化纖行業(yè)：形勢回暖行業(yè)毛利則有回升可能投資要點(diǎn)：

球經(jīng)濟隨著(zhù)次貸危機的范圍擴大而進(jìn)一步惡化，石油價(jià)格直線(xiàn)回落，石化產(chǎn)品價(jià)格也應聲而跌，失去成本支撐的化纖產(chǎn)品價(jià)格也難以走出獨立行情，紛紛下行。油價(jià)從高位至今的累計跌幅已經(jīng)超過(guò)50%，滌綸短纖從7月至今的累計跌幅已達28%。同期，原料PTA、MEG價(jià)格也加速下跌，累計跌幅也分別高達37%和50%。相對較為平穩的粘膠纖維也在棉花和漿粕價(jià)格下跌中加快下跌，兩產(chǎn)品的10月份跌幅分別為1.1%和5.45%。

因為油價(jià)和原料價(jià)格的快速下跌，化纖企業(yè)將暫時(shí)告別高成本時(shí)代。同時(shí)因為原料成本的降低，尤其是原料價(jià)格下降普遍超過(guò)化纖產(chǎn)品價(jià)格降幅，按照通脹不同階段盈利變化規律，化纖企業(yè)的盈利有望有所恢復，但空間依然較小。

時(shí)間上可能會(huì )在四季度之后。但是，如果下游紡織需求繼續惡化，引起化纖產(chǎn)品價(jià)格繼續超跌，化纖行業(yè)的毛利率回升就難以實(shí)現。

鑒于出口環(huán)境的巨變和企業(yè)生存困境的加劇，為防止出口繼續大幅下滑，今年國家在下調紡織服裝出口退稅率。

僅一年之后不得已連續兩次恢復提高紡織服裝的出口退稅率。上次調整是自8月1日起紡織服裝出口退稅率由11%上調至13%，但8月份當月出口并未出現好轉，下滑態(tài)勢依舊；此次自11月1日起，紡織服裝出口退稅率再上調到14%。

此次上調中受益最大的是粘膠纖維。8月的出口退稅率首次上調中，除粘膠纖維及其制品外的化纖及其織物已經(jīng)普遍上調到13%，此次調整中這部分產(chǎn)品再調高1個(gè)百分點(diǎn)到14%；而此次調整粘膠纖維及其制品的出口退稅率將從此前的5%上調到14%，有9個(gè)百分點(diǎn)的調整幅度。

隨著(zhù)三季報的集中公布，化纖行業(yè)面臨的巨大問(wèn)題暴露無(wú)遺。8家粘膠上市公司中已公布季報的吉林化纖、保定天鵝、湖北金環(huán)、新鄉化纖、澳洋科技，全部虧損，這些公司也預告全年將繼續虧損。另外，太極實(shí)業(yè)、神馬實(shí)業(yè)、中紡投資、山西三維、華西村、春暉股份、海利得、華峰氨綸也公布季報，其中只有華西村和海利得的凈利潤比上年同期是增長(cháng)的，不過(guò)，除春暉股份虧損7257萬(wàn)元之外，其它公司暫時(shí)還沒(méi)有虧損。按照新的出口退稅政策，粘膠長(cháng)絲出口比重較大的保定天鵝、新鄉化纖和吉林化纖將有一定的受益，四季度和明年有出口退稅率的支撐，業(yè)績(jì)下滑會(huì )有所放緩。

來(lái)源： 國泰君安

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