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中國出口第四季度將迎來(lái)拐點(diǎn)

相關(guān)專(zhuān)題：資訊頻道紡織要聞發(fā)布時(shí)間：2009-09-27

資訊導讀：　申銀萬(wàn)國24日發(fā)布題為《等待出口》的2009年秋季宏觀(guān)報告表示，中國出口最壞的時(shí)候已

申銀萬(wàn)國24日發(fā)布題為《等待出口》的2009年秋季宏觀(guān)報告表示，中國出口最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，4季度出口將迎來(lái)拐點(diǎn)，具體如下：

結論及投資建議：經(jīng)濟復蘇可以分為政府主導的階段和市場(chǎng)主導的階段。從中國經(jīng)濟的三條產(chǎn)業(yè)鏈看，基礎設施投資產(chǎn)業(yè)鏈的啟動(dòng)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的正常化是今年中國經(jīng)濟V型回升的主要動(dòng)力，而出口產(chǎn)業(yè)鏈總體低迷是經(jīng)濟復蘇的主要障礙，中國經(jīng)濟總體上處于半復蘇狀態(tài)。在這種情況下，出口成為決定中國經(jīng)濟前景，同時(shí)也是政策前景的關(guān)鍵因素。基于對主要貿易伙伴經(jīng)濟的分析，申銀萬(wàn)國認為中國出口最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，4季度出口將迎來(lái)拐點(diǎn)，明年投資和出口組合的狀態(tài)更有可能是中投資、中出口，對應中國經(jīng)濟狀況是溫和復蘇，溫和的通貨膨脹。由于出口需要確認、中國經(jīng)濟是否恢復自主增長(cháng)仍然需要確認，申銀萬(wàn)國認為宏觀(guān)調控的總體基調改變的可能性不大，政策變化更多地體現在政策的微調。這表現在1、信貸和貨幣政策的正常化；2、政策重點(diǎn)從需求管理轉向供給管理。控制過(guò)剩產(chǎn)能、鼓勵民間投資、扶持新興產(chǎn)業(yè)將成為未來(lái)政策的重點(diǎn)。

原因與邏輯：由于中國經(jīng)濟增長(cháng)目前的恢復動(dòng)力主要來(lái)自于政府基礎設施投資和房地產(chǎn)，而出口產(chǎn)業(yè)鏈仍然低迷，申銀萬(wàn)國認為中國經(jīng)濟總體上處于半復蘇狀態(tài)。中國經(jīng)濟能否實(shí)現完全的市場(chǎng)主導的復蘇，保增長(cháng)的政策什么時(shí)候以及如何退出，關(guān)鍵在于目前制約中國經(jīng)濟復蘇的出口因素什么時(shí)候以及在多大程度上復蘇。

由于發(fā)達經(jīng)濟體仍是中國的主要出口目的地，發(fā)達經(jīng)濟體復蘇的進(jìn)程決定了中國出口復蘇進(jìn)度。申銀萬(wàn)國認為發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇也將經(jīng)歷兩個(gè)階段：第一階段是政府主導，增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自政府支出和外需改善(主要是進(jìn)口減少)，中國出口受益有限；第二階段是市場(chǎng)主導，增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自私人消費、私人投資，在這一階段中國的出口會(huì )明顯增加。私人消費、私人投資對經(jīng)濟復蘇的貢獻將逐漸增加，這將帶動(dòng)中國出口的增加。

作為全球第一大進(jìn)口國和中國第一大出口國，美國經(jīng)濟景氣的變化對中國出口影響尤其明顯。PMI指數領(lǐng)先中國出口增長(cháng)率5個(gè)月左右，PMI回升預示出口跌幅將從9月份明顯收窄。預計4季度出口增長(cháng)率跌幅將收窄到6%左右，明年出口增長(cháng)率將恢復到10%以上。

由于消費基本穩定，投資和出口的不同組合決定了中國經(jīng)濟前景。申銀萬(wàn)國認為明年中國經(jīng)濟二次探底和迅速過(guò)熱的可能都不大，更有可能是投資增速回落，出口增速回升，呈現中投資、中出口，經(jīng)濟溫和復蘇的狀態(tài)。申銀萬(wàn)國預計明年GDP增長(cháng)8.8%，增速比今年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

溫和復蘇，更有可能出現溫和的物價(jià)上漲。申銀萬(wàn)國預計2010年CPI和PPI漲幅分別為2%和3%。

目前宏觀(guān)調控處于兩難境地，更有可能是總體基調不變前提下的相機抉擇，擇機而動(dòng)。政策不能進(jìn)一步寬松的約束是過(guò)熱(通脹、資產(chǎn)膨脹)的風(fēng)險開(kāi)始出現；政策不能收得太早的約束是出口和民間投資仍然不振、保增長(cháng)的存在明顯的路徑依賴(lài)。同時(shí)，從歷史的經(jīng)驗看，宏觀(guān)調控總體基調的調整也明顯滯后。在這種情況下，申銀萬(wàn)國更應該關(guān)注政策的調整。這表現在1、信貸和貨幣政策的正常化；2、政策重點(diǎn)從需求管理轉向供給管理。控制過(guò)剩產(chǎn)能、鼓勵民間投資、扶持新興產(chǎn)業(yè)將成為未來(lái)政策的重點(diǎn)。

有別于大眾的認識：1、4季度出口將迎來(lái)拐點(diǎn)，明年投資和出口組合的狀態(tài)更有可能是中投資、中出口，對應中國經(jīng)濟狀況是溫和復蘇，溫和的通貨膨脹；2、中國經(jīng)濟率先復蘇，但政策將晚于美國等國家退出。

來(lái)源：中國紡織交易網(wǎng)

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