11月11日訊　從7月中旬至今，棉花價(jià)格已經(jīng)翻了一番。筆者通過(guò)分析美國基金在這輪行情中的操作手法，推測后期棉花可能重演2004年的大豆行情，暴漲之后就是暴跌，涉棉企業(yè)可以充分利用期貨市場(chǎng)的保值功能，回避高位價(jià)格風(fēng)險。

首先，我們來(lái)看一下美棉基金凈多持倉與美棉價(jià)格的變化關(guān)系。

從上圖我們發(fā)現，在新棉開(kāi)播前，美棉價(jià)格一直穩定在70—80美分/磅之間，對應國內棉價(jià)為16000—17000元/噸。這個(gè)價(jià)格雖然是經(jīng)過(guò)2009年大幅上漲后形成的，但對于我國棉農而言，種棉的比較效益仍然不高，農戶(hù)種棉積極性有限，棉花種植面積僅持平略增。但這個(gè)價(jià)格對美國棉農卻很有吸引力，于是美國棉農種棉意愿大增。這段時(shí)間由于新棉形勢不明，美國基金的持倉變化不大。

5月份新棉開(kāi)播后，美國農業(yè)部開(kāi)始預測新年度棉花供需情況，報告數據如下：

從上表的數據變化，我們可以看到美國農業(yè)部通過(guò)逐漸調增美國及全球產(chǎn)量釋放全球增產(chǎn)的壓力，同時(shí)通過(guò)調增美棉出口、中國進(jìn)口，調減期末庫存抵消增產(chǎn)的利空影響。8月份，全球棉花期末庫存大幅調減啟動(dòng)了本年度棉價(jià)上漲的歷程，9月、10月連續調低中國產(chǎn)量為上漲續接力量。對應的美棉基金凈多持倉也從7月底的谷底開(kāi)始快速攀升，在9月中旬達到峰值，當時(shí)美棉已達到100美分，漲幅超過(guò)30%。

在此期間，美棉的苗情報告也對行情發(fā)展起到了推波助瀾的作用。美國農業(yè)部從6月份開(kāi)始公布美棉苗情報告，報告數據如下圖：

美國農業(yè)部公布的美棉生長(cháng)優(yōu)良率數據在6、7月間大幅高于去年同期水平，達到60%以上。這個(gè)非常樂(lè )觀(guān)的苗情預期為之后的下調留下了空間。從8月開(kāi)始，美棉生長(cháng)優(yōu)良率逐漸下滑，成為推動(dòng)美棉上漲的另一利器。8月份以后美棉苗情下降，而農業(yè)部預測的美棉收獲面積增加，產(chǎn)量繼續增加，這又為后期下調美棉產(chǎn)量留下了空間。美國農業(yè)部最新公布的11月供需預測報告則完成了這個(gè)調整，美棉單產(chǎn)從841磅/英畝下調至821磅/英畝，美棉產(chǎn)量從410.9萬(wàn)噸下調至401萬(wàn)噸。

在棉價(jià)持續上漲的過(guò)程中，美棉的出口銷(xiāo)售也因漲價(jià)預期變得非常順利。良好的出口銷(xiāo)售報告反過(guò)來(lái)又成為支撐美棉上漲的重要因素，美陸地棉出口數據如下圖：

在美國農業(yè)部環(huán)環(huán)緊扣的供需報告引導下，美國棉農在今年實(shí)現了增產(chǎn)增收，美國基金也賺得收益頗豐，達到了雙贏(yíng)的結果。當然這期間中國遭遇的不利天氣致使棉花減產(chǎn)幅度擴大、流動(dòng)性充裕也為棉價(jià)上行助力。美國基金下一步將如何做，筆者聯(lián)想到2004年的大豆風(fēng)波，做了一個(gè)大膽的推斷——今年棉花可能重演2004年的大豆行情。本年度美國陸地棉出口簽約量已達到252萬(wàn)噸，按其11月預測的年度出口目標還剩余90萬(wàn)噸可供出口，在美棉銷(xiāo)售完成后美國可能開(kāi)始打壓棉價(jià)。畢竟現在的高棉價(jià)對全球的棉農都很有吸引力，如果明年全球尤其是中國棉花大幅增產(chǎn)，那新年度美棉將面臨銷(xiāo)售困難的局面。如何實(shí)現這一目的，筆者猜測最有效的方法就是在后期的報告中下調中國需求，因為中國的紡織需求是出口導向型的，實(shí)際上有很大一部分是掌握在美國等紡織品進(jìn)口國手中的。從去年開(kāi)始由于經(jīng)濟危機的影響逐漸淡去，中國的棉花需求量開(kāi)始增長(cháng)，紡織品出口增加，紡織品進(jìn)口方也逐步完成了補庫需求。現在棉價(jià)高企，紡織品服裝面臨漲價(jià)壓力，而我國企業(yè)在出口談判中的議價(jià)能力普遍偏弱。如果出口受阻，那明年蜂擁到港的進(jìn)口棉將徹底改變國內的供需形勢，這時(shí)高棉價(jià)將蘊含著(zhù)極大的風(fēng)險。如果棉價(jià)大幅回落，則有可能在棉紡行業(yè)中出現如2004年一樣的并購風(fēng)潮，國內棉紡行業(yè)或將步油脂行業(yè)的后塵。建議國內企業(yè)不要盲目看漲，謹慎參與保值交易，防范價(jià)格風(fēng)險。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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