6月26日訊

一、近期歐元匯率持續下跌

2010年5月，人民幣兌美元匯率方面仍主要受政策面和經(jīng)濟面因素影響，本月我國及美國國內政策面和經(jīng)濟面繼續保持平穩，各方面因素綜合作用使得人民幣兌美元匯率保持平穩走勢。人民幣對歐元則因人民幣掛鉤美元，其走勢表現迥異。受希臘債務(wù)危機及西班牙、葡萄牙、匈牙利相繼傳出不利消息以及市場(chǎng)避險情緒的上升，歐元兌美元、歐元對各主要貨幣匯率大幅貶值。相應地人民幣兌歐元大幅升值，人民幣對歐元月初為9.0144:1，月末為8.4015:1，升值6.8%。

歐元兌美元匯率走勢

二、我國5月紡織品服裝出口數據亮麗登場(chǎng)

海關(guān)總署6月10日公布，5月份，我國進(jìn)出口總值2439.9億美元，同比增長(cháng)48.5%。其中出口1317.6億美元，同比增長(cháng)48.5%，比上月提高18.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口1122.3億美元，同比增長(cháng)48.3%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。紡織服裝行業(yè)的出口與宏觀(guān)經(jīng)濟保持了同步增長(cháng)的態(tài)勢，據測算，5月當月，我國出口紡織品服裝共164.22億美元，較上月增加18.87億美元，環(huán)比增長(cháng)12.89%，同比增長(cháng)33.45%。其中，紡織紗線(xiàn)、織物及制品單月出口69.64億美元，同比增長(cháng)42.27%，服裝及衣著(zhù)附件單月出口94.58億美元，同比增長(cháng)15.98%。盡管5月紡織品出口取得了亮麗的數據，但市場(chǎng)人士仍然存在著(zhù)對如此高速度增長(cháng)是否可持續的憂(yōu)慮。

三、對歐出口是否存在J曲線(xiàn)效應

所謂J曲線(xiàn)效應是指本國貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項目收支狀況反而會(huì )比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少。這一變化被稱(chēng)為“J曲線(xiàn)效應”。

“J曲線(xiàn)效應”產(chǎn)生的原因在于發(fā)生貨幣貶值的最初一段時(shí)期內由于消費和生產(chǎn)行為的“粘性作用”，進(jìn)口和出口的貿易量并不會(huì )發(fā)生明顯的變化，但由于匯率的改變，以外國貨幣計價(jià)的出口收入相對減少，以本國貨幣計價(jià)的進(jìn)口支出相對增加，從而造成經(jīng)常項目收支逆差增加或是順差減少。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，這一狀況開(kāi)始發(fā)生改變，進(jìn)口商品逐漸減少，出口商品逐漸增加，使經(jīng)常項目收支向有利的方向發(fā)展，先是抵消原先的不利影響，然后使經(jīng)常項目收支狀況得到根本性的改善。這一變化過(guò)程可能會(huì )維持數月甚至一兩年，根據各國不同情況而定。因此匯率變化對貿易狀況的影響是具有“時(shí)滯”效應的。

布魯塞爾當代中國研究所高級研究員、比利時(shí)自由大學(xué)教授達肯.弗里曼最近指出，歐盟自中國的進(jìn)口不樂(lè )觀(guān)，一是，歐洲債務(wù)危機將不可避免地降低歐洲經(jīng)濟增長(cháng)，也降低了對華產(chǎn)品的需求。二是，弱歐元不利于歐洲購買(mǎi)中國產(chǎn)品。三是，歐元區失業(yè)率正面臨著(zhù)持續上升的危險。很難預計歐元將在多長(cháng)時(shí)間維持弱勢地位，但可以肯定的是，弱歐元將在中短期內影響著(zhù)中歐貿易。

