今年以來(lái)上游原料價(jià)格不穩，加上下游人棉紗受紡織大環(huán)境不景氣影響，需求難有改觀(guān)，導致粘膠市場(chǎng)持續陰跌半年之久。短纖上半年跌幅達27%，長(cháng)絲上半年跌幅達6%。氨綸也遭遇了同樣的命運，不少中小企業(yè)倒閉，而大型氨綸廠(chǎng)商則紛紛擴產(chǎn)，希望通過(guò)不斷擴大規模，降低生產(chǎn)成本，增加企業(yè)利潤空間。

10月21日，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合通知：提高部分商品的出口退稅率。從范圍上看，本次調整惠及直接出口的54章和55章全部長(cháng)短化纖產(chǎn)品，和大部分化纖下游紡織品，化纖行業(yè)將普遍受益。分品種看，此次調整，粘膠纖維退稅率直接上調9個(gè)百分點(diǎn)，由5%調至14%，對改善四季度粘膠行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，提高行業(yè)利潤率產(chǎn)生重大正面影響。

出口退稅調整是對宏觀(guān)經(jīng)濟數據的積極響應，將進(jìn)一步緩解化纖行業(yè)壓力，增加行業(yè)發(fā)展信心，在短期內提升行業(yè)整體利潤率，是以出口為主的企業(yè)的重大利好。但從長(cháng)期影響看，我們仍然認為化纖行業(yè)景氣下降的主要原因是歐美經(jīng)濟下滑導致的下游需求低迷，人民幣升值加快和生產(chǎn)要素價(jià)格上升導致的成本增加，以及同質(zhì)產(chǎn)能擴張過(guò)快、產(chǎn)品差異率低導致的過(guò)度競爭等。在出口環(huán)境持續惡化的情況下，企業(yè)很可能會(huì )降低出口價(jià)格來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)空間，使國家對企業(yè)的補貼變成對消費市場(chǎng)的補貼。而且油價(jià)和原料價(jià)格的快速下跌，化纖企業(yè)將暫時(shí)告別高成本時(shí)代。同時(shí)，因為原料成本的降低，尤其是原料價(jià)格下降普遍超過(guò)化纖產(chǎn)品價(jià)格降幅，按照通脹不同階段盈利變化規律，化纖企業(yè)的盈利有望有所恢復。

在美國等主要進(jìn)口國經(jīng)濟衰退的背景下，我們維持化纖行業(yè)“中性”的投資評級。目前，受外圍市場(chǎng)和國內經(jīng)濟下行預期的影響，化纖企業(yè)市凈率大部分已經(jīng)回落到1~3之間，建議價(jià)值投資者可關(guān)注行業(yè)內的優(yōu)質(zhì)公司。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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