11月15日訊　2008年國際金融危機的陰霾剛剛散去，如今現貨企業(yè)又遇到截然相反的難題。與當時(shí)“跌跌不休”的大熊市相比，如今節節攀升的商品價(jià)格也并不讓企業(yè)感到輕松。

“假如棉價(jià)調頭，棉紗價(jià)格也會(huì )下跌，那么高價(jià)收購的籽棉就成了巨大的風(fēng)險。”面對今年以來(lái)迭創(chuàng )新高的棉價(jià)，湖北銀豐實(shí)業(yè)集團有限公司總經(jīng)理江新學(xué)看到了市場(chǎng)“漲聲”下的另一面。作為一家集棉花收購、加工、流通、紡織、倉儲物流等為一體的多元化企業(yè)集團，銀豐集團在經(jīng)營(yíng)中不得不時(shí)時(shí)做到未雨綢繆。

根據歷史經(jīng)驗，較為合理的糧棉比價(jià)在1：8左右，此時(shí)農民種糧和種棉能夠獲得大致相當的收益。在本輪棉價(jià)上漲之前，國內這一比值處于1：7以下的偏低位置，代表農民種棉收益偏低。而據棉花業(yè)內人士測算，隨著(zhù)此輪棉價(jià)的連續大幅上漲，國內糧棉比價(jià)一度高達1：12以上，這一方面意味著(zhù)辛苦勞作的中國棉農終于迎來(lái)了大幅增收，但另一方面也意味著(zhù)棉花企業(yè)將比往年承擔更高的原料價(jià)格風(fēng)險。

記者從湖北省棉花協(xié)會(huì )了解到，今年當地籽棉收購價(jià)格最高達到6.7元/斤，比去年翻了番。“成本上升對棉花企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力是個(gè)考驗。”該協(xié)會(huì )一位相關(guān)負責人表示，涉棉企業(yè)成本風(fēng)險控制的好壞將直接影響其本年度經(jīng)營(yíng)的成敗。

“我們企業(yè)目前規避風(fēng)險主要通過(guò)兩種方法。”江新學(xué)說(shuō)，一種是通過(guò)快購快銷(xiāo)盡量減少庫存，另一種就是通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。據介紹，雖然銀豐集團旗下各企業(yè)的套期保值主要由總部統一操作，但不同企業(yè)套保策略的制定和期貨賬戶(hù)管理卻是相對獨立的。在進(jìn)行套期保值時(shí)，集團會(huì )充分聽(tīng)取各企業(yè)的意見(jiàn)，從而制定出最切合實(shí)際的策略。今年以來(lái)，在棉價(jià)上漲趨勢明顯，且前期現貨對期貨呈現較大升水的情況下，銀豐集團中位于產(chǎn)業(yè)中下游的商貿和紡織企業(yè)主要以買(mǎi)入套保為主，從而對沖現貨原料采購成本大幅上升的風(fēng)險，而上游的加工企業(yè)在期貨市場(chǎng)卻是“按兵不動(dòng)”，避免逆勢操作。

近期，隨著(zhù)棉花期貨價(jià)格每噸漲破3萬(wàn)元大關(guān)，糧棉比價(jià)進(jìn)一步偏離正常范圍，棉花上下游企業(yè)均開(kāi)始擔憂(yōu)原料庫存的保值問(wèn)題，銀豐集團的棉花加工企業(yè)也開(kāi)始參與到套期保值行列中來(lái)。銀豐集團在湖北地區推廣棉花“訂單農業(yè)”，企業(yè)不但要保證棉農訂單棉花的全部收購，而且收購價(jià)往往還略高于當時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。11月初，盡管當時(shí)棉花價(jià)格漲勢仍然“意猶未盡”，但面對棉價(jià)高位回落可能性不斷增加的風(fēng)險，加工企業(yè)還是決定通過(guò)逐步賣(mài)出期貨合約從而提前鎖定利潤。與此同時(shí)，作為用棉企業(yè)的銀豐紡織也在密切關(guān)注棉花價(jià)格走勢，做好賣(mài)出期貨合約對沖棉花庫存折價(jià)風(fēng)險的準備。

“人人都想摸高、抄底，但這是不可能的。”江新學(xué)說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)要保證合理利潤，但不能追求最高利潤，要以穩健發(fā)展為主，“做期貨套保就是為了經(jīng)營(yíng)平穩一些”。

面對棉價(jià)上漲，河南同舟棉業(yè)有限公司同樣積極參與了期貨市場(chǎng)套期保值。由于預判棉花價(jià)格將經(jīng)歷持續牛市，同舟棉業(yè)從2009年開(kāi)始就對內做出一條規定，即旗下的棉紡企業(yè)只要接到生產(chǎn)訂單就必須進(jìn)行棉花期貨買(mǎi)入套保。“我們紡紗企業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格也是按照棉花期貨市場(chǎng)價(jià)格核算生產(chǎn)成本后制定的。”同舟棉業(yè)倉單部經(jīng)理賀華對期貨日報記者說(shuō)，當公司收到下游紡布企業(yè)的采購訂金后，就會(huì )在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入與交貨月份對應的期貨合約，并著(zhù)手采購適合該訂單的棉花，直到原料棉花采購完畢后再平掉期貨頭寸，這樣既避免了原料采購過(guò)程中的風(fēng)險敞口，又保障了生產(chǎn)訂單的順利履行，維護了企業(yè)重合同、守信用的良好形象。