截止2010年4月歐元區失業(yè)率走勢

四、歐元匯率下跌、人民幣升值對我國紡織品出口的影響

1、先期所簽訂單虧損。

數月前，以歐元、人民幣匯率1:9以上所簽訂單中，未完成出口交貨的訂單，目前已經(jīng)幾乎全部被套牢，除非出口企業(yè)不將外匯換匯以等待歐元升值時(shí)再出手換匯。但這樣的結果雖然從表面上看外匯無(wú)損失，但歐元何時(shí)升值？何時(shí)升回解套價(jià)位實(shí)在難以預計。況且，這些被套牢而占用的外匯加大了企業(yè)的資金占用、增加了資金和貿易的機會(huì )成本。從目前我國部分出口企業(yè)情況看，這種因匯率急劇波動(dòng)因素導致的虧損現象不同程度地存在，嚴重的已經(jīng)出現違約現象。今年初，東莞某外貿企業(yè)簽了一筆50萬(wàn)歐元的服裝訂單，規定3個(gè)月交貨，按當時(shí)的匯率計算，10萬(wàn)歐元可以?xún)稉Q97.97萬(wàn)人民幣，但到了交貨時(shí)，還是10萬(wàn)歐元卻只能兌換85萬(wàn)左右的人民幣，這筆訂單僅匯率波動(dòng)就使企業(yè)損失60萬(wàn)人民幣。另外去年底我國部分企業(yè)因擔心人民幣對美元升值而換成歐元結算，結果也被套牢。

2、出口企業(yè)只能只能接受短單、小單，使出口量下滑、不穩定因素增加。

因為歐元區諸國經(jīng)濟恢復前景不明朗，又突然爆出希臘債務(wù)危機,這樣的雙重影響使得歐洲采購商們都在盡力控制風(fēng)險,他們在主觀(guān)上就存在先簽短期訂單、小訂單的意圖以便控制風(fēng)險。而作為出口方，我國的紡織品出口、生產(chǎn)企業(yè)，因歐元匯率變動(dòng)過(guò)快，盡管有維持生產(chǎn)、以量取勝的愿望，但誰(shuí)也不能虧本生產(chǎn)，因此，簽短單、小單也成為權宜之計。

3、弱化出口的價(jià)格優(yōu)勢，減少企業(yè)的盈利

我國紡織服裝企業(yè)出口的大多是技術(shù)含量低的產(chǎn)品，高科技產(chǎn)品很少。人民幣如果升值，紡織業(yè)在全球的競爭力將逐步喪失。有專(zhuān)家測算，如果人民幣升值10%，就等于出口價(jià)格提升了10%，而國內紡織企業(yè)好一些的利潤也只有5%左右，加上一些財政貼息，中國企業(yè)盈利水平平均也不到3%。平均3%的利潤率怎么可能調節近15%的升值壓力？前段時(shí)間，美歐一些采購商加大了對東南亞等國的下單量就充分說(shuō)明了這種影響，當然，目前我國紡織品對歐出口還是占據這些國家進(jìn)口總量的較大比重，但訂單轉移現象不得不引起重視。4、對歐出口貿易、生產(chǎn)企業(yè)效益下滑

今年以來(lái)，歐盟成為我國最主要的出口市場(chǎng)，1-4月對歐紡織服裝出口占我國紡服出口總額的20%。是我國紡織品服裝出口的第一大市場(chǎng)。受歐洲債務(wù)危機的影響，年初以來(lái)，歐元已經(jīng)變相貶值達15%左右，對于平均利潤率僅為3%~5%的中小紡織企業(yè)而言，以歐元結算的訂單利潤已經(jīng)基本被抵消。另一方面，由于歐盟經(jīng)濟下滑，今年4月份，歐盟27國失業(yè)率為9.7%，雖與上月持平，但遠高于去年同期的8.7%，為2000年開(kāi)始相關(guān)統計以來(lái)的最高值。這意味著(zhù)歐盟的整體消費能力將隨之下降，進(jìn)一步的影響很可能是紡織品服裝等消費品需求的萎縮。里昂證券經(jīng)濟研究部主管斐思偉的研究表明，通常情況下，歐元下跌1%，中國向歐盟的出口就會(huì )減少0.65%，而歐元區GDP下降1%，中國出口額大約下降6%。商務(wù)部國際經(jīng)濟貿易研究院院長(cháng)霍建國曾表示，歐洲主權債務(wù)危機預計在5~6月份以及第三季度反應更明顯，中國對歐出口增速有可能下降6%~7%。

