11月5日訊　業(yè)內人士認為，在寬松政策延續、美元弱勢的背景下，棉花價(jià)格將得到支撐。且2010/2011年度美國棉花減產(chǎn)將是大概率事件，未來(lái)棉花供需緊張的局面也將利好棉價(jià)。

期貨日報11月5日消息，今年以來(lái)，國際農產(chǎn)品不斷漲價(jià)，其中棉花一馬當先，而中國棉花對外依存度在三分之一左右，國際棉價(jià)助推國內棉價(jià)，也使得棉價(jià)難以擺脫全球農產(chǎn)品漲價(jià)的影響。

無(wú)論是從全球棉花的投資需求、工業(yè)與首飾需求還是從全球貨幣供應量持續攀升等角度分析，棉花都處于一個(gè)長(cháng)期的牛市通道，需要注意的是當前美國經(jīng)濟可能進(jìn)一步下滑引發(fā)通縮，從而引發(fā)棉花階段性回調。

全球經(jīng)濟不確定性引發(fā)的避險情緒將支撐包括棉花在內的商品投資需求。美國方面，奧巴馬刺激政策或許對經(jīng)濟有一定支撐，但并沒(méi)有改變美國實(shí)體經(jīng)濟正在放緩的情況；歐洲方面，債務(wù)危機仍未得到徹底解決。同時(shí)，德國經(jīng)濟增速在三季度也開(kāi)始下滑，整個(gè)歐元區經(jīng)濟仍然疲軟。全球經(jīng)濟前景依然不明朗，投資者避險需求將助推棉花價(jià)格攀向新的高位。寬松政策和弱勢美元也將推動(dòng)棉價(jià)走高。短期內，美國尚無(wú)通脹壓力，美聯(lián)儲有更多的空間將利率維持在低位。此外，11月3日推出二次量化寬松也有望使得美元維持弱勢。而除美國外的其他各國政府在四季度也很可能維持寬松的貨幣政策。因此，在寬松政策延續、美元弱勢的背景下，未來(lái)棉花價(jià)格將得到支撐。

從供需缺口看，據美國農業(yè)部預計，10年中國供需缺口達到348.36萬(wàn)噸，同比增加21.77萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.66%。而2009年供需缺口為326.59萬(wàn)噸，比2008年擴大167.65萬(wàn)噸，同比增長(cháng)105%。盡管全球和中國的庫存總量在下降，但形勢的嚴峻程度不如2009年劇烈，供需缺口增速相比2009年大幅好轉。因此，基本面支撐棉價(jià)進(jìn)一步走高，但是上漲速度會(huì )明顯放緩。而世界上唯一有產(chǎn)量盈余的國家是美國，近十年美國的供需缺口一直為負，2010年達到-291.75萬(wàn)噸，比2009年增加100.37萬(wàn)噸的盈余產(chǎn)量。因此，中國的供需缺口需要依靠從美國進(jìn)口棉花來(lái)填補，每年進(jìn)口棉花占到中國總用棉量的25%左右。因此美棉價(jià)格也有可能因為國棉價(jià)格的推動(dòng)而水漲船高，而美棉價(jià)格反過(guò)來(lái)又成為國棉價(jià)格居高不下的保底線(xiàn)。

