報告摘要：

行業(yè)調整中的兩條投資主線(xiàn)：人民幣升值與勞動(dòng)力成本上升共同作用下的行業(yè)比較成本優(yōu)勢的逐步喪失，在全球性金融危機籠罩下的消費需求的放緩，使得紡織服裝行業(yè)面臨前所未有的結構調整，表現為固定資產(chǎn)增速和出口增速的快速下滑，國內消費增速放緩，拉動(dòng)行業(yè)盈利增長(cháng)的三駕馬車(chē)集體失靈，迫使我國的紡織服裝企業(yè)走上技術(shù)與管理升級之路，那些在技術(shù)、管理、品牌、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等軟實(shí)力上具有或正在形成競爭優(yōu)勢的企業(yè)，是紡織服裝行業(yè)未來(lái)最具價(jià)值的投資標的。2009年我們建議以下兩條投資主線(xiàn)：(1)關(guān)注定位低端、現金流充裕的紡織服裝企業(yè)，我們推薦美邦服飾；(2)關(guān)注管理穩健，多品牌運營(yíng)的紡織服裝企業(yè)，我們推薦報喜鳥(niǎo)。

美邦服飾-國內服裝零售領(lǐng)軍品牌：美邦服飾產(chǎn)品定位于中低端，受消費放緩影響較小；公司依托先進(jìn)的ERP系統，憑借嫻熟的品牌營(yíng)銷(xiāo)和渠道拓展能力，以及快速的物流配送能力，實(shí)現業(yè)績(jì)的爆發(fā)式增長(cháng)，2005-2007年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤的復合增長(cháng)率分別為85.55%和604.38%。隨著(zhù)募集資金項目的逐步實(shí)施，店鋪數量和單店面積將持續提升，而全新品牌“ME&CITY”的正式運營(yíng)將有望成為公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，公司期間費用率處于可控范圍，我們預計公司08-10年銷(xiāo)售收入和凈利潤分別保持35%和40%左右的增速，預計EPS分別為0.89元、1.24元和1.75元，維持“增持-A”投資評級，6個(gè)月目標價(jià)27元，對應的動(dòng)態(tài)PE分別為30倍、22倍和15倍；提醒投資者注意短期估值壓力等風(fēng)險。

報喜鳥(niǎo)-多品牌運營(yíng)下的穩健增長(cháng)：報喜鳥(niǎo)沿循國際知名男裝品牌的運營(yíng)軌跡，于2008年4月制定品牌發(fā)展規劃，通過(guò)多品牌多業(yè)態(tài)的運營(yíng)模式實(shí)現產(chǎn)品系列化與品牌延伸，運營(yíng)思路領(lǐng)先同行，國際知名品牌運營(yíng)商的雛形或許正在形成；09年應對消費放緩的影響，我們認為公司首要是保持傳統的Saint AngeloBusiness(商務(wù))品牌的穩健運行，遵循公司對于該品牌一貫穩健的品牌運營(yíng)思路與渠道拓展策略，我們認為公司09年實(shí)現40%左右的銷(xiāo)售收入的增長(cháng)是可信的，同時(shí)保守預計團購業(yè)務(wù)和時(shí)尚品牌實(shí)現盈虧平衡，預計09年業(yè)績(jì)依然可以實(shí)現35%-40%的穩定增長(cháng)，同時(shí)股權激勵也為公司的業(yè)績(jì)提供了較高的安全邊際，我們預計公司08-10年的EPS分別為0.60元、0.80元和1.09元，維持“增持-A”的投資評級，6個(gè)月目標價(jià)為16元，對應的動(dòng)態(tài)PE分別為27倍、20倍和17倍，提醒投資者注意其期間費用率高企，多品牌運營(yíng)對公司管理能力考驗等風(fēng)險。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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