制圖 吳尚楠 昨天，各種政策夾擊下的A股市場(chǎng)徹底爆發(fā)。就物流行業(yè)而言，市場(chǎng)再次傳出減稅等利好政策，中國遠洋等一眾個(gè)股群魔亂舞，全部概念股集體飄紅。昨天，就物流行業(yè)2012年的投資機會(huì )，業(yè)內人士給出建議。

本報記者 苗慧

背景

物流或再出政策利好

昨天，媒體從工信部得到消息，作為“穩增長(cháng)”的一項重要舉措，《關(guān)于做好工業(yè)領(lǐng)域物流與供應鏈管理工作的指導意見(jiàn)》正加緊制定。同時(shí)，工信部今年還將推動(dòng)落實(shí)物流業(yè)減稅。

報道指出，工信部經(jīng)調查發(fā)現，工業(yè)物流是工業(yè)生產(chǎn)必不可少的環(huán)節。在全社會(huì )物流總額中，工業(yè)品物流占到90%左右；工業(yè)品制造過(guò)程中，又有約90%以上的時(shí)間花費在倉儲和運輸等物流環(huán)節。

為此，工信部運行監測協(xié)調局近日召開(kāi)“工業(yè)物流與供應鏈管理工作座談會(huì )”。會(huì )議就全國各省市工業(yè)領(lǐng)域開(kāi)展物流與供應鏈管理工作情況進(jìn)行了交流，研究討論了下一步工業(yè)領(lǐng)域物流與供應鏈管理工作思路與重點(diǎn)安排，并討論和修改了上述《指導意見(jiàn)》(討論稿)。

工信部人士透露，在制定指導意見(jiàn)的基礎上，工信部今年還將在部分地區組織開(kāi)展示范工作。同時(shí)，根據國務(wù)院辦公廳去年8月發(fā)布的“關(guān)于促進(jìn)物流業(yè)健康發(fā)展政策措施的意見(jiàn)”，工信部還將推動(dòng)相關(guān)措施落實(shí)，包括為物流企業(yè)減稅和降低過(guò)路橋費等。

市場(chǎng)

物流運輸

集體井噴

昨天的A股市上演群魔亂舞，物流運輸板塊并非各大板塊中走勢最為強勁的，但卻是最早揭竿而起、飛上枝頭的。包括招商輪船、中國遠洋等久未見(jiàn)漲停的個(gè)股，在上述消息曝出后，早盤(pán)便急速拉至漲停，并由此帶動(dòng)整個(gè)板塊飛流直上。截至昨天下午收盤(pán)，據東方財富網(wǎng)統計，與物流相關(guān)的板塊中，港口水運板塊的整體漲幅高達6.85%，交運設備板塊整體漲幅高達6.69%，概念股集體收紅。

大市向好固然是板塊走強的背景力量，但政策給力亦為板塊強勢注入新鮮血液。針對上述政策動(dòng)向，中投顧問(wèn)高級研究員高博軒指出，目前制約國內物流行業(yè)的重要瓶頸是成本，其中稅收成本在總成本中占據了較高比例。物流業(yè)減稅政策的推行將會(huì )降低物流行業(yè)的成本支出，提升物流企業(yè)的利潤空間。在國內外經(jīng)濟形勢不景氣的環(huán)境下，物流行業(yè)的減稅政策將會(huì )提振行業(yè)發(fā)展的信心，并推動(dòng)物流行業(yè)早日走出低谷。

主要投資機會(huì )來(lái)自政策推動(dòng)

暴漲已是過(guò)往，未來(lái)是否尚有機可乘？就物流相關(guān)個(gè)股的估值而言，高博軒認為，受行業(yè)整體發(fā)展不夠景氣的影響，物流行業(yè)在二級市場(chǎng)的估值并不高。

事實(shí)上，上述為物流企業(yè)減稅的言論并非首次出現。華泰聯(lián)合證券分析師周曄指出，自2011年6月國務(wù)院頒布促進(jìn)物流業(yè)發(fā)展的“國八條”以來(lái)，僅有上海在減輕物流稅負方面邁出了試點(diǎn)的第一步。2012年物流板塊的主要投資機會(huì )仍將來(lái)自政策推動(dòng)。如果減稅政策能在更多地區推廣，或者政府在土地使用費等方面促進(jìn)更多的支持政策落地，物流業(yè)可能迎來(lái)更大的發(fā)展機會(huì )。

具體到物流行業(yè)在2012年的投資策略，安信證券運輸行業(yè)分析師汪立及吳莉撰文給予了詳細解析，從物流上市公司基礎業(yè)務(wù)分類(lèi)角度詳細解讀。

