11月5日訊　今秋棉價(jià)高企使得滌綸對棉花的替代作用加強，成為推動(dòng)PTA價(jià)格上漲的基礎性因素，PTA期貨在10月底受加息影響短暫調整之后，本月初再度加速上行，昨日主力合約放量增倉封漲停板。美聯(lián)儲啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策導致位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游的原油價(jià)格呈現加速向上突破之勢，預計未來(lái)PTA的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步上升，這是PTA期貨價(jià)格上漲的基礎推動(dòng)力量。PTA能領(lǐng)漲國內期貨市場(chǎng)除了流動(dòng)性充裕之外，還與其良好的供需基本面緊密相關(guān)，下游聚酯行業(yè)因需求旺盛而加大對PTA的采購力度，短期內PTA現貨市場(chǎng)供不應求，價(jià)格大幅上漲。

生產(chǎn)成本上升將推動(dòng)PTA價(jià)格上漲

美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策啟動(dòng)之后，以美元計價(jià)的國際原油價(jià)格繼續上行幾成定局，未來(lái)PTA的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步抬升，PTA期貨與現貨市場(chǎng)價(jià)格重心也必將上移。

周三晚間，美聯(lián)儲議息會(huì )議發(fā)布聲明，繼續維持聯(lián)邦基金利率在0—0.25%區間不變，維持現有的對到期證券回籠資金再投資的政策不變。在此基礎之上，還將在2011年第二季度結束前進(jìn)一步購買(mǎi)6000億美元的較長(cháng)期美國公債，平均每月約750億美元。美聯(lián)儲的決策基本符合市場(chǎng)預期，充足的美元供應將導致未來(lái)半年多的時(shí)間內以美元計價(jià)的國際大宗商品價(jià)格持續上漲，國際原油價(jià)格運行區間將逐步抬高。

我國原油產(chǎn)量相對穩定，需求增長(cháng)主要依賴(lài)進(jìn)口滿(mǎn)足。2009年我國原油對外依存度升至50%上方，目前正呈穩步上升的趨勢。在國內原油消費主要依賴(lài)國際原油的情況下，國際原油價(jià)格上漲必將帶動(dòng)國內下游相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上升。PTA位于原油的下游，其生產(chǎn)成本上升將抬高PTA期貨交易的重心。從PTA與原油的比價(jià)來(lái)看，目前維持在合理的區間之內，并未出現明顯異常，這說(shuō)明PTA期貨價(jià)格相對上游原油而言并未被高估。美元流動(dòng)性增加將導致未來(lái)PTA生產(chǎn)成本上升，不排除PTA價(jià)格重回萬(wàn)元大關(guān)上方的可能。

滌棉替代效應助推PTA價(jià)格上行

除了美聯(lián)儲寬松的貨幣政策將導致生產(chǎn)成本上升之外，當前良好的供需基本面也是PTA期貨領(lǐng)漲國內商品市場(chǎng)的重要因素。

今年秋季棉花市場(chǎng)供應持續偏緊，棉價(jià)持續上漲使滌綸對棉紗的替代作用加強。受種植面積和單產(chǎn)等因素限制，全球棉花產(chǎn)量增長(cháng)有限，紡織服裝領(lǐng)域消費需求增長(cháng)主要依賴(lài)化纖產(chǎn)量增長(cháng)來(lái)彌補，化纖對棉紗的替代作用一直存在。今年棉花市場(chǎng)供應緊張使化纖的替代作用加強，由于滌綸在化纖中占據主導地位，其需求在秋冬服裝生產(chǎn)旺季出現顯著(zhù)增長(cháng)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續上揚，滌綸長(cháng)絲價(jià)格穩步上漲，對棉紗有直接替代作用的滌綸短纖價(jià)格已經(jīng)漲至13300元/噸。在生產(chǎn)利潤大幅回升的情況下，不少因虧損而長(cháng)期關(guān)閉的滌綸短纖生產(chǎn)線(xiàn)重新開(kāi)啟，在短期內加劇了市場(chǎng)PTA供應緊張的格局。

目前，PTA生產(chǎn)廠(chǎng)家即使是滿(mǎn)負荷生產(chǎn)也很難保證合同貨的供貨量，下游聚酯企業(yè)開(kāi)始加大現貨市場(chǎng)采購力度，PTA現貨價(jià)格已漲至9000元/噸。周四PTA期貨主力合約漲停主要是受下游集中采購導致市場(chǎng)短期供應緊張影響，因秋季消費高峰已逐漸遠去，預計這種極端行情持續的時(shí)間不會(huì )太久。

行情飆升之下市場(chǎng)仍存隱憂(yōu)

聚酯行業(yè)的旺盛需求導致PTA期貨調整之后繼續加速上升，投資者對于未來(lái)走勢普遍看好，但市場(chǎng)并非毫無(wú)利空因素。紡織服裝生產(chǎn)的高峰逐漸過(guò)去，即將迎來(lái)終端消費市場(chǎng)的檢驗，實(shí)際消費情況如何將影響PTA的后期走勢。金融危機之后全球紙幣發(fā)行量增加并未使普通消費者的消費能力顯著(zhù)提高，紡織服裝的終端消費可能不如市場(chǎng)預期的樂(lè )觀(guān)。

除了終端消費存在不確定性之外，國內貨幣政策的變化也不支持PTA價(jià)格持續大幅攀升。一方面，因國內面臨的通貨膨脹壓力超過(guò)了保增長(cháng)，央行在加息之后仍將繼續回收流動(dòng)性，這將抑制PTA的上漲空間；另一方面，人民幣升值也導致PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游的紡織服裝產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競爭力下降，將使國內PTA的消費增長(cháng)速度減緩。短期內，美元流動(dòng)性泛濫暫時(shí)掩蓋了國內加息及人民幣升值的利空影響，但長(cháng)期來(lái)看，這種不利影響終將在市場(chǎng)上體現出來(lái)。

綜合以上分析，PTA在短暫調整之后再度加速上行主要受美聯(lián)儲第二輪量化寬松的貨幣政策導致成本上升影響，短期內下游聚酯企業(yè)的采購力度加大也加劇了市場(chǎng)供不應求的局面，滌棉替代效應加強是PTA市場(chǎng)供應偏緊的主要原因。行情飆升之下市場(chǎng)不乏利空因素，加息、人民幣升值的不利影響將逐步顯現，建議現貨企業(yè)提前做好套期保值工作，關(guān)注今冬服裝實(shí)際銷(xiāo)售情況。

PTA期貨主力率先從1101合約向1105合約移倉，說(shuō)明市場(chǎng)對于后期走勢強烈看好。目前近月合約與遠月合約之間的價(jià)差呈現逐步擴大的趨勢，預計未來(lái)將出現正向套利機會(huì )，穩健的投資者可待無(wú)風(fēng)險套利機會(huì )出現之后入場(chǎng)操作。1101合約站上9000元/噸整數關(guān)口之后繼續上行的壓力加大，因1月份正值市場(chǎng)消費淡季，后期轉為高位振蕩整理的概率較高。1105合約目前正處于加速上升階段，在全球流動(dòng)性泛濫的推動(dòng)下，不排除進(jìn)一步挑戰萬(wàn)元關(guān)口的可能，投資者追高需謹慎，操作上建議多單持有即可。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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