10月21日訊　業(yè)內人士認為，盡管鄭棉階段性調整在所難免，但商品市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和美元貶值，CRB指數仍有走高動(dòng)能，而國內棉花市場(chǎng)在明年1月份之前供求緊張局面難以有效緩解，因此后市棉花調整空間有限。

期貨日報10月21日消息，受加息利空出臺影響，10月20日鄭棉早盤(pán)大幅低開(kāi)，但之后又大幅走高，盤(pán)中創(chuàng )出上市以來(lái)新高，遠期合約沒(méi)有同步大漲。我們認為棉花期貨經(jīng)歷前期連續大幅上漲后，主力多頭獲利回吐意愿增強，階段性調整在所難免，但考慮到商品市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和美元貶值，CRB指數仍有走高動(dòng)能，而國內棉花市場(chǎng)在明年1月份之前供求緊張局面難以有效緩解，因此后市棉花調整空間有限。

國際市場(chǎng)量化寬松政策依舊，國內加息短期利空長(cháng)期利多。

美元持續貶值導致資源類(lèi)商品價(jià)值重估，棉花作為近年來(lái)沒(méi)有大幅上漲的品種，在全球庫存消費比處在17年來(lái)新低以及今年主要消費國棉花大幅減產(chǎn)的雙重利好下，得到投機資金青睞，在短短一個(gè)多月時(shí)間內，ICE棉花漲幅超過(guò)30%，今年累計上漲超過(guò)60%。盡管近兩個(gè)交易日沖高回落，但我們認為只要貨幣泛濫的狀態(tài)不改變，美元仍將創(chuàng )出新低，而大宗商品市場(chǎng)仍將維持強勢，棉花期貨價(jià)格也將易漲難跌。

19日央行意外宣布加息，為近三年來(lái)首次。我們認為央行加息不僅意味著(zhù)為了抑制通貨膨脹有效控制CPI而選擇收緊流動(dòng)性，而且一定程度上是通過(guò)利率市場(chǎng)化來(lái)緩解國際迫使我國人民幣升值的壓力。當然，人民幣加息而國際市場(chǎng)維持利率在低位，會(huì )促使一部分境外資金流入套利。因此，我們認為本次加息對商品市場(chǎng)短期利空而長(cháng)期利多，前期漲幅過(guò)大品種借此展開(kāi)技術(shù)性調整后，基本面向好的棉花、油脂、谷物市場(chǎng)仍以振蕩上漲為主。

消費增速不減，但高棉價(jià)抑制市場(chǎng)采購和需求。

1.受到不利天氣影響，新棉大量減產(chǎn)，新棉收購價(jià)格高企，高等級棉供求緊張局面短期難以緩解

今年籽棉上市期間，我國內地棉主產(chǎn)區黃河流域冀、魯、豫地區，受到持續陰雨天氣影響，加上今年春播延遲近一個(gè)月，本榨季棉花質(zhì)量、產(chǎn)量均受到不利影響，預估今年我國棉花產(chǎn)量大致在664萬(wàn)噸，基本與去年持平。

從收購價(jià)格看，全國絕大部分地區籽棉價(jià)格已突破11元/公斤大關(guān)，按照平均38衣分、水分在15以?xún)龋奁?700元/噸計算，軋花企業(yè)加工成本在23500以上。實(shí)際上，很多地區收購的籽棉只能加工成四級以下的花，而正常水分都在18左右。大部分企業(yè)隨收隨賣(mài)，不敢加工囤貨。新棉收購和加工成本的提高，讓現貨價(jià)格也是居高不下。

由于新棉質(zhì)量等級普遍在四級以下，對于紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，自由庫存加上國家拋儲，高等級棉花僅能滿(mǎn)足消費企業(yè)到11月底。而這時(shí)，大量進(jìn)口的美棉和印度棉難以入市，因此階段性供求緊張局勢會(huì )延續。國內棉花現貨市場(chǎng)和期貨近期合約仍將保持強勢或者創(chuàng )出新高。

