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三季度紡織服裝行業(yè)凈利潤同比下降

相關(guān)專(zhuān)題：資訊頻道資訊頻道發(fā)布時(shí)間：2008-11-11

資訊導讀：　從銷(xiāo)售層面來(lái)看，出口增速放緩和出口產(chǎn)能轉向內銷(xiāo)已開(kāi)始導致上游和中游企業(yè)收入增

從銷(xiāo)售層面來(lái)看，出口增速放緩和出口產(chǎn)能轉向內銷(xiāo)已開(kāi)始導致上游和中游企業(yè)收入增速和毛利率下降；品牌服裝企業(yè)盈利仍然良好、但對未來(lái)的增長(cháng)預期普遍下降。9月份，服裝零售額實(shí)際增長(cháng)30.1%，由于9月最后兩天在黃金周，實(shí)際增速應比該水平低，但顯著(zhù)快于零售總額以及食品等其它類(lèi)別的增長(cháng)率顯示出該板塊的防御性。外需方面，1-9月美元計價(jià)紡織品服裝出口同比增長(cháng)8%(剔除匯率變動(dòng)影響，同比下降1.7%)。

從成本、費用、庫存層面看：紡織品衣著(zhù)類(lèi)出廠(chǎng)價(jià)格的漲幅均略低于原料購進(jìn)價(jià)格，加之人工成本上升顯著(zhù)，紡織和服裝加工企業(yè)利潤率受到擠壓。目前來(lái)看國內市場(chǎng)存貨壓力不大，但服裝出口增速下降較快，若該環(huán)節有一定的存貨積壓，如果轉向國內市場(chǎng)可能會(huì )帶來(lái)價(jià)格競爭。

從三季報業(yè)績(jì)來(lái)看：絕大部分棉紡、毛紡、絲綢、化纖、服裝加工及出口、印染業(yè)公司出現了凈利潤顯著(zhù)同比下降，僅棉紡業(yè)的魯泰(經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧櫷?4%)、配件中的偉星(22%)獲得了平穩的增長(cháng)，但由于其所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置、仍然有一定的下行風(fēng)險。品牌服裝公司業(yè)績(jì)呈現強者越強的態(tài)勢，七匹狼(51%)、美邦服飾((99.2%，部分原因是低基數效應)、雅戈爾(經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧櫷?1%)和報喜鳥(niǎo)(221%，低基數效應)獲得了快速的增長(cháng)。香港上市的運動(dòng)品牌公司雖不公布三季度業(yè)績(jì)，但運動(dòng)服消費增速快于休閑服且主力品牌占據明顯競爭優(yōu)勢，我們相信這些公司也能夠獲得快速的業(yè)績(jì)提升。

綜合以上宏觀(guān)因素，應回避上游和出口相關(guān)企業(yè)，優(yōu)選運動(dòng)和休閑服品牌公司。

1.A股公司中：雅戈爾2008年市盈率僅為6x、資產(chǎn)重置價(jià)值比其目前市值高出70%、分紅收益率>6.5%，是價(jià)值型投資機會(huì )的首選；七匹狼2008年市盈率已降低至16.7x，如果進(jìn)一步下調，投資者可依據大市狀況關(guān)注介入機會(huì )，需要提示的是由于今年上半年的高基數效應，公司明年上半年的業(yè)績(jì)增速可能會(huì )慢于我們全年的預期；美邦服飾、報喜鳥(niǎo)也具備一定的基本面優(yōu)勢，但由于剛剛上市、系統風(fēng)險和解禁減持風(fēng)險未充分釋放，2008年市盈率高達25.9x和18.4x，介入時(shí)機未到。

2.港股中：李寧(13.4x)、動(dòng)向(13.1x)2008年市盈率已回落至低雙位數水平、值得參考大市變化積極介入，其中李寧是兩市基本面最好的品牌服裝公司，而動(dòng)向在時(shí)尚運動(dòng)領(lǐng)域已樹(shù)立起了不可替代的市場(chǎng)地位；百麗(2008年11.8x)近幾日上漲顯著(zhù)于其它消費品公司，我們依然認同其優(yōu)秀的品牌和零售管理水平，但受消費回落和女鞋市場(chǎng)容量相對有限影響，但我們認為其2009年凈利潤增速可能只有20%上下，盈利預測需下調11%左右，擔心此輪港股反彈回落的投資者可適當獲利。此外，歐美消費者信心指數進(jìn)一步下挫，引發(fā)我們對Esprit盈利增速的擔心，我們也將適當調整其盈利預測。

來(lái)源：中金公司

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本文標簽：紡織服裝

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