1月15日，雅戈爾即將召開(kāi)2009年首次股東大會(huì )，審議發(fā)行公司債券的議案。此次公司債券的發(fā)行規模為不超過(guò)20億元，募集資金擬用于補充公司流動(dòng)資金。此前，由于雅戈爾積極拋售收益頗豐的中信證券股票，市場(chǎng)對雅戈爾資金鏈的擔心一直不絕于耳。

在日前接受本報記者的專(zhuān)訪(fǎng)中，面對市場(chǎng)對雅戈爾“不專(zhuān)心服裝主業(yè)”的質(zhì)疑，聲稱(chēng)已經(jīng)見(jiàn)識第二次金融風(fēng)暴的雅戈爾董事長(cháng)李如成表示，公司三駕馬車(chē)的架構不會(huì )改變，不過(guò)，相互間的輕重緩急均要做相應調整。有的業(yè)務(wù)放緩，有的業(yè)務(wù)穩步前進(jìn)，有的業(yè)務(wù)籌備團隊、等待時(shí)機。

李如成表示，自己還在尋覓新的投資機會(huì )，也對資金鏈的安全很有信心，“現在企業(yè)手握100億元的金融資產(chǎn)，謀定而動(dòng)”。

不盲目購置土地

2007年，雅戈爾突然加大了自己在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資力度，并聲稱(chēng)擬在5年內把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)打造成全國性房地產(chǎn)企業(yè)。同年，雅戈爾重金拍得杭州原杭商院地塊、西湖區轉塘50號地塊，以及蘇州、寧波等地的共七個(gè)地塊等，合計地價(jià)約44.7億元，其中不乏當地“地王”。隨著(zhù)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)生水起，市場(chǎng)還一度傳出雅戈爾擬將房地產(chǎn)板塊分拆上市。

但是，隨著(zhù)2007年末的房地產(chǎn)領(lǐng)域的宏觀(guān)經(jīng)濟調整，以及2008年房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現的房產(chǎn)和地產(chǎn)量?jì)r(jià)齊跌的困局。雅戈爾的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將走向何方？

李如成表示，企業(yè)并沒(méi)有在市場(chǎng)熱得發(fā)燙的時(shí)候忘乎所以，畢竟，雅戈爾是1992年就開(kāi)始涉足房地產(chǎn)的“老兵”。他承認全國房地產(chǎn)市場(chǎng)一輪較大規模的調整迫在眉睫。“此輪調整甚至將長(cháng)達3-5年左右。1998-2008年中國房地產(chǎn)企業(yè)10年做了20年的事情，雖然1993-1998年沒(méi)有把啟動(dòng)的市場(chǎng)補上，但也把后五年的市場(chǎng)透支了”。

基于這一判斷，李如成認為下一階段雅戈爾房產(chǎn)業(yè)務(wù)的戰略是：“要有控制性、有選擇地放緩投資和開(kāi)發(fā)節奏，并進(jìn)行一定的調整”。以靜制動(dòng)，謀定后動(dòng)，不盲目購置土地。

但李如成認為現在房地產(chǎn)市場(chǎng)需要的僅僅是“冬眠和休養”，遭遇滅頂之災的可能性幾乎為零。因此，雅戈爾將力保杭州、蘇州、寧波三地的房地產(chǎn)市場(chǎng)。“我們新的土地已經(jīng)不拍了，把現有的土地開(kāi)發(fā)好”。

他堅決否認雅戈爾曾經(jīng)將高價(jià)購入的土地退回。“我們沒(méi)有退地，相反，在各城市拿的地，絕大多數的土地款都已經(jīng)全額付掉了”。

2008年11月，在一些城市出現當地“地王”忍痛賠錢(qián)“退地”的事件時(shí)，雅戈爾也遭遇“退地”質(zhì)疑。不過(guò)，雅戈爾置業(yè)杭州公司的總經(jīng)理水華良表示，包括杭商院地塊等樓面價(jià)格即達到15712元/平方米的高價(jià)土地，“土地款都繳清了”。據悉，雅戈爾置業(yè)于2008年4月繳清了最后一筆土地款，并和杭州市土地儲備中心簽署了土地交付協(xié)議書(shū)。