策略

物流鏈條的核心環(huán)節

運輸類(lèi)

安信證券指出，運輸是整個(gè)物流鏈條的核心環(huán)節，也是物流費用中占比最高的部分，在我國運輸費用在物流費用中占比超過(guò)50%。貨物運輸的主要方式包括鐵路、公路、水運、航空、管道等，但是市場(chǎng)占有率較高的主要是公路、鐵路、水運等。目前來(lái)看，公路、水運運輸市場(chǎng)化程度比較高，競爭較為充分，鐵路運輸市場(chǎng)長(cháng)期受?chē)夜苤疲?jīng)營(yíng)主體是鐵道部，市場(chǎng)競爭較弱。從市場(chǎng)格局來(lái)看，公路運輸集中度最低，但缺乏龍頭公司；水運業(yè)特別是遠洋運輸市場(chǎng)集中度很高，但是由于該行業(yè)全球競爭特性，競爭非常激烈，很難形成價(jià)格壟斷；鐵路運輸集中度最高，但需要進(jìn)一步市場(chǎng)化改革。

安信證券指出，目前符合現代物流概念的運輸類(lèi)上市公司只有鐵龍物流，公司具有鐵路特種箱運輸的專(zhuān)營(yíng)權，是唯一能夠利用全國鐵路網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行特種箱運輸的公司，因此公司業(yè)務(wù)具有較強的排他性。另外，鐵路運輸價(jià)格優(yōu)勢明顯，以2000公里運距為例，鐵路噸公里運價(jià)大概是公路運價(jià)的一半左右。

倉儲土地資源是其核心資源

倉儲類(lèi)

安信證券指出，從物流費用構成來(lái)看，保管費用是重要組成部分，目前在物流費用中占比約為34%。倉儲類(lèi)公司中看好有優(yōu)質(zhì)資源以及具有獲取優(yōu)質(zhì)資源優(yōu)勢的公司。當前A股市場(chǎng)中，以倉儲為基礎的物流公司最多，這些公司都是以倉儲為基礎業(yè)務(wù)向周邊業(yè)務(wù)延伸，倉儲土地資源是其核心資源；而這些公司中大部分都是區域性公司，未來(lái)對外擴張都會(huì )受到區域的限制，中儲股份是唯一全國性布點(diǎn)的公司。

其他公司中，飛力達和新寧物流業(yè)務(wù)主要以昆山保稅區的倉儲為基礎，目前也在積極對外擴張，跟隨下游往西部地區擴張；保稅科技、恒基達鑫碼頭資源分別在張家港、珠海，如果要維持現有業(yè)務(wù)模式，必須獲取碼頭以及靠近碼頭的儲罐資源，對外擴張難度較大。

渠道和資金優(yōu)勢是競爭核心

貿易類(lèi)

安信證券指出，貿易類(lèi)物流企業(yè)的盈利模式主要是通過(guò)采購及分銷(xiāo)執行來(lái)獲得差價(jià)或者傭金收入，一般都是輕固定資產(chǎn)公司，其核心是渠道和資金優(yōu)勢，資產(chǎn)周轉速度對于盈利十分關(guān)鍵，屬于薄利行業(yè)，主要靠量來(lái)增加盈利水平。建發(fā)股份、怡亞通、飛馬國際等第三類(lèi)公司都是以貿易為基礎，向供應鏈管理轉型。

這類(lèi)公司的成長(cháng)性主要體現在下游行業(yè)的成長(cháng)性、業(yè)務(wù)模式的可復制性(品類(lèi)的增長(cháng))、公司獲取市場(chǎng)份額的優(yōu)勢等，此類(lèi)企業(yè)面臨了較強的市場(chǎng)競爭，毛利率又比較低，進(jìn)入門(mén)檻也比較低，需要通過(guò)做大規模來(lái)提升盈利。從上市公司情況來(lái)看，企業(yè)做大規模難度很大。

在三家上市公司中，安信證券認為建發(fā)股份渠道優(yōu)勢明顯，已經(jīng)在造紙、礦產(chǎn)品、農產(chǎn)品、輕紡、鋼鐵、機電、汽車(chē)等領(lǐng)域取得一定優(yōu)勢。

全球經(jīng)濟低迷影響增速

>>風(fēng)險提示

高博軒指出，物流業(yè)的發(fā)展與宏觀(guān)經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。就目前而言，今年全球經(jīng)濟仍將處于低迷狀態(tài)，歐債危機仍將持續，美國經(jīng)濟增長(cháng)同樣乏力。國內的經(jīng)濟增速也將適度放緩。在此情況下，物流行業(yè)面臨著(zhù)很大的困難，運輸量可能會(huì )不斷下降，物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤難以保證。

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