5、孱弱的對歐紡織品定價(jià)權

目前，我國對歐出口企業(yè)中僅有部分規模較大、議價(jià)能力相對較強的出口企業(yè)還可以采取與購貨方議價(jià)的方式來(lái)分攤匯率風(fēng)險。但是，這種通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格來(lái)彌補匯率波動(dòng)的方式往往也要面臨著(zhù)訂單流失的風(fēng)險。我國紡服出口企業(yè)和紡織生產(chǎn)企業(yè)均以中小企業(yè)為主，95%以上企業(yè)生產(chǎn)的是中低端的貼牌產(chǎn)品，這些出口到歐洲的紡織品定價(jià)權基本上掌握在國外生產(chǎn)商、貿易商、批發(fā)商和零售商手中，我們與國外廠(chǎng)、商的議價(jià)能力很弱，基本掌控不了定價(jià)，只能賺點(diǎn)加工費和可憐的利潤，不接單或者只接小單、短單成為我們無(wú)奈的選擇。

6、尷尬的結匯過(guò)程

結匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按照一定的匯率付給等值的人民幣的行為。

遠期結售匯是指銀行與客戶(hù)簽訂合約，約定將來(lái)辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，再按合同約定的幣種、金額、匯率辦理的結匯或售匯業(yè)務(wù)。銀行通常要求客戶(hù)提交一定比例的保證金或直接授信。假設現時(shí)市場(chǎng)對人民幣升值存在較高預期，基于這種預期，如果企業(yè)和銀行約定遠期結匯價(jià)格，合約恰在這段時(shí)間到期而升值幅度并沒(méi)有預期的大，對企業(yè)來(lái)講，合約價(jià)格和即期匯率價(jià)格之差就構成損失。同理，如果到期時(shí)，升值幅度等于或大于約定價(jià)格，則企業(yè)也就規避了人民幣升值所帶來(lái)的風(fēng)險。

對于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前選擇的主要避險品種是遠期結售匯，但是目前企業(yè)在這方面幾乎沒(méi)有議價(jià)權，各銀行從自身收益出發(fā)給出的價(jià)格也不能滿(mǎn)足企業(yè)的避險需求。對銀行來(lái)講，銀行開(kāi)辦遠期結售匯業(yè)務(wù)和掉期業(yè)務(wù)，是企業(yè)將風(fēng)險向銀行轉移，而目前銀行卻缺少與之相對應的風(fēng)險對沖工具，因此實(shí)際上企業(yè)規避匯率波動(dòng)的風(fēng)險完全由銀行來(lái)承擔。如果滿(mǎn)足了企業(yè)要求而銀行也就將巨大的外匯敞口風(fēng)險獨自承擔，如此一來(lái)，雙向風(fēng)險產(chǎn)生出來(lái)。盡管我國存在銀行間外匯市場(chǎng)，但由于各家銀行經(jīng)常存在方向相同的凈頭寸敞口，市場(chǎng)成交量又較小，所以銀行規避自己風(fēng)險的愿望往往也難以滿(mǎn)足。2006年4月5日中國外匯交易中心同芝加哥商品交易所(CME)達成的一項合作協(xié)議，外匯交易中心的會(huì )員可以通過(guò)交易中心買(mǎi)賣(mài)遠在大洋彼岸的CME的匯率和利率衍生產(chǎn)品，但這畢竟是一項新事物，各家銀行在技術(shù)、交易能力、風(fēng)控能力、交易經(jīng)驗及政策約束等方面存在不足，實(shí)施起來(lái)難度較大。

7、加速中小企業(yè)停產(chǎn)、減產(chǎn)

