12月19日訊　今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調“穩中求進(jìn)”，這是相隔14年后再次提出。而宏觀(guān)政策將“繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性”。

明年一二季度經(jīng)濟或將見(jiàn)底

明年經(jīng)濟工作的重點(diǎn)“穩”字當頭，今年三季度GDP增速9.4%，預計全年GDP增速將達到9.2%，2012年全年GDP增速或將達到8.6%~8.9%的水平。剛剛公布的匯豐12月PMI初值49相較11月的47.7有所上升，新訂單指數為47.4，仍處于榮枯分界線(xiàn)之下。匯豐銀行首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌指出，這表示未來(lái)經(jīng)濟將繼續下滑。如果按照現在的狀況來(lái)看，四季度GDP增速可能會(huì )降到9%以下，而明年一季度可能會(huì )有下降到8%以下的風(fēng)險。

對于明年國外環(huán)境，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光在報告中表示，預計2012年海外經(jīng)濟復蘇仍難有大起色。美國方面，由于增長(cháng)缺乏動(dòng)力、政策方面已無(wú)“新牌”、同時(shí)明年正值大選之年，大選結束之前，很難看到兩黨為刺激美國經(jīng)濟增長(cháng)相互妥協(xié)，惟一可做的只是量化寬松。歐洲方面，政治基本面的轉好，歐洲央行加大出手力度，或為重要轉折點(diǎn)。但長(cháng)期來(lái)看，過(guò)度強調歐元的穩定性、財政紀律、結構改革及支持歐洲銀行等，使得歐元區經(jīng)濟增長(cháng)下滑的趨勢不可避免，財政紀律改革亦任重而道遠。

而對于明年國內經(jīng)濟，在拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)中，預計明年投資增速達到22%，首先由于換屆，地方政府投資的熱情較高。其次，保障房投資增速較高，預計建設1000萬(wàn)套，而中央經(jīng)濟工作會(huì )議中也重點(diǎn)提到了要保證保障房的建設。再次，鐵路、高速公路、水電站、農業(yè)生產(chǎn)基礎設施方面的投資仍是熱點(diǎn)，區域投資和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資不減。對于內需來(lái)說(shuō)，中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室副主任楊偉民，在本周召開(kāi)的2012財經(jīng)年會(huì )上指出，雖然現在我國社會(huì )生活零售總額增速為17%，但是扣除物價(jià)因素之后為12%，消費拉動(dòng)增長(cháng)的動(dòng)力還需要進(jìn)一步推進(jìn)。由于劉易斯拐點(diǎn)的出現，我國人口紅利消失，工資將呈現不可逆轉的趨勢性上漲，明年內需增長(cháng)仍將保持17%。而通常對于我國經(jīng)濟增速貢獻較大的外需，瑞銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預期未來(lái)5~10年發(fā)達經(jīng)濟體將復蘇艱難，我國出口會(huì )長(cháng)期不振，明年凈出口對GDP的貢獻率或將為零。

整體來(lái)看，明年一季度和二季度經(jīng)濟可能見(jiàn)底。沈建光和屈宏斌均表示，具體決定明年一二季度是否會(huì )見(jiàn)底關(guān)鍵在于政策，如果明年政策能夠及時(shí)調整，在一二季度經(jīng)濟將會(huì )迎來(lái)拐點(diǎn)，反之會(huì )持續低迷。明年經(jīng)濟運行風(fēng)險主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面，一個(gè)是房地產(chǎn)，一個(gè)是海外經(jīng)濟。不過(guò)從今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議來(lái)看，“穩經(jīng)濟”被列在首位，并且會(huì )議強調要增強政策制定的“前瞻性”，“前瞻性”是此前沒(méi)有的，浙商證券宏觀(guān)分析師郭磊認為“穩”和“前瞻性”，主要就是針對未來(lái)這兩個(gè)風(fēng)險而提出的。明年政策的調整將會(huì )主要根據出口情況進(jìn)行調整，如果外圍需求影響出口出現斷崖式的下跌，國家將會(huì )進(jìn)一步出臺政策促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。由此看來(lái)，明年一二季度經(jīng)濟增速見(jiàn)底將是大概率事件。

節前流動(dòng)性趨緊下調存準可期

11月末，廣義貨幣余額82.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.7%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )十年新低，狹義貨幣余額28.14萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.8%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。M1增速低點(diǎn)已與2008年底時(shí)達同一水平。對此屈宏斌表示，貨幣供應增速繼續減慢，顯示一方面國內需求仍在下滑，另一方面資本外流壓力有所上升。12月5日存款準備率下調0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放了大約4000億元流動(dòng)性，但是當周央行又通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，回籠了1010億元。同時(shí)本周15日中小銀行將補繳第四輪保證金存款準備金，凍結大約800億資金，市場(chǎng)流動(dòng)性將受到一定的沖擊。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，要密切關(guān)注春節期間的流動(dòng)性，由于春節一般都會(huì )出現流動(dòng)性波段抽緊，再加上公開(kāi)市場(chǎng)到期量回落，外匯占款增量減少，以及元旦春節相距很近，春節前后流動(dòng)性將達到一個(gè)低點(diǎn)。

12月CPI的預測值大約在4%左右，通脹下行趨勢確立。11月人民幣存款只增加3247億元，同比少增2626億元，部分銀行的存貸比已經(jīng)接近75%的警戒線(xiàn)，流動(dòng)性十分緊張。魯政委預計農歷新年前可能會(huì )有0.5~1個(gè)百分點(diǎn)的準備金率下調，如果12月份公開(kāi)市場(chǎng)回籠量大，在12月份和1月份分別有下調一次的可能，反之則會(huì )在1月份。

與此同時(shí)，明年上半年將會(huì )有幾次密集性的下調存準的過(guò)程。沈建光表示明年可能會(huì )6次下調存準，主要集中在明年上半年，下調頻率可能會(huì )是一個(gè)月一次。而郭磊表示明年大約一共下調150~200個(gè)基點(diǎn)。

而對于市場(chǎng)期待的降息，專(zhuān)家們態(tài)度謹慎。雖然現在處于去通脹的通道之中，但是現在還是負利率。不過(guò)屈宏斌判斷，基于對明年CPI的判斷，明年年中CPI可能會(huì )降至3%甚至更低，如果判斷成立，年中將會(huì )出現一次降息，大約下調15個(gè)基點(diǎn)左右。

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