紡織服裝行業(yè)最近一兩年來(lái)始終入不得主流機構的“法眼”，其對出口的依賴(lài)程度決定了在外需尚未出現明朗性復蘇的情況下很難出現大幅度的增長(cháng)。盡管很多家機構在紡織服裝行業(yè)2010年策略中都看到了紡織服裝行業(yè)的復蘇，但落實(shí)到投資評級上，機構們還是多半給出了“中性”、“持有”此類(lèi)偏負面的字眼，樂(lè )觀(guān)者也不過(guò)是認為其“強于大市”。

對于內需的增長(cháng)，機構們的意見(jiàn)比較一致，分歧的關(guān)鍵在于對外需的判斷上。絕大部分機構還都認為外需的復蘇不會(huì )有明顯的起色，而少數機構認為外需的拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，甚至已經(jīng)構成提升行業(yè)估值的因素之一。不過(guò)，各家機構對于紡織服裝業(yè)明年的出口增速預期實(shí)際上都不是很高，均不足10%。

????內銷(xiāo)出口冰火兩重天

經(jīng)歷了去年末及今年初的快速下滑后，紡織服裝行業(yè)重新步入上行通道。

內銷(xiāo)的快速增長(cháng)是紡織服裝行業(yè)在今年出現復蘇的最大推動(dòng)力。與出口相比，國內服裝消費下滑的時(shí)間短，恢復的速度快，反彈力度也要更大。今年前十個(gè)月，國內紡織服裝零售額高達3617億元，同比增長(cháng)了18%，增速屢創(chuàng )新高并超出了市場(chǎng)的預期。

出口的表現相比之下則遜色太多。今年行業(yè)累計出口額同比增速變動(dòng)不大，自5月以來(lái)始終在-11%～-13%的區間內小幅震蕩。今年前十個(gè)月，行業(yè)累計實(shí)現出口額1312.03億美元，同比下降12.08%；增速較今年前九個(gè)月下滑0.14個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織品出口497.29億美元，同比下降12.53%；服裝出口814.74億美元，同比下降11.8%。

10月份單月，行業(yè)完成出口額140.71億美元，同比下降12.51%，環(huán)比下降12.54%。其中紡織品出口54.77億美元，同比下降4.65%；服裝出口85.94億美元，同比下降17.90%。當然，國慶放假區間的差異也是造成9、10月出口同、環(huán)比增速出現較大波動(dòng)的主要原因。

目前看來(lái)，機構們對于紡織服裝行業(yè)內銷(xiāo)的前景還是比較樂(lè )觀(guān)的。中信證券預期在溫和通脹的背景下，2010年紡織服裝行業(yè)內銷(xiāo)的增幅有望達到25%，接近2008年的水平。

國泰君安也認為，國內的服裝消費還有巨大的增長(cháng)空間，而快速的城市化進(jìn)程以及中西部地區的高速發(fā)展將成為未來(lái)服裝消費增長(cháng)的重要推動(dòng)力，未來(lái)十年中國的服裝消費將迎來(lái)黃金增長(cháng)期。

外銷(xiāo)方面，機構對于出口增速的預測大同小異。中信證券預期明年行業(yè)出口增速達到5%，國泰君安預測該數字為5.90%，國信證券則認為2010年紡織品服裝出口額同比增長(cháng)9%。

區別體現在這些預測的數字對行業(yè)的影響程度上。中信證券視出口的恢復為提升行業(yè)估值的一大因素，而其他機構則將出口轉正的因素看得比較輕。

????負面因素：成本抬升

在機構看來(lái)，紡織服裝行業(yè)未來(lái)還面臨著(zhù)一個(gè)很大不利因素--成本的抬升。今年以來(lái)，紡織原料價(jià)格在復蘇預期和資金推動(dòng)下一騎絕塵，目前棉花、粘膠短纖、粘膠長(cháng)絲和氨綸價(jià)格分別為14022、17650、33200和47500元，分別較年初上漲27.8%、53.1%、13.5%和18.8%。最樂(lè )觀(guān)的中信證券也坦言，棉價(jià)的上升將壓縮行業(yè)的利潤空間。

從今年的情況看，盡管紡織原料漲價(jià)，但均價(jià)仍低于去年同期水平，再加上勞動(dòng)力成本相對平穩，生產(chǎn)成本較2008年有近10%的回落，明顯有利于利潤提高，這也是行業(yè)利潤增幅遠超過(guò)收入增幅的主要原因。

但是，目前原料價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始對行業(yè)復蘇產(chǎn)生阻礙作用，影響下游生產(chǎn)企業(yè)的復蘇。國信證券指出，今年5月后行業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格、投資、工業(yè)增加值等均溫和回升，原材料等成本飆升開(kāi)始掣肘行業(yè)景氣比價(jià)。

國金證券分析道，導致紡織原料價(jià)格飆升的主要因素是市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇導致的需求上升抱有強烈預期，流通領(lǐng)域習慣通過(guò)囤貨實(shí)現利潤最大化，同時(shí)下游企業(yè)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理導致整個(gè)市場(chǎng)庫存經(jīng)常處于急劇變化之中，而且市場(chǎng)資金充沛。國金證券認為，2010年上述因素仍然可能存在，因此預計明年原料價(jià)格難以平穩。

????投資策略

????內銷(xiāo)品牌+出口反彈

總體而言，機構對于紡織服裝行業(yè)整體而言并不是特別看好，具體的投資策略也有所不同。中信證券以“內銷(xiāo)品牌”為投資主線(xiàn)，首推七匹狼和報喜鳥(niǎo)；把握出口反彈機會(huì )的話(huà)，首推魯泰A；同時(shí)建議關(guān)注受益于出口復蘇和內銷(xiāo)高增長(cháng)、且資產(chǎn)價(jià)值未被市場(chǎng)充分認識的穩健型公司，比如航民股份、雅戈爾和偉星股份。

國信證券則認為國內人均服飾消費和人口結構的變遷為品牌服飾企業(yè)發(fā)展提供了良好的成長(cháng)機遇，優(yōu)質(zhì)公司將利用市場(chǎng)發(fā)掘、品牌營(yíng)運、企業(yè)治理和上下游整合上的綜合優(yōu)勢分享行業(yè)成長(cháng)和份額提高。從這一點(diǎn)看，美邦服飾、七匹狼、偉星股份、報喜鳥(niǎo)等具有長(cháng)期投資價(jià)值，而探路者、羅萊家紡和飛亞達等保值和奢侈品消費公司將受益財富分配和通脹預期刺激。

來(lái)源： 慧聰紡織網(wǎng)

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