“如果服裝企業(yè)賬面上賺的錢(qián)都是存貨，那就是沒(méi)賺，最不值錢(qián)的就是存貨。”一位業(yè)內人士一針見(jiàn)血地指出了存貨對于服裝上市公司業(yè)績(jì)的危害。由于季節性明顯、更新?lián)Q代快，持續存貨積壓是服裝企業(yè)面臨的頭痛問(wèn)題，如今服裝上市公司就正在遭遇高庫存的夢(mèng)魘。

高庫存夢(mèng)魘

從今年中報來(lái)看，各品牌服裝企業(yè)存貨周轉天數均低于去年同期水平(見(jiàn)表1)，尤其是時(shí)尚休閑品牌美邦服飾。2011年上半年公司實(shí)現凈利潤3.76億元，同比大增833.06%，成為服裝板塊的增長(cháng)冠軍。但細細品味美邦中報，卻發(fā)現公司今年存貨明顯增加，存貨周轉天數遠高于行業(yè)平均水平和去年同期水平。記者查閱中報發(fā)現，公司去年同期存貨金額為9.03億，而今年顯示為28.89億，同比大幅增長(cháng)222%，更具諷刺意味的是，報告期內公司凈資產(chǎn)僅為32億，存貨就占了同期凈資產(chǎn)的90%。

“美邦存貨問(wèn)題已達到非常嚴重的境況。”一些分析師紛紛表示擔心。湘財證券表示，去年公司冬裝激進(jìn)備貨導致存貨高企，高達25億。即將進(jìn)入冬裝銷(xiāo)售旺季，公司今年通過(guò)開(kāi)折扣店消化存貨，但是給折扣店加盟商的折扣率為3~3.5折，遠低于正常貨品的5.5~6折，因此盡管中報各項業(yè)務(wù)保持了47%的高毛利，但是下半年毛利率有向下的壓力。

屬于品牌男裝的凱撒股份，其存貨周轉天數也遠高于行業(yè)平均水平。有分析人士指出，這是由于公司購店與開(kāi)店時(shí)間不同步，再加上部分門(mén)店進(jìn)入重新裝修期，導致了庫存占銷(xiāo)售收入比重大幅攀升。凱撒股份中報顯示，庫存商品較2010年年末增加約1392萬(wàn)，主要是為下半年廣州凱撒新開(kāi)約28家專(zhuān)柜鋪貨做準備。公司相關(guān)人員稱(chēng)，“庫存將根據積壓時(shí)間的長(cháng)短打折促銷(xiāo)，主要通過(guò)奧特萊斯或者特賣(mài)會(huì )進(jìn)行處理，”

而女鞋公司星期六上市以來(lái)，高存貨一直抑制股價(jià)表現，中報該公司存貨更是創(chuàng )下新高，達到7.18億元，較一季度增加了6900萬(wàn)元，這主要是公司銷(xiāo)售策略上的失誤以及新店備貨等原因造成的。海通證券表示，管理層希望上市后繼續保持較高的增長(cháng)速度，采取了多推貨的銷(xiāo)售策略，但2009年公司新開(kāi)門(mén)店較少，造成渠道庫存很高。

存貨風(fēng)險也看手中“余糧”

整體而言，品牌服裝的存貨管理情況不如去年，但存貨周轉慢的公司不一定就面臨著(zhù)較大風(fēng)險。《紅周刊》記者選取了存貨周轉率、存貨/流動(dòng)資產(chǎn)以及期末現金及現金等價(jià)物余額這三個(gè)指標來(lái)測評存貨風(fēng)險的大小，篩選出部分存貨風(fēng)險較高的公司。

從統計結果看，美邦服飾的存貨/流動(dòng)資產(chǎn)比值僅次于紅豆股份和雅戈爾，但這兩家公司定位于多元化發(fā)展，不具有可比性而被剔除，因此美邦的存貨/流動(dòng)資產(chǎn)位居行業(yè)首位。不過(guò)綜合來(lái)看，美邦的風(fēng)險程度并未處于行業(yè)前列，這主要歸功其手中的“余糧”——現金及現金等價(jià)物余額達到7億多，在行業(yè)中排名靠前，因此風(fēng)險目前還算可控。同樣，星期六的存貨/流動(dòng)資產(chǎn)比值較大，且存貨周轉率位居倒數，但也由于其現金較為充裕，風(fēng)險有待進(jìn)一步觀(guān)察。

針對品牌服裝，記者分別做出了兩組數據(表2)，一組數據定義為存貨風(fēng)險較大的公司——存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重大、存貨周轉率不高、企業(yè)口袋里的現金很少。因為庫存過(guò)高會(huì )增加對資金和空間資源的占用，企業(yè)賬面現金流減少，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險增加，如果本身的現金余額再不足，那么一旦存貨消化出現問(wèn)題，企業(yè)將岌岌可危;另一組數據則定義為存貨風(fēng)險較小的公司——存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重小、存貨周轉率較高、企業(yè)口袋里的現金很充裕，那么存貨對于這類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)將不會(huì )構成太大的負面影響。

經(jīng)過(guò)三項指標綜合來(lái)看，搜于特、森馬服飾脫穎而出，存貨風(fēng)險最小。不過(guò)這與他們的擴張模式——以特許加盟為主有著(zhù)直接關(guān)系，更多的風(fēng)險體現在應收賬款上。雖然加盟店與直營(yíng)店模式并無(wú)優(yōu)劣之分，但美邦策略過(guò)于激進(jìn)，遇到的問(wèn)題就是要消化庫存壓力，而森馬策略比較保守，沒(méi)有太多的庫存問(wèn)題。同屬青春休閑服飾品牌的搜于特未來(lái)擴張也以加盟為主。截至2010年12月31日，搜于特已有店鋪1166家，其中加盟店占89%，且8成以上的店鋪分布在三、四線(xiàn)城市。雖然搜于特終端覆蓋尚無(wú)法與美邦抗衡，但其存貨負擔卻較美邦輕松不少。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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