2.全球消費轉暖，中國消費旺盛，大量進(jìn)口拉動(dòng)國際棉價(jià)大漲

全球經(jīng)濟持續復蘇推動(dòng)棉花消費增長(cháng)，而我國棉花消費今年預計超過(guò)1050萬(wàn)噸，由于連續兩年減產(chǎn)，國內不得不大量從國際市場(chǎng)進(jìn)口。2010年我國共發(fā)放進(jìn)口配額總量達356.2萬(wàn)噸，而2010/2011年度棉花進(jìn)口量預計為280萬(wàn)噸。即使這樣，根據本月USDA公布的報告，我國2010/2011年度期末庫存相應調整為214.2萬(wàn)噸，庫存消費比降至21.0%。

受此影響，國際市場(chǎng)ICE棉花價(jià)格有效突破100美分/磅大關(guān)，第一目標將挑戰120美分。美棉因為中國大量進(jìn)口不斷走牛，從而帶動(dòng)國內期現貨市場(chǎng)走高，而走高的中國棉花市場(chǎng)又成為國際投機資金炒作“中國需求”的題材，進(jìn)一步推高了國際期貨棉花價(jià)格，也直接導致我國棉花進(jìn)口成本提高。

3.紡織行業(yè)景氣度轉好，我國紗產(chǎn)量增長(cháng)喜人，但高棉價(jià)抑制紡織企業(yè)需求

根據國家統計局公布的數據，今年9月份我國紡紗產(chǎn)量243.8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)29.8萬(wàn)噸，增長(cháng)13.9%；2010年1——9月份，我國紗產(chǎn)量累計為1997.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)277萬(wàn)噸，增長(cháng)為16.1%。

由于近期棉花價(jià)格大幅上漲，而紗價(jià)漲幅相對較小，紡織廠(chǎng)(棉紡廠(chǎng))目前采購壓力較大。據了解布廠(chǎng)已開(kāi)始出現限產(chǎn)、停產(chǎn)、悔單現象，高棉價(jià)一定程度上抑制了市場(chǎng)的有效需求。

國家加大棉花市場(chǎng)調控，技術(shù)上形成階段性高點(diǎn)。

1.今年農發(fā)行的貸款政策有利于抑制投機性搶收籽棉

由于大量涉棉收購加工企業(yè)需要從農發(fā)行貸款，而農發(fā)行為了控制風(fēng)險，會(huì )根據某一期間棉花價(jià)格指數測算，敲定標準棉貸款風(fēng)險控制線(xiàn)。根據前段時(shí)間測算大致為18200元/噸(910元/擔)，折合籽棉收購價(jià)格為8.7元/公斤。這一指導價(jià)大幅低于當前市場(chǎng)至少11元/公斤的實(shí)際收購價(jià)。因此，很多企業(yè)按照指導價(jià)根本不可能收得到棉花。因此，在棉花價(jià)格過(guò)分上漲的背景下，這些貸款資金不能全部入市，客觀(guān)上可以抑制瘋漲的棉價(jià)，減少投機性炒作籽棉。

2.面對CPI高企以及農產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，國家加大調控力度

由于市場(chǎng)預計9月份CPI將達到4%左右，今年8月份以來(lái)農產(chǎn)品大幅上漲令市場(chǎng)的通貨膨脹預期增強，而我國經(jīng)濟下半年增速放緩壓力加大，因此，國家加大了對農副產(chǎn)品的調控力度，像在油脂市場(chǎng)上，近期拋儲30萬(wàn)噸菜籽油。我們認為如果棉花價(jià)格繼續大幅上漲，國家還將出臺更多調控政策，比如進(jìn)一步增加國儲棉拍賣(mài)數量以及加大進(jìn)口配額。

綜上所述，我們認為棉花后市仍將呈現易漲難跌局面，主力合約CF1105將在22600—25000區域波動(dòng)。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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