根據測算，在其他生產(chǎn)要素成本和價(jià)格不變的情況下，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)利潤就將減少1%。出于對人民幣升值的擔憂(yōu)，目前紡織企業(yè)普遍不敢輕易接單，嚴重影響了企業(yè)的開(kāi)工率，也使得不少外商訂單流向越南、柬埔寨、印度等國。雖然從5月出口數據看，歐債危機尚未給我國對歐出口帶來(lái)現時(shí)沖擊，那也可能是由于5月出口量是前期所簽訂單的原因，一旦如此大幅度的歐元貶值轉化到實(shí)際貿易中，估計今年后期的出口增速將不會(huì )令人樂(lè )觀(guān)。據今年三月中旬廣東省委政研室和廣東省中小企業(yè)局調研小組對該省陽(yáng)江市的調查，全省2009年關(guān)閉中小總數達九千多家，這些企業(yè)主要集中在出口型的紡織服裝、五金塑料、電子產(chǎn)品、陶瓷建材等行業(yè)。導致中小企業(yè)停產(chǎn)、關(guān)閉的主要原因有五種：(1)傳統型企業(yè)規模小、技術(shù)水平不高和經(jīng)濟實(shí)力不強，無(wú)法適應經(jīng)濟形勢的變化；(2)中小企業(yè)面臨的困難和危機加速了部分經(jīng)營(yíng)管理不善、盲目投資企業(yè)的倒閉；(3)部分中小企業(yè)因提升產(chǎn)業(yè)檔次的需要，有意識地將原有企業(yè)進(jìn)行轉移外遷；(4)部分企業(yè)主通過(guò)關(guān)閉逃避拖欠工資或債務(wù)；(5)部分外銷(xiāo)型企業(yè)出口訂單銳減，企業(yè)產(chǎn)品內銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )不健全，產(chǎn)品積壓，最終導致被迫停產(chǎn)關(guān)閉。雖然導致這些企業(yè)關(guān)、停的原因有多種，但競爭力削弱、訂單減少顯然是其中的原因之一。8、迫在眉睫的避險渠道

匯率風(fēng)險，又稱(chēng)外匯風(fēng)險，指一個(gè)經(jīng)濟體在對外經(jīng)濟活動(dòng)中因匯率變動(dòng)使以外幣計價(jià)的資產(chǎn)和負債的價(jià)值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。分為三種類(lèi)型，分別是交易風(fēng)險、會(huì )計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

交易風(fēng)險指的是進(jìn)行外匯交易時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險，它包括買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)的風(fēng)險和對外貿易結算時(shí)的風(fēng)險。當出口型企業(yè)購買(mǎi)機器設備和原材料，用本幣購買(mǎi)外匯時(shí)，或者出售商品獲得外匯需要解匯時(shí)，在本幣和外幣的兌換過(guò)程中產(chǎn)生就產(chǎn)生了匯率風(fēng)險。當出口型企業(yè)以外幣計價(jià)貿易時(shí)，因將來(lái)結算所使用的匯率沒(méi)有確定而產(chǎn)生的風(fēng)險又稱(chēng)為對外貿易結算風(fēng)險。

會(huì )計風(fēng)險，又稱(chēng)評價(jià)風(fēng)險。是指匯率變動(dòng)引起會(huì )計核算時(shí)資產(chǎn)、負債的帳面價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。出口型企業(yè)在處理涉外業(yè)務(wù)會(huì )計核算時(shí)，必然涉及到如何用本幣評價(jià)外幣債權債務(wù)等，由于核算中使用匯率不同，就會(huì )產(chǎn)生帳面上的損益差異。

經(jīng)濟風(fēng)險，指未預料到的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)產(chǎn)量、成本、價(jià)格等項目對出口型企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的收入產(chǎn)生影響的可能性。如果一國本幣匯率上升，會(huì )使出口企業(yè)承擔風(fēng)險，使其預期的外匯收入折成本幣的收益減少。

