本周，紐約期棉依然呈現自衛態(tài)勢，12月合約損失168點(diǎn)，報收于41.30美分，而3月合約損失483點(diǎn)，報收于41.86美分。

AWP(調整的世界棉花價(jià)格)與紐約期棉之間的負面反饋環(huán)依然存在，當周，AWP再減265點(diǎn)，至36.12美分，最新日價(jià)降至34.56美分。但是，12月合約將在11月21日進(jìn)入第一通知日，12月合約面對現金價(jià)值的真實(shí)檢驗，按照這個(gè)尺度推算，當本周三跌至36.70美分的時(shí)候，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)明顯過(guò)低。

我們曾經(jīng)指出，登記庫存的置換成本大體是AWP的總和(棉花從貸款安排中贖回的價(jià)格)加上交割費用，通常在大約550點(diǎn)到600點(diǎn)。這一計算甚至不包括“資產(chǎn)凈值”因素(獲得貸款棉花權力所支付的價(jià)格)。因此，按照目前36.12美分的AWP價(jià)格計算，12月期棉合約的最低交易價(jià)格必須在41.50-42.00美分，交割才有意義。

前一個(gè)交易日，12月合約空盤(pán)量依然大于36,000手，相比之下，目前的登記庫存量?jì)H有9,769手(976,913包)。換言之，如果部分多頭堅持交割，那么，空頭可能會(huì )處于尷尬的境地。由于他們不愿意，或者沒(méi)有能力面對承接者的潛在攤牌，因此，12月空頭沒(méi)有選擇，必須買(mǎi)入頭寸或者把頭寸后移，以期逃出困境，因此，我們看到，12月和3月合約價(jià)差收窄，今天收市之前，價(jià)差幾乎抹平，3月合約高出100點(diǎn)左右。

但是，近幾個(gè)交易日，12月合約反彈略超200點(diǎn)，3月合約以及其他合約卻沒(méi)有能力守住它們的當日漲幅，它們的賣(mài)盤(pán)放量。出口渠道貿易越來(lái)越少，棉商與合作機構都在自問(wèn)，買(mǎi)家在哪里，目前，他們的大多傳統市場(chǎng)情況都很糟糕，近期好轉無(wú)望。

上周，我們提出，美國正在進(jìn)入消沉時(shí)期，我們的說(shuō)法似乎引發(fā)了一些輿論騷動(dòng)，我們愿意更具體地講講這個(gè)問(wèn)題。教科書(shū)定義衰退的定義是真實(shí)GDP連續兩個(gè)季度出現負增長(cháng)，這種情況尚未發(fā)生，但此時(shí)實(shí)際上是一個(gè)假定。構成消沉的因素沒(méi)有確切定義，但一般被理解為延長(cháng)的和深度的經(jīng)濟低迷，超過(guò)規律的商業(yè)周期，每年的GDP下跌超過(guò)10%，失業(yè)率直線(xiàn)上升，大大超過(guò)一般的衰退。

說(shuō)美國GDP如此深度倒退似乎是荒謬的，但當我們利用常識得出這個(gè)結論的時(shí)候，這種說(shuō)法并非過(guò)頭。美國經(jīng)濟超過(guò)70%由消費者消費構成。由于大約兩個(gè)月前經(jīng)濟崩潰，我們看到消費者行為大大改變。不僅僅消費者減少了他們的支出，而且，現在他們都在尋找便宜的商品和服務(wù)。例如，他們不再買(mǎi)奢侈零售商的商品，而是去沃爾瑪采購低價(jià)商品，他們不再去接受70美元的剪發(fā)服務(wù)，而是選擇30美元的服務(wù)，他們不再到高檔餐館吃飯，而是點(diǎn)燃了自家后院的燒烤爐。你理解了嗎？我們要說(shuō)的是，在經(jīng)濟明顯緊縮時(shí)期商品和服務(wù)消費形式的轉變，這一轉變將導致占GDP 70%的消費者開(kāi)支大幅下降。這些“附加值”成分被擠出經(jīng)濟，企業(yè)利潤將大大收縮，因此，商業(yè)消費也會(huì )大大下降，這些必然導致失業(yè)率上升。

但是，從商品角度看，減少程度可能沒(méi)有緊縮的美元量預示的那樣大。例如，如果一個(gè)人在沃爾瑪買(mǎi)一條牛仔褲，而不是在奢侈品零售店，那么，交易量(GDP)可能減少50%，但是這筆交易依然包含了等量的商品。換句話(huà)說(shuō)，我們必須對美元量和售出商品加以區別。同時(shí)，當美國和歐洲部分地區的消費者消費減少最為明顯的時(shí)候，新興市場(chǎng)則依然相對很好。例如，本周，中國報告，10月零售業(yè)銷(xiāo)售年比增長(cháng)22%，服裝銷(xiāo)售年比增長(cháng)20%。一些人可能懷疑中國統計數字的可靠性，因為我們看到紡織工業(yè)陷入困境，但是，即使這些數據被夸大，我們依然看到了中國的凈增長(cháng)。

另一個(gè)較長(cháng)期支持商品價(jià)格的因素(這里強調較長(cháng)期)，是全球政府和央行一直向金融體系注資，拼命制止金融市場(chǎng)的斷裂，他們現在求助于買(mǎi)入經(jīng)濟的不動(dòng)產(chǎn)。經(jīng)濟危機越深，就有越多的政府著(zhù)手救助各個(gè)經(jīng)濟領(lǐng)域。這將通往高通脹之路，如果沒(méi)有其他方法促使商品虛價(jià)復蘇，那么，高通脹僅僅是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

短時(shí)間內，由于美元明顯下跌，因此，今年棉花價(jià)格不會(huì )很快穩定，為此，我們相信，棉花后市很難突破目前的價(jià)格水平。只有出口需求強勁，同時(shí)AWP價(jià)格上升，棉花市場(chǎng)才有持續走強的基礎，但是，目前，這似乎是不可能的。下周是12月合約的第一通知日，市場(chǎng)可能繼續下行，一旦12月合約退出市場(chǎng)，我們可能很輕易看到3月合約挑戰本周創(chuàng )下的低點(diǎn)。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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