粘膠行業(yè)在經(jīng)歷了數年的高速發(fā)展期后，目前正經(jīng)歷一個(gè)瓶頸時(shí)期，單純依靠量的擴張來(lái)獲得企業(yè)價(jià)值提升的時(shí)期暫告一段落。但從目前的產(chǎn)能情況來(lái)看，08年全國粘膠短纖的產(chǎn)量在120萬(wàn)噸左右，粘膠長(cháng)絲產(chǎn)量在20萬(wàn)噸左右；相比較棉紗2000萬(wàn)噸左右和滌綸近1000萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量而言，粘膠短纖的市場(chǎng)空間仍然巨大。

粘膠纖維具有可自然降解和環(huán)保可再生等優(yōu)點(diǎn)，考慮到目前粘膠短纖的低廉價(jià)格，我們認為下游企業(yè)有提高粘膠混紡比的可能。而在粘膠纖維中，我們認為高濕模量粘膠纖維是最有可能被加大使用量的粘膠纖維類(lèi)型。

山東海龍(4.01,-0.03,-0.74%)是目前國內唯一一家具有高濕模量粘膠纖維生產(chǎn)能力的企業(yè)。我們認為目前粘膠纖維的使用量不大和普通粘膠纖維的強度低以及織物形態(tài)不穩定有關(guān)，其在舒適性上的優(yōu)勢毋庸置疑，高濕模量粘膠纖維能很好的解決這一問(wèn)題，若山東海龍的高濕模量纖維質(zhì)量能達到藍金的水平，則海龍高濕模量纖維的銷(xiāo)量將大大提高。而且考慮到高濕模量纖維成本僅比普通粘膠纖維高15%左右，我們認為高濕模量粘膠纖維具備成為粘膠主流品種的潛質(zhì)，而山東海龍將成為最大的受益者。

風(fēng)險因素：國外需求長(cháng)期無(wú)法恢復或經(jīng)濟危機引起貿易保護主義抬頭，致使紡織業(yè)出口難以恢復；公司財務(wù)費用過(guò)高，拖累公司發(fā)展。

初步估計公司08-10年EPS分別為0.06元(全面攤薄后)、0.15元和0.34元，給予增持評級。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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