對于目前歐元匯率波動(dòng)劇烈的情況，我國眾多服裝出口及生產(chǎn)企業(yè)如果僅僅通過(guò)以前常規的避險方法就能有效規避匯率風(fēng)險變得較為困難。為了能有效地規避匯率波動(dòng)對企業(yè)造成的直接經(jīng)濟損失，紡織出口及生產(chǎn)出口型企業(yè)應積極運用現代國際市場(chǎng)中各種金融衍生工具進(jìn)行中短期的避險和保值。我國也應積極進(jìn)行以滿(mǎn)足企業(yè)需求為目的的國內相關(guān)避險市場(chǎng)和避險工具建設的探索。

外匯期貨：外匯期貨是交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)間，依據現在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約的交易。是指以匯率為標的物的期貨合約，用來(lái)回避匯率風(fēng)險。它是金融期貨中最早出現的品種。自1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場(chǎng)分部推出第一張外匯期貨合約以來(lái)，隨著(zhù)國際貿易的發(fā)展和世界經(jīng)濟一體化進(jìn)程的加快，外匯期貨交易一直保持著(zhù)旺盛的發(fā)展勢頭。它不僅為廣大投資者和金融機構等經(jīng)濟主體提供了有效的套期保值的工具，而且也為套利者和投機者提供了新的獲利手段。

外匯期權：是國際外匯市場(chǎng)上應用最廣泛的一種工具，它不僅可以規避匯率風(fēng)險，還存在著(zhù)使投資者盈利的機會(huì )。外匯期權分買(mǎi)入期權和賣(mài)出期權。買(mǎi)入期權的特點(diǎn)是，可以鎖定風(fēng)險，在先付出一筆期權費后，便沒(méi)有任何風(fēng)險可言，而收益則可以無(wú)窮大；賣(mài)出期權的特點(diǎn)是，得到的收益是固定的，而風(fēng)險是無(wú)窮的，即敞口風(fēng)險。外匯期權工具的使用會(huì )使企業(yè)的應收或實(shí)收外匯所產(chǎn)生的風(fēng)險得到主動(dòng)規避。

遠期外匯：對出口、生產(chǎn)企業(yè)而言，遠期外匯交易是一種容易操作，也相對比較成熟的避險衍生工具。我國相當數量的外貿企業(yè)也已進(jìn)行過(guò)有益的實(shí)踐，具有可操作性和現實(shí)性。

外匯掉期：是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式，掉期的品種有多種，外匯掉期只是其中一種。即在持有一項風(fēng)險的同時(shí)，進(jìn)行反向操作來(lái)對沖掉已有的風(fēng)險。外匯掉期實(shí)際上包含兩筆交易，一筆即期交易，一筆遠期交易，兩筆交易在同一時(shí)間段內發(fā)生，且金額相同，但方向相反。我國央行已經(jīng)對外匯掉期交易做過(guò)專(zhuān)門(mén)要求，相關(guān)商業(yè)銀行也已開(kāi)展此項業(yè)務(wù)，但目前受各種因素制約，交易規模較小，企業(yè)使用也不廣泛。

貿易融資：近年來(lái)，由于出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長(cháng)，企業(yè)亟需解決出口發(fā)貨與外匯回收期之間的現金流問(wèn)題，貿易融資可以較好地解決外貿企業(yè)資金周轉問(wèn)題。通過(guò)出口押匯等短期貿易融資方式，出口企業(yè)可以事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險。另外，貿易融資成本相對較低。例如，2005年11月14日美元6個(gè)月LIBOR(倫敦同業(yè)拆放利率，國際間最重要和最常用的市場(chǎng)利率基準)為4.56%，加50個(gè)點(diǎn)后為5.06%；而同期人民幣貸款利率至少為5.22%，貿易融資成本甚至低于同期的人民幣貸款。

總體看來(lái)，歐元貶值對我國對歐出口將產(chǎn)生較大影響，現實(shí)的需要逼迫我們的出口企業(yè)必須建立相應的防范策略。同時(shí)，政府也應在建立避險渠道方面做出行動(dòng)。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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