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張庭賓：期待更積極的貨幣政策

相關(guān)專(zhuān)題：資訊頻道資訊頻道發(fā)布時(shí)間：2008-11-04

資訊導讀： 　在A(yíng)股再次出現二次筑底機遇之際，A股再次慘烈下跌。　　上一次A股出現二次筑底契機

在A(yíng)股再次出現二次筑底機遇之際，A股再次慘烈下跌。

上一次A股出現二次筑底契機在6月6日，上證指數前期最低收盤(pán)3147點(diǎn)、3000點(diǎn)保衛戰發(fā)動(dòng)后，A股一度上沖到3786點(diǎn)，其后向下盤(pán)整蓄力至3329點(diǎn)，成交量萎縮明顯。6月7日，央行宣布上調存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其后第一個(gè)交易日A股大跌7.73%，六連陰跌至2794點(diǎn)。

歷史似乎在1800點(diǎn)一線(xiàn)重演。在1802點(diǎn)政府明確果斷地再次救市之后，10月24日上證指數二次探底至1825之時(shí)，10月27日上證指數再次大挫6.32%，上周末收盤(pán)于1728點(diǎn)。在上證指數已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌71.8%，而財政、稅收等政策日益積極到位，匯金資金直接救市之時(shí)，市場(chǎng)信心為何仍然如此脆弱？

筆者認為，要恢復市場(chǎng)信心，貨幣政策需要更加積極。而10月26日央行有關(guān)負責人的看法是，我國經(jīng)濟中既存在可能引起物價(jià)上漲的成本推動(dòng)因素，也有物價(jià)出現持續回落的可能。總體來(lái)看，未來(lái)通貨膨脹形勢有可能出現交替和反復。這種說(shuō)法確有道理，放在任何時(shí)候也都可以這樣說(shuō)，但在全世界各國央行都在使出渾身解數釋放流動(dòng)性、避免經(jīng)濟硬著(zhù)陸的時(shí)候，這一“模棱兩可”的態(tài)度不能不讓市場(chǎng)感到失望。央票已經(jīng)達到4.3萬(wàn)億元，如果乘以4倍貨幣乘數，意味著(zhù)高達13.2萬(wàn)億元的流動(dòng)性被收走；目前平均存款準備金率仍高達16.5%，這又是近3萬(wàn)億元流動(dòng)性。假如不能向市場(chǎng)釋放出“增強流動(dòng)性”的信號，指望證券市場(chǎng)回暖是不現實(shí)的。

筆者曾試圖分析貨幣政策如此不慌不忙的原因：

――把如此巨額的流動(dòng)性放在央行能生錢(qián)嗎？否！央行持有這些錢(qián)，1年要支付成本達約2000億元。

――中國企業(yè)的流動(dòng)性泛濫了嗎？否！從各地中小企業(yè)呼吁、各地政府焦慮、各種媒體的報道看，中小企業(yè)的資金鏈嚴重緊缺。國家發(fā)改委中小企業(yè)司統計表明，僅上半年就有6.7萬(wàn)家中小企業(yè)倒閉。而這一風(fēng)潮正向大中型企業(yè)蔓延。

――中國經(jīng)濟仍須等待退燒嗎？否！中國8月份汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降了6.34%，9月份同比繼續下降2.8%。全國用電量已經(jīng)從6、7月份的8.35%、7.74%大幅下降到5.38%，江蘇和廣東兩省用電量甚至出現了零增長(cháng)和負增長(cháng)。

――中國國際貿易仍然樂(lè )觀(guān)嗎？否！從中國港口散雜貨吞吐量看，其增速在7月份后環(huán)比連續回落，7~9月同比增速分別為12.3%、10.8%和5.36%，個(gè)別港口甚至出現了負增長(cháng)，8月份天津港和廣州港分別下降了2.75%和23.04%。在全球金融危機已全面影響實(shí)體經(jīng)濟和需求的情況下，誰(shuí)敢樂(lè )觀(guān)？

――國際物價(jià)在大幅增長(cháng)嗎？否！從今年7月份以來(lái)，國際石油價(jià)格最大跌幅已經(jīng)達到56%，國際小麥的價(jià)格也一度跌去一半。

――中國股市泡沫太多了嗎？否！上證指數在12個(gè)月內創(chuàng )下了全球主板市場(chǎng)最短時(shí)間最大幅度下跌的紀錄――71.8%――亞洲金融危機后日本日經(jīng)指數用了7年時(shí)間才跌了66.3%。如今，A股25萬(wàn)億元的總市值、7萬(wàn)多億元的流通市值已經(jīng)消散。

在這樣的背景下，我國經(jīng)濟中“存在可能引起物價(jià)上漲的成本推動(dòng)因素”到底在哪里呢？難道僅僅是因為“流動(dòng)性總量”控制比一切現實(shí)警鐘都重要嗎？

展望未來(lái)，筆者難以看到短期(半年至一年)內中國通貨膨脹卷土重來(lái)的任何跡象，而且預判，如果貨幣政策不轉向積極，仍然保持著(zhù)現在這種調子，中國的CPI(消費者價(jià)格指數)將很快(半年內)趨近于零，甚至不排除出現通貨緊縮的可能。屆時(shí)，中國遭遇金融和經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險將大大增加。同時(shí)，中國實(shí)體經(jīng)濟又遭受?chē)H經(jīng)濟衰退外需銳減，再疊加人民幣資產(chǎn)價(jià)格大跌、內需銳減，加之流動(dòng)性嚴重短缺、民間借貸利率很高的多重影響，前景堪憂(yōu)不是一句空話(huà)。

進(jìn)一層而言，如果貨幣政策不積極救市，那么再多再積極的財政、稅收、土地等政策都是無(wú)源之水，不僅效果上事倍功半，最麻煩的是最終將使財政消耗不起。一言以蔽之，我們再也等不起貨幣政策緩慢轉身了。

來(lái)源：第一財經(jīng)日報

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本文標簽：貨幣政策 A股　

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