經(jīng)過(guò)11月中旬的回調，鄭棉市場(chǎng)觸底反彈后企穩，目前，鄭棉在24000—30000元/噸之間維持偏強振蕩的格局，現貨市場(chǎng)成交量有所萎縮，觀(guān)望氣氛較為濃重，短期來(lái)看棉市出現單邊市的可能性不大。

一、多方因素共同支撐棉價(jià)高位運行

1.經(jīng)濟復蘇、流動(dòng)性寬裕繼續利好商品市場(chǎng)

全球經(jīng)濟回暖既成事實(shí)，各經(jīng)濟主體處于復蘇過(guò)程之中，商品的需求有望持續增長(cháng)。2011年上半年，受市場(chǎng)富余存量資金及美國量化寬松政策影響，全球流動(dòng)性仍將寬裕，資金將持續流入包括中國在內的新興市場(chǎng)國家及大宗商品市場(chǎng)。中國雖已進(jìn)入緊縮的貨幣周期階段，但總體上明年國內流動(dòng)性仍會(huì )保持充裕預期。2011年下半年全球市場(chǎng)流動(dòng)性如何取決于美國貨幣政策的走向。

2.供需依舊偏緊，進(jìn)口依存度增大

美國農業(yè)部公布的數據顯示，2010/2011年度全球棉花期未庫存和庫存消費比都處于10年來(lái)的最低水平，分別是4339.3萬(wàn)包和37.33%，這意味著(zhù)2011/2012年度全球棉花期初庫存并不寬裕，棉花供求緊張的格局依然延續。

USDA預測我國2010/2011年度棉花產(chǎn)量為660萬(wàn)噸，消費為1034萬(wàn)噸，消費缺口高達374萬(wàn)噸。在國內棉花產(chǎn)量下降但消費旺盛的情況下，再加上國儲棉存量大幅度下降，國內供需矛盾只能依靠進(jìn)口來(lái)解決，進(jìn)口依存度增大。

國內棉花供需平衡表

3.下游需求依然強勁

棉花的下游產(chǎn)品，如布、紗、棉混紡布的產(chǎn)能今年來(lái)一直保持穩定增長(cháng)，因此棉價(jià)雖然不斷上漲，但還是能被市場(chǎng)消化，這在一定程度上支撐了棉花價(jià)格的不斷上行。隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇、消費水平提高，預期棉制品的需求會(huì )更加旺盛。中國作為最大的棉紡國，其棉紡制品產(chǎn)量有望不斷攀升，下游對棉花的需求量將依然強勁。

4.天氣因素

眾所周知，天氣對于農產(chǎn)品來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。在明年棉花種植意向已確定的情況下，市場(chǎng)可能會(huì )轉向天氣炒作，重點(diǎn)關(guān)注拉尼娜的影響。如果明年天氣不出現太大異常，預期產(chǎn)量增加，則2011供需偏緊的格局在新棉上市后會(huì )得到緩解。

　二、風(fēng)險因素

首先，較高的種植比價(jià)效益激起了棉農的種植熱情，2011年國內棉農棉花種植意向增加，因此預期2011/2012年度棉花供需偏緊格局有望緩解。

其次，政府調控政策預期增強。過(guò)去幾年國內棉花產(chǎn)量逐年下降是因為棉花種植比較效益低，農民種植積極性不高，本年度棉花價(jià)格的大幅波動(dòng)引起政府部門(mén)的重視，未來(lái)政策調控預期增強，重點(diǎn)關(guān)注2011年5月出臺的“十二五”規劃。

　三、后市研判

2011年新棉未上市前供需依舊偏緊，在下游需求保持旺盛和市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬裕的背景下，棉花價(jià)格將維持在高位振蕩，而近月合約與1111合約、1201合約將拉開(kāi)差距，如果年后種植面積上升，天氣維持正常，則新棉上市時(shí)，棉花供給緊張的局面將會(huì )緩解。下半年四季度，全球可能面臨流動(dòng)性收緊，如果棉花生長(cháng)正常，那么今年棉花的牛市行情將在2011年下半年終結。

操作策略上，我們認為2011年在新花未上市之前，供應偏緊的格局可能維持，鄭棉將在較高價(jià)位區間24000—30000點(diǎn)之間振蕩，短期1109合約仍有被炒作的可能，后市可關(guān)注8月份鄭商所棉花注冊倉單以及美棉注冊倉單變化。后期國內新季棉種植面積仍是炒作的焦點(diǎn)，產(chǎn)量預期重點(diǎn)影響遠月合約，安全操作策略是，待種植意向確定后空1201合約，待有盈利后，或為規避風(fēng)險，可以考慮買(mǎi)1109合約來(lái)作為對沖；在投資組合方面，可以考慮用菜籽油+棉花，菜籽油以多頭思維，而棉花以空頭思維為主。

來(lái)源： 期貨日報

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