在行情演繹的不同階段，有三個(gè)特點(diǎn)一直貫穿始終：一，棉花現貨價(jià)格上漲領(lǐng)先于期貨價(jià)格，且多數時(shí)間段現貨價(jià)格高于期貨價(jià)格；二，美棉價(jià)格上漲幅度超過(guò)國內棉價(jià)，國內外棉花價(jià)差年度均值低于往年；三，棉紗價(jià)格與棉花價(jià)格聯(lián)動(dòng)緊密，其價(jià)差是過(guò)去17年來(lái)的最高水平，紡織企業(yè)創(chuàng )紀錄的高利潤刺激了棉花消費量屢創(chuàng )新高。上面提到的三個(gè)價(jià)差正是反映市場(chǎng)是否理性的關(guān)鍵：一，上下游價(jià)差。歷史上棉紗KC32S和棉花的價(jià)差經(jīng)常在5000—6000之間，這是紡織企業(yè)微利時(shí)期的價(jià)差水平。本輪棉花牛市中，這個(gè)價(jià)差多數時(shí)間在7000—10000之間，高利潤的紡織企業(yè)難免擴大棉花消費需求，帶動(dòng)棉價(jià)走高。當前這個(gè)價(jià)差為6000，即使考慮企業(yè)人工、電力成本提高，在這一價(jià)差水平下紡織企業(yè)不會(huì )虧損；二，內外棉價(jià)差。歷史上看，由于我國是棉花第一大消費國和第一大進(jìn)口國，國內棉價(jià)常常高于國外進(jìn)口棉價(jià)格1500元左右，當前也在這一價(jià)差范圍內，這決定了國家通過(guò)增發(fā)進(jìn)口配額來(lái)調控棉價(jià)的能力減弱，同時(shí)東南亞棉紡織競爭對手的成本與國內成本的價(jià)差在合理范圍內，國內棉紗需求不會(huì )被大量替代；三，期現價(jià)差。

據了解，當前現貨價(jià)格3萬(wàn)元/噸，與期貨價(jià)格大致相當。而根據筆者對棉花產(chǎn)區的調研，今年國內棉花顯著(zhù)減產(chǎn)(10%—20%)，內地方面三級以上高等級棉可能減產(chǎn)50%以上，以湖北棉商為代表的倉單制作方在今年很難提供大量倉單，所以近月期貨合約難免以高于現貨市場(chǎng)的價(jià)格實(shí)現交割。上述三點(diǎn)決定了，保值方的方向策略只能是買(mǎi)入。當然，如果這三個(gè)價(jià)差出現變化，市場(chǎng)也會(huì )有所反應。

現階段，一方面，棉花漲價(jià)效應正在慢慢傳導至終端零售行業(yè)，相比棉花的暴漲，終端服裝零售價(jià)格目前漲幅不大，隨著(zhù)時(shí)間的推移，成本壓力終究會(huì )在品牌商和零售渠道商上顯示出來(lái)，服裝的漲價(jià)不可避免。而這必定會(huì )影響終端需求，引發(fā)服裝廠(chǎng)商減少產(chǎn)量，對棉紗與坯布的需求逐漸降低。從供給端來(lái)說(shuō)，今年新棉已陸續上市，年內棉產(chǎn)量已確定，棉農會(huì )根據今年棉價(jià)來(lái)確定明年的種植規模，如果棉價(jià)持續走高，明年的種植面積有可能會(huì )增加。從行業(yè)下游來(lái)說(shuō)，大型棉紡企業(yè)還有一定的棉花存貨，但大多數生產(chǎn)型企業(yè)已經(jīng)停止采購棉花，囤棉多是經(jīng)銷(xiāo)商行為。若未來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商對于棉價(jià)的預期出現轉變，也會(huì )帶動(dòng)棉花價(jià)格出現下跌。另一方面，盡管今年棉價(jià)漲幅較大，但棉農得到的實(shí)惠并不多，而2011年種棉成本不會(huì )明顯降低，預計2011年棉農種棉意愿不會(huì )有明顯改善。因此國內種糧面積不會(huì )大幅增加，從而決定了國內棉花產(chǎn)量難有提高。而從外部供給看，印度、巴基斯坦對于棉花的出口限制也不可能在短期內解除，使得我國進(jìn)口美棉作為替代成為必然選項。根據最新一期的世界農產(chǎn)品供需平衡報告，2010/2011年度美國棉花減產(chǎn)將是大概率事件，因此由進(jìn)口美棉而帶來(lái)的輸入性漲價(jià)因素將會(huì )在未來(lái)一段時(shí)間內持續存在。未來(lái)棉花供需緊張的局面，仍會(huì )支撐棉花價(jià)格。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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