李如成的“三城”戰略中，開(kāi)發(fā)節奏有快有慢：蘇州的土地量大，開(kāi)發(fā)暫時(shí)可以放緩。杭州的土地開(kāi)發(fā)要快，寧波則要觀(guān)察，能做的也要盡快做掉。他補充說(shuō)，雅戈爾的房產(chǎn)公司有一個(gè)獨特優(yōu)勢：小公司、大資產(chǎn)，年銷(xiāo)售額30億元，開(kāi)支卻只有3000萬(wàn)元，“包袱小，就很好調整”。

銀河證券分析師馬莉表示，目前雅戈爾的房地產(chǎn)現金流狀況良好，未來(lái)進(jìn)入現金流回收期。以每年建筑面積40萬(wàn)平方米計算，每年所需工程款約為8億元左右，風(fēng)險主要集中在07、08年拿地的待建項目中，其結算期預計在2011年以后。一位分析師告訴記者，2011年的房市走勢才是真正影響雅戈爾的房地產(chǎn)收益水平的關(guān)鍵年，這也是為什么雅戈爾希望將拿地成本較高的房地產(chǎn)項目加快開(kāi)發(fā)的原因。

優(yōu)先投資新組建大國企

和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)類(lèi)似，1993年就進(jìn)入股權投資領(lǐng)域的雅戈爾，突然2007年在這一業(yè)務(wù)上實(shí)現了輝煌，此前投資2.38億元的中信證券股權和投資1.85億元的寧波銀行股權，均隨著(zhù)兩家企業(yè)的上市而帶來(lái)成倍的巨額收益。也因此，在目前全球股市大幅下跌、股權收益縮水的情況下，前期金融投資“資金蓄水池”對雅戈爾的現金流穩定發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的作用。

2008年11月，在公司三季報披露經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~同比銳減46.82%、僅為9.08億元之后不久，11月11日公司出售中信證券約2666萬(wàn)股。銀河證券分析師馬莉認為，預計每股出售價(jià)格約19元，考慮到每股0.86元初始投資成本，以及25%的所得稅稅率，本次拋售約帶來(lái)3.63億的現金，每股收益增加0.163元。

李如成表示，出售金融資產(chǎn)的原因是判斷明年的經(jīng)濟情況還處于下滑趨勢，這是主動(dòng)的戰略調整，因為企業(yè)手中必須握有現金。依仗身后雖然縮水但依然龐大的“金融股權蓄水池”，李如成樂(lè )觀(guān)表示，“雅戈爾的現金流問(wèn)題不大，公司的金融資產(chǎn)約有100億元，可以隨時(shí)變現”。

中金公司一位分析師也表示，雅戈爾減持中信證券后擁有現金21億元，加上可供出售金融資產(chǎn)近90億元，以及包括房地產(chǎn)資產(chǎn)在內的存貨102億元，償債能力較強。

這個(gè)冬天從“中信證券傳奇”中獲益良多的李如成，對今后雅戈爾的投資業(yè)務(wù)依舊有繼續擴大的打算。“原先雅戈爾的投資業(yè)務(wù)是探索性的，因為沒(méi)有很好的團隊。現在準備正式當做支撐產(chǎn)業(yè)來(lái)做，做強做大。并在上海成立了專(zhuān)業(yè)團隊”。

李如成看好投資的出發(fā)點(diǎn)是“覺(jué)得未來(lái)30年，中國的發(fā)展還是要靠金融產(chǎn)業(yè)來(lái)推動(dòng)”。在10月末的一次內部會(huì )議上，李如成的判斷依然樂(lè )觀(guān)“投資行業(yè)迎來(lái)百年難遇契機”。李如成表示，雅戈爾前期的一些投資項目，決策還是對的，畢竟現在是資產(chǎn)價(jià)格最便宜的時(shí)候，經(jīng)濟局勢一旦好轉，它們隨時(shí)會(huì )加速掉頭回升。但他同時(shí)承認，在股權投資方面，雅戈爾在上海做的幾個(gè)項目，由于當時(shí)都是在股價(jià)比較熱的情況下、以10多倍的PE水平進(jìn)入，所以目前面臨調整。

一貫重視“人才”作用的李如成，日前親自?huà)鞄洺闪⒘恕皠P石”投資公司，公司注冊資本10億元，麾下云集了原富國基金投資總監陳繼武、基金經(jīng)理李文忠等一批公募基金界資深人士。

