10月11日訊　本周(截止10.07)紐約期棉表現喜憂(yōu)參半，12月合約再漲268點(diǎn)，收于104.60美分，而3月合約僅僅漲26點(diǎn)，收于100.72美分。

期棉市場(chǎng)已經(jīng)收回自上周四損失的陣地，當時(shí)12月合約首次下跌接近600點(diǎn)，此后，12月合約重拾升勢，漲幅達到900點(diǎn)。本周的特點(diǎn)是今天12月/3月合約倒掛價(jià)格大幅度拉寬，12月合約昨天較3月合約高出106點(diǎn)，今天突然跳高至388點(diǎn)。市場(chǎng)人士摸不著(zhù)頭腦，為什么12月合約大幅跳高，而其余合約落在后面。

也許是因為美國出口銷(xiāo)售周報很出色(兩個(gè)市場(chǎng)年度銷(xiāo)售數量647,000包)，局面開(kāi)始好轉，但是，這應該讓所有月份的合約都加入一個(gè)前進(jìn)大合唱。更可能出現的解釋是，看漲期權買(mǎi)入數量巨大，讓市場(chǎng)人士措手不及。特別是對沖基金買(mǎi)入大量12月合約的看漲期權。

考慮到目前的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境，投機商和對沖基金對棉花產(chǎn)生濃厚興趣并不讓人感到意外，在目前的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，幾乎所有商品都在上漲，而美元持續下跌。雖然目前棉花牛市有自己的基礎，供需形勢非常緊張，但美元持續貶值無(wú)疑也是一個(gè)重要因素。

今天，美元匯價(jià)對瑞士法郎創(chuàng )空前新低，對澳元創(chuàng )27年最低，對日圓創(chuàng )15年最低。盡管投資者更加追捧這些貨幣，因為他們在貿易或者財政政策方面都享受更加堅實(shí)的基本面，但我們也看到，黃金創(chuàng )新高，這些天黃金被視為最堅硬的通貨。在近10年，黃金每年都以?xún)晌粩底值陌俜直仍鲩L(cháng)，從260美元/盎司攀升至目前的大約1340美元/盎司。

由于黃金既是商品也是投資的'避風(fēng)港'，因此，在這樣一個(gè)債務(wù)與赤字不斷攀升，超越控制的金融世界里，黃金越來(lái)越受歡迎。美國是世界最大的債務(wù)國家，美國的公共債務(wù)總額在近10年從5.8萬(wàn)億美元增長(cháng)到13.5萬(wàn)億美元，而信貸市場(chǎng)的債務(wù)總額從2001年的29.3萬(wàn)億美元增長(cháng)至52.2萬(wàn)億美元。不幸的是，目前每年的財政和貿易赤字相加為2萬(wàn)億美元，更加劇了這一問(wèn)題，短時(shí)間內這一趨勢無(wú)立即扭轉跡象。

繼兩年前的金融危機之后，我們看到家庭和企業(yè)部門(mén)的債務(wù)略有收縮，這促使政府積極促進(jìn)其債務(wù)規模，以保持信貸泡沫免于內爆。家庭和企業(yè)部門(mén)的去杠桿化使得美聯(lián)儲/政府可以在目前印制鈔票，而不會(huì )引發(fā)過(guò)多通脹，但是快速增長(cháng)的債務(wù)-對-GDP比率對未來(lái)不是好預兆。這個(gè)問(wèn)題決不僅僅限于美國，雖然其絕對規模讓其他經(jīng)濟體相形見(jiàn)絀。

越來(lái)越多的投資者意識到，印刷機不可能解決目前的經(jīng)濟問(wèn)題，因為它最終將破壞該國貨幣。聰明的錢(qián)因此會(huì )保持多元化，進(jìn)入有形資產(chǎn)，如商品，旨在保值，這種趨勢沒(méi)有立即結束的趨勢。有趣的是，當我們說(shuō)到棉花價(jià)格或者其他商品價(jià)格時(shí)，黃金盎司價(jià)格尚未接近歷史最高水平。

例如，在2003年10月牛市高峰期，棉花每包價(jià)值大約是一盎司黃金的價(jià)值，而在2008年3月，一包棉花可以買(mǎi)大約半盎司黃金。今天，不管你信不信，一包棉花只能買(mǎi)到0.38盎司黃金，這是名義上的15年的最高水平。當我們拿棉花與瑞士法郎、澳元或者日圓的10年曲線(xiàn)相比較時(shí)，我們得出類(lèi)似的結果。換句話(huà)說(shuō)，如果我們拿今天的棉花行情與已過(guò)去年份的市場(chǎng)行情比較時(shí)，我們考慮到分母已經(jīng)發(fā)生變化，而且相當大。這可以解釋為什么現貨價(jià)格交易水平大大高于過(guò)去任何時(shí)間，而不會(huì )讓紡織工廠(chǎng)掀起軒然大波。

那么，我們該何去何從？上周我們認為，北半球棉花進(jìn)入市場(chǎng)之后，市場(chǎng)將會(huì )形成一個(gè)交易區間，但是，看到市場(chǎng)今天的表現后，我們認為，在接下來(lái)的日子里，市場(chǎng)可能創(chuàng )新高。這主要取決于中國市場(chǎng)的7天假期之后恢復交易后的反應，但是，基于本周各個(gè)出口市場(chǎng)強勁的現貨價(jià)格表現，我們認為，不會(huì )出現很大的價(jià)格壓力。事實(shí)上，近期現貨價(jià)格已經(jīng)遠遠超過(guò)期貨市場(chǎng)價(jià)格，期貨市場(chǎng)近期的上漲行情可能僅僅是一次試探性的追趕。

不過(guò)，我們認為，12月與3月之間的倒掛擴大是毫無(wú)根據的，因為棉花將很快進(jìn)入市場(chǎng)，當12月合約進(jìn)入通知期時(shí)，市場(chǎng)將會(huì )有充裕的棉花貨源。有種觀(guān)點(diǎn)說(shuō)，市場(chǎng)經(jīng)不起“浪費”現貨棉花，我們認為這種觀(guān)點(diǎn)是錯誤的，因為，不管紡織工廠(chǎng)如何需要美國棉花，也存在一個(gè)物流限制問(wèn)題，即每周可以裝出多少棉花。這意味著(zhù)，未來(lái)數月，美國倉庫里面將保存大量棉花庫存，這些棉花在等待裝運期間，可以在短時(shí)間內被視為認證庫存。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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