自11月中旬國家出臺一系列調控政策以來(lái)，平抑市場(chǎng)的效果較為明顯。期間棉花期貨總持倉也大幅下滑，但近期鄭棉主力合約1109的持倉再度走高，期價(jià)也一度上探29000元/噸。對于鄭棉后期的走勢，筆者認為在政策面轉向偏緊，棉花供給階段性增加及終端需求放緩的情況下，鄭棉再上30000元/噸的可能性不大。

　物價(jià)調控鄭棉短期承壓

11月份CPI同比上漲5.1%，再次刷新年內紀錄。其中，食品價(jià)格上漲11.7%，拉動(dòng)CPI上漲3.8個(gè)百分點(diǎn)，貢獻率是74%。國內CPI連創(chuàng )新高，使得市場(chǎng)對國家加大調控力度的預期越來(lái)越強烈。上周末央行再度上調一年期存貸款基準利率的決定也佐證了此觀(guān)點(diǎn)。同時(shí)，在前不久結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上，維持物價(jià)穩定也成為明年工作的主要任務(wù)之一。而棉花等農產(chǎn)品價(jià)格也因此前過(guò)快上漲，將成為政府的重點(diǎn)調控對象，這將給未來(lái)一段時(shí)間內鄭棉期貨的走勢帶來(lái)一定的壓力。

　　階段性供給增加

供給層面來(lái)看：一方面，為平抑國內棉價(jià)，緩解供需矛盾，國家加大對新疆棉棉花外運的支持力度。預計從12月起到年底，新疆棉花外運量將達100萬(wàn)噸，遠遠高于往年的外運力度，這大大緩解了12月份前進(jìn)口棉供給緊張的局面。而另一方面，12月份后進(jìn)口棉花將陸續到港。在階段性供給增加的情況下，預計鄭棉短期內再度沖高的概率不大。

下游銷(xiāo)售淡季臨近

元旦過(guò)后，紡織服裝企業(yè)將進(jìn)入生產(chǎn)淡季。從當前棉紗市場(chǎng)的情況來(lái)看，不少廠(chǎng)家出現棉紗滯銷(xiāo)，對于庫存紗的采購及月底補庫都較為謹慎，從而令市場(chǎng)出現了成交低迷的現象。據報道，目前有許多中小棉布企業(yè)紛紛停機放假，即使是市場(chǎng)走勢較好的棉布大廠(chǎng)放假的時(shí)間也較往年提前一周以上。高價(jià)棉大大降低了企業(yè)采購及生產(chǎn)的積極性。加上季節性淡季的到來(lái)，這很可能成為棉價(jià)走弱的觸發(fā)點(diǎn)。

雖然從長(cháng)期供求關(guān)系上看，我國棉花產(chǎn)業(yè)需求缺口將基本成為為常態(tài)。但是就目前來(lái)看，受在政策調控，棉花供給階段性增加及下游需求轉淡的情況下，鄭棉在高位回調的壓力依然偏大。技術(shù)上看，鄭棉1109合約5日、10日均線(xiàn)已經(jīng)向下死叉，形態(tài)較為利空。操作上，我們認為在29000元/噸附近可以考慮空單少量介入，注意止損。

來(lái)源： 中國證券網(wǎng)·上海證券報

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