國家公布拋儲50萬(wàn)噸儲備棉影響，鄭棉在持續6個(gè)交易日盤(pán)整過(guò)后，首次出現中幅調整，但依舊收于近一周來(lái)整理高位區間，同時(shí)也引發(fā)市場(chǎng)對后市的爭論“轉勢開(kāi)始，還是蓄勢待發(fā)”？棉花市場(chǎng)再次成為關(guān)注焦點(diǎn)。 　　

　　政策性?huà)亙φ{控市場(chǎng)的作用，可能進(jìn)一步弱化 　　

事實(shí)上，自11月6日-11日，鄭棉主力合約連續突破市場(chǎng)15000元/噸、15500元/噸重要心理關(guān)口后，市場(chǎng)對政策面拋儲的調控預期就沒(méi)有停止，也因此引發(fā)鄭棉展開(kāi)高位盤(pán)整，總體維持區間15300-15600元/噸徘徊，從具體公布的拋儲消息來(lái)看，筆者分析可能對市場(chǎng)的影響進(jìn)一步弱化： 　　

首先，拋儲數量符合此前市場(chǎng)預期，且拋儲底價(jià)有所提升。公告顯示，11月20日開(kāi)始今年第三輪拋售競賣(mài)共計50萬(wàn)噸，2006-2007年度輪儲棉花36.1萬(wàn)噸，競賣(mài)底價(jià)為12900元/噸(標準級，下同)；2008年度臨時(shí)收儲的棉花13.9萬(wàn)噸，競賣(mài)底價(jià)為13000元/噸，比今年第二次拋儲底價(jià)提升400元/噸。 　　

其次，對比目前國內棉花現貨市場(chǎng)價(jià)格及資源供求，預計本次拋儲價(jià)格有望繼續創(chuàng )出新高。當前國內現貨市場(chǎng)參考指數“中國棉花價(jià)格指數(CCINDEX)”標準級為14360，實(shí)際現貨市場(chǎng)成交價(jià)普遍維持14500元之上，且資源大量集中在中間收購商以及棉農手中，紡織企業(yè)原料緊張局面可見(jiàn)一斑，因此國家推出50萬(wàn)噸的儲備棉拋售，預計必將成為掙搶的焦點(diǎn)。另外，參考今年前2批(5.22-9.1；9.2-10.30)拋售均價(jià)走勢，從最初的12500附近，到最后一周持續維持在14300附近，價(jià)格不斷走高，將對接下來(lái)拋售競賣(mài)產(chǎn)生一定的指引作用。

　　基本面明晰之下，本輪借勢調整更多取決于資金一方 　　

對中國本年度產(chǎn)需缺口擴大，政策性調控可用資源減少(預計儲備棉剩余150萬(wàn)噸左右)，收購成本價(jià)格高企(14000元/噸之上)，以及國際棉市年度后期美棉有望大幅走強，國際供應包括印度、巴西可能不會(huì )如之前預期的充足等，都決定了期棉有望調整后繼續步入上漲趨勢，但就目前來(lái)看，市場(chǎng)主要預期的利空基本面因素，包括儲備棉拋售，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈高價(jià)格的疑慮等將不會(huì )占據主導作用，真正決定期棉本輪借勢調整的因素，我們認為在主力資金(持倉)一方。 　　

從歷史走勢上看，2005年至2008年連續4年春節前后，鄭棉都經(jīng)歷了一輪反彈后的大幅走低，套保空頭力量大獲全勝，且伴隨的是持倉量急劇萎縮，那么此次是否再次呈現這種格局，也是目前市場(chǎng)所關(guān)注的焦點(diǎn)之一。不過(guò)，筆者分析，從當前資金以及市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，這種概率出現的可能性相對較低。

首先，市場(chǎng)基本面發(fā)生根本變化，是目前資金能夠持續拉高期價(jià)的主根本原因。上年度過(guò)度透支棉花隱性庫存問(wèn)題，很有可能在本年度后期呈現，中國棉花市場(chǎng)最大問(wèn)題是隱性的一些庫存很難統計，導致近幾年市場(chǎng)出現所謂的根據現實(shí)狀況發(fā)展，“對數”的平衡分析法，考慮08/09年度情況，產(chǎn)量780萬(wàn)噸、進(jìn)口140萬(wàn)噸，收儲270萬(wàn)噸，拋售150萬(wàn)噸，實(shí)際消耗棉僅800萬(wàn)噸(月均67萬(wàn)噸)，但考慮中國年度紡紗量2257.59萬(wàn)噸，按月均用棉量40%(極低的數據)，紡紗用棉量也達到900萬(wàn)噸之上，100萬(wàn)噸何來(lái)，一直困擾中國市場(chǎng)的隱性庫存很可能在今年終結。總供應資源減少，再加上今年棉花最后收獲季節天氣，適合制作倉單棉資源較少，都可能制約空頭套保力量介入力度。 　　

其次，從當前期貨市場(chǎng)規模來(lái)看，盡管市場(chǎng)預期拋儲利空消息面打壓，絲毫未能妨礙資金參與積極性，目前期棉總持倉達到了歷史最高20萬(wàn)手之多，自11月6日以來(lái)累計增倉9萬(wàn)多手，幅度達85.5%，跟蹤顯示多頭力量大舉進(jìn)駐期棉價(jià)格區間在15000元上方，決定了后期可能繼續推高；不過(guò)對于套保空頭力量來(lái)說(shuō)，大部分從14600元/噸上方即開(kāi)始介入，且近期在持倉持續增加過(guò)程中，不斷增倉空單，相對而言，除非資金出現問(wèn)題，否則誓將套保進(jìn)行到底，雙方的對峙短期內那一方率先敗下陣來(lái)，決定期棉本輪的調整幅度。 　

從長(cháng)期趨勢來(lái)看，相對于本年度的農產(chǎn)品油脂油料、谷物糧食類(lèi)市場(chǎng)，相對有著(zhù)清晰的基本面主線(xiàn)支撐之下，鄭棉2010年走向有望繼續看好，價(jià)格可望超越市場(chǎng)想象空間，參與者關(guān)注鄭棉的角度也不應還用歷史的眼光，而需要關(guān)注的除了上述重點(diǎn)因素之外，還要密切留意整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟面背景、國家政策性調控。 　　

操作上需要提醒賣(mài)出套保資金的是，要做好資金追加準備以及備足現貨，否則很容易陷入被動(dòng)格局。回到題目中，筆者認為，在拋儲塵埃落定之后，市場(chǎng)不是轉勢，是調整蓄勢后等待新一輪的爆發(fā)。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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