雖然團隊的建設已經(jīng)完整，但李如成反而更加謹慎，“在中國，直接投民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險還是比較大，企業(yè)的規范程度和治理程度都不是很足。我們會(huì )考慮一些新重組的大的國有企業(yè)，比如此前投資的中信證券、寧波銀行這類(lèi)企業(yè)”。不過(guò)，這種傳奇會(huì )接二連三讓雅戈爾“復制”么？李如成說(shuō)，“這個(gè)很難講，今后兩年這類(lèi)機會(huì )也許會(huì )少些，但將來(lái)肯定會(huì )出現”。

目前，雅戈爾正在計劃把投資業(yè)務(wù)逐漸從股份公司轉到集團公司的層面來(lái)操作。李如成解釋說(shuō)，“此舉的好處在于，進(jìn)，可以將一些好的投資項目放入上市公司；退，則可以不連累上市公司的主業(yè)做強做大”。

繼續擇機收購歐美服裝品牌

房地產(chǎn)和股權投資領(lǐng)域最近一兩年的巨大成功，反而掩蓋了雅戈爾服裝企業(yè)的真面目，前兩者被評論家稱(chēng)為“隱形的翅膀”，為雅戈爾的業(yè)務(wù)收入和利潤貢獻了更大力量。

不過(guò)，在服裝行業(yè)打拼近30年的李如成，始終強調，雅戈爾需要的是時(shí)間。“中國服裝企業(yè)真正走向市場(chǎng)也不過(guò)30年，再過(guò)30年，中國或將產(chǎn)生世界級的服裝企業(yè)”。

雅戈爾集團副總裁、雅戈爾服飾總經(jīng)理陳志高也表示，“目睹2008年房地產(chǎn)和股權投資大起大落，2009年雅戈爾會(huì )著(zhù)力在服裝產(chǎn)業(yè)下更多工夫。”

目前，李如成為雅戈爾制訂的下一步服裝主業(yè)戰略，一是儲備國際化人才；二是通過(guò)收購國際品牌和企業(yè)，打造國際化平臺；三是通過(guò)投資新的服裝業(yè)態(tài)，造出下一輪服裝行業(yè)的藍海。

目前，海外訂單的銳減是對中國服裝產(chǎn)業(yè)的巨大挑戰，據統計，單是面對美國服裝市場(chǎng)，主動(dòng)或被動(dòng)“斷供”的中國服裝出口商已達萬(wàn)家，而全年歐美紡織服裝訂單可能減少20%以上。業(yè)界預計2009年服裝出口將出現負增長(cháng)。雅戈爾認為化危機為機遇的方案，是擇機在歐美等地收購一些知名品牌。其模式，依舊是雅戈爾2007年巨資收購新馬的模式。據悉，此前曾有多家美國服裝品牌來(lái)到雅戈爾求售。

李如成說(shuō)，新馬的加入，對雅戈爾服裝產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)效益很強。“通過(guò)新馬，我們拿到了國際化平臺，可以直接面對美國市場(chǎng)，推銷(xiāo)新產(chǎn)品，這是雅戈爾從內向型企業(yè)轉向國際化的必然道路”。陳志高則表示，得益于國際化并購，2008年雅戈爾服裝國內的銷(xiāo)售增長(cháng)估計能夠達到20%，外貿銷(xiāo)售量增長(cháng)了60%，利潤也能夠有30%的增長(cháng)。單是襯衫出口，就增加了4000萬(wàn)件。

李如成還對新產(chǎn)品的研發(fā)投以重金，抱著(zhù)很大希望。目前，雅戈爾正在與宜科科技共同研究和推廣漢麻項目，開(kāi)發(fā)出來(lái)后，宜科科技來(lái)做紡紗，雅戈爾來(lái)做成衣。漢麻項目2009年下半年會(huì )在北京上海寧波杭州開(kāi)專(zhuān)營(yíng)店向市場(chǎng)預推出，我相信市場(chǎng)肯定好。李如成的理由是，“每一輪金融危機后，都會(huì )有一些新的商業(yè)業(yè)態(tài)出現，雅戈爾希望借此次危機開(kāi)發(fā)一些新的服裝業(yè)態(tài)，提升國內產(chǎn)品的檔次”。

漢麻的技術(shù)和資金門(mén)檻很高，其產(chǎn)品的售價(jià)也是高端路線(xiàn)。雅戈爾在該項目的投資已經(jīng)投入了兩個(gè)億，李如成預計今后做大市場(chǎng)還要投入幾十億元。“這是一個(gè)很廣闊的產(chǎn)業(yè)”。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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