國泰君安證券發(fā)布紡織服裝行業(yè)研究報告，要點(diǎn)如下：

10月紡織品服裝同比增長(cháng)10.63%

08年10月，全國紡織品服裝出口161.39 億美元，同比增長(cháng)10.63%。其中，紡織品出口57.21 億美元，同比增長(cháng)12.24%；服裝出口104.18 億美元，同比增長(cháng)9.77%。1-10 月，紡織品服裝累計出口1487.72 億美元，同比增長(cháng)7.13%。

　　點(diǎn)評：10月紡織行業(yè)出口增速出現回升，特別是服裝出口，同比增長(cháng)9.77%，較9月上升14.46個(gè)百分點(diǎn)。其中，對美國和對歐盟的服裝出口同比增速分別由9月時(shí)的2.43%、34.21%提升至8.78%、45.49%。我們認為，10月出口增速回升與出口退稅率上調關(guān)系不大。首先，退稅率從8 月起就上調2個(gè)百分點(diǎn)，但8、9 兩月行業(yè)出口同比增速僅為1.70%和0.53%，較此前月份反而出現下降；其次，第二次退稅率上調始點(diǎn)為11月1 日，按常理，企業(yè)會(huì )將10月的訂單延后出口以期享受更多的稅收優(yōu)惠，但10 月出口增速卻不降反升。究其原因，較為合理的解釋是08 年國慶長(cháng)假提前至9月29日，導致10月工作日增加造成的。

盡管出現短暫回升，但我們認為，在歐美需求持續下滑的背景下，行業(yè)出口下行趨勢難以改變。目前美國、歐盟、日本的消費者信心指數都處于06 年以來(lái)的最低點(diǎn)。在剛剛結束的廣交會(huì )上，紡織服裝產(chǎn)品成交額較上屆下滑39.3%。其中對歐盟和美國的成交額分別下降28.6%和36.1%，顯示未來(lái)對歐美出口不容樂(lè )觀(guān)。需要指出的是，若此次金融危機導致歐美國家長(cháng)期以來(lái)的借貸消費習慣發(fā)生改變，將給國內的紡織品出口帶來(lái)長(cháng)期的打擊。

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上市公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評

公司11 月26 日發(fā)布《關(guān)于股票期權激勵計劃首次行權情況暨股本變動(dòng)公告》，9 名激勵對象共行權616.512萬(wàn)股，占股權激勵計劃擬授予權益總量的50%，占公司現有總股本的3.16%，行權價(jià)格4.25 元，行權股份的上市時(shí)間為08 年11 月27 日。

點(diǎn)評：公司的股權激勵計劃制訂于06 年12 月，激勵對象包括公司董事、監事、高管和核心技術(shù)人員共9 人。初始授予的期權數量為608 份，行權價(jià)格9.06 元。經(jīng)過(guò)三次分紅派息及資本公積金轉增后，期權數量調整至1233.02 萬(wàn)股，行權價(jià)格4.25 元。激勵計劃中行權條件包括激勵對象績(jì)效考核合格、公司加權平均凈資產(chǎn)收益率及扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%、以05 年凈利潤為基數，06、07 年凈利潤（扣除非經(jīng)常損益）分別超過(guò)4434.20萬(wàn)元和5542.75 萬(wàn)元（復合增長(cháng)率超過(guò)25%）等。公司07 年加權凈資產(chǎn)收益率23.62%，扣除非經(jīng)常性損益后的平均凈資產(chǎn)收益率23.85%，06、07 年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤分別為7005.25 萬(wàn)元和11685.03 萬(wàn)元，全部滿(mǎn)足行權條件。激勵計劃規定，自股權激勵授權日兩年后，滿(mǎn)足行權條件的激勵對象可以在行權日分兩次行權，兩次行權間隔12 個(gè)月，其中第一次行權不超過(guò)獲授期權的50%。此次行權的期權數量616.512 萬(wàn)股，占所授期權數量的50%，說(shuō)明所有激勵對象均按上限實(shí)施了行權。根據公司規定，董事、監事及高管人員所持股份自上市之日起鎖定6 個(gè)月，任職期間每年轉讓不得超過(guò)其所持有股份的25%，因此本次高管行權的550萬(wàn)股將鎖定6個(gè)月，且12個(gè)月內最多可轉讓137.4萬(wàn)股。不會(huì )股價(jià)形成拋壓。

此次行權對于公司的會(huì )計影響在于：增加公司現金2620.18 萬(wàn)元；增加公司總股本616.51 萬(wàn)股至2.01 億股；公司兩次行權產(chǎn)生的期權費用分別為1079.20萬(wàn)元和1033.60萬(wàn)元，在06-09年內分四年攤銷(xiāo)，并計入管理費用。其中08、09年將分別攤銷(xiāo)749萬(wàn)元和258萬(wàn)元。考慮行權對公司總股本的攤薄因素，我們調整公司08、09年的每股收益至0.75 元和0.89 元。維持"增持"評級。

08 年11月20日公司發(fā)布公告，董事會(huì )同意以自有資金1680萬(wàn)元收購大股東帝奧集團持有的南通虹波風(fēng)電設備有限公司28%股權。

點(diǎn)評：此次收購按賬面價(jià)值執行，收購完成后公司對虹波風(fēng)電采用權益法進(jìn)行核算。大股東帝奧集團承諾，若虹波風(fēng)電在08、09 年經(jīng)審計后出現虧損，帝奧集團將以現金補足公司的投資損失，或者以原價(jià)將所售股份購回，上市公司不承擔風(fēng)險。此次收購的標的資產(chǎn)虹波風(fēng)電07 年6 月成立，注冊資本6000 萬(wàn)，主要從事風(fēng)電塔架的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，完全達產(chǎn)后年產(chǎn)量可達400 套。虹波風(fēng)塔產(chǎn)品自08 年2 月起試生產(chǎn)，截至10 月底已銷(xiāo)售58 套，完成銷(xiāo)售收入3540萬(wàn)元，彌補試運行時(shí)的各項損失后實(shí)現利潤4 萬(wàn)元。

根據目前訂單情況，我們預計09 年虹波風(fēng)電的風(fēng)塔銷(xiāo)量可達到300 套左右，按每套價(jià)格100 萬(wàn)計算，可完成銷(xiāo)售收入3 億元。參照同類(lèi)公司3%左右的凈利潤率，虹波風(fēng)電09 年凈利潤在900 萬(wàn)元左右，對金飛達的利潤貢獻為252 萬(wàn)元，增厚每股收益0.02 元。

公司還是出口退稅率上調受益最為明顯的上市公司之一。假設公司出口價(jià)格和數量保持不變，出口退稅率每上調1 個(gè)百分點(diǎn)，將提高公司09 年凈利潤500 萬(wàn)左右。綜合考慮歐美消費下滑以及公司向進(jìn)口商讓利等因素。

我們將公司09年每股收益上調10%。調整后公司08、09年EPS 分別為0.47 元和0.55 元，維持"謹慎增持"

鳳竹紡織（600493）：節能減排項目獲國家補助

鳳竹紡織 "低耗水印染新技術(shù)和高效節能染色新工藝技術(shù)開(kāi)發(fā)"項目，獲得國家補助資金人民幣500 萬(wàn)元，將增厚公司08 年每股收益0.03 元。

其他公司信息

金飛達（002239）：收購虹波風(fēng)電28%股權點(diǎn)評

偉星股份（002003）：股權激勵首次行權情況點(diǎn)評

來(lái)源： 中國證券網(wǎng)

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