事實(shí)證明同舟棉業(yè)的套保策略是正確的。據一位棉花行業(yè)人士介紹，目前有一些棉紡企業(yè)仍然保持現貨市場(chǎng)的“單線(xiàn)”采購方式，還不會(huì )利用期貨市場(chǎng)有計劃地進(jìn)行套期保值；還有一些棉紡企業(yè)在市場(chǎng)研判和套保策略上出現失誤，當棉價(jià)達到每噸2萬(wàn)元時(shí)就認為價(jià)格“觸頂”，而放棄了套期保值，從而導致后期棉花采購成本失控，甚至出現下游訂單不敢接的狀況。因此，期貨行業(yè)在培養涉棉企業(yè)保值意識和改進(jìn)輔導方式等方面都還有很大的提升空間。

除棉花品種以外，今年白糖價(jià)格也創(chuàng )出歷史高點(diǎn)。從5月份至今的半年時(shí)間里，白糖期價(jià)最高上漲了近六成。據期貨日報記者了解，11月新榨季到來(lái)以前，由于白糖市場(chǎng)現貨存量已十分稀少，因此白糖生產(chǎn)、貿易企業(yè)參與套保的數量較少，而近期隨著(zhù)甘蔗采摘季節的到來(lái)以及糖廠(chǎng)的陸續開(kāi)榨，加之糖價(jià)高位風(fēng)險加大，糖企正在陸續進(jìn)入期貨市場(chǎng)尋求保值避險。

據華泰長(cháng)城期貨廣東湛江營(yíng)業(yè)部的陳維倬介紹，近期廣西物價(jià)局確定2010/2011榨季甘蔗首付收購價(jià)格為350元/噸，與糖價(jià)4800元/噸聯(lián)動(dòng)(如果糖價(jià)高于此價(jià)格，糖廠(chǎng)將按相應比例對蔗農二次結算，廣東的相關(guān)政策通常也較為接近)，據此計算，近期糖廠(chǎng)的實(shí)際甘蔗收購成本在520元/噸左右，合白糖生產(chǎn)成本大約6000元/噸。由于生產(chǎn)成本基本確定，而近期白糖期貨的價(jià)位又能讓糖廠(chǎng)有利可圖，因此糖企逐漸開(kāi)始利用期貨市場(chǎng)鎖定加工利潤。例如，該營(yíng)業(yè)部一個(gè)年產(chǎn)糖量4萬(wàn)噸的加工企業(yè)客戶(hù)在白糖期價(jià)上行至7400元/噸時(shí)首批進(jìn)行了3000多噸的賣(mài)出保值，鎖定了加工利潤約1400元/噸，并計劃未來(lái)根據市場(chǎng)情況進(jìn)行分批套保。

在此前糖價(jià)上漲過(guò)程中，一些白糖貿易企業(yè)利用期貨市場(chǎng)也取得了較好的保值效果。陳維倬對記者說(shuō)，其營(yíng)業(yè)部一家石家莊的貿易商客戶(hù)，在9月9日的第八批國儲糖拍賣(mài)時(shí)以5600元/噸的價(jià)格競買(mǎi)到800噸白糖，但由于出庫較慢，提貨時(shí)間定在了今年的11月16日，其間的時(shí)間跨度長(cháng)達兩個(gè)多月。雖然從9月9日以來(lái)，糖價(jià)呈現持續漲勢，但當價(jià)格運行至6800元/噸的高位時(shí)，為避免后期市場(chǎng)回落的風(fēng)險，該客戶(hù)還是決定對這批貨全部進(jìn)行套期保值。隨后，盡管其期貨頭寸一度出現虧損，但期現相抵，利潤已鎖定在1200元/噸左右。據介紹，這家貿易商客戶(hù)準備在11月16日提到白糖現貨后，根據銷(xiāo)售情況分批了結期貨頭寸，從而實(shí)現最終收益。

陳維倬對記者說(shuō)，在單邊趨勢中進(jìn)行套期保值更應進(jìn)行充分的市場(chǎng)研究，即使是對商品基本面十分熟悉的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)，也還要對資金動(dòng)向、國內外期貨盤(pán)面走勢等因素進(jìn)行綜合分析。華泰長(cháng)城期貨湛江營(yíng)業(yè)部廣泛收集并分析期現貨市場(chǎng)信息，及時(shí)形成書(shū)面報告提供給客戶(hù)，并在企業(yè)做套保決策的過(guò)程中進(jìn)行實(shí)時(shí)溝通和輔導，也是上述客戶(hù)取得較好套保效果的重要原因之一。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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