn)60日均線(xiàn)的上漲勢頭不變，日K線(xiàn)連續4日盤(pán)整在21600—21750元/噸區間，短期有望依托此區間企穩回升。

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