一、市場(chǎng)描述

金秋10月，是令人鼓舞的收獲季節，而期貨市場(chǎng)卻是另一番景象，商品價(jià)格慘跌不止。由于金融危機爆發(fā)，十一期間，大量商品多頭清算部位，外圍商品價(jià)格大幅下挫。而國內十一長(cháng)假休市，導致國內商品期貨下跌風(fēng)險短時(shí)間內未能充分釋放，從而節后國內商品價(jià)格急速補跌。長(cháng)假后第一個(gè)交易日國內所有期貨商品價(jià)格牢牢地封死在跌停板上，棉花雖然表現相對強勢，但收盤(pán)也沒(méi)逃脫跌停的命運。

第一個(gè)周（10月6日-10月10日），國內商品價(jià)格除黃金外均出現較大幅度的下跌。其中棉花主力合約CF0901在本月第一個(gè)交易日（10月6日）以跌停價(jià)12520元/噸開(kāi)盤(pán)，成交量急劇放大，交投極其活躍，并在10月7日上探本月高點(diǎn)12995元/噸。在接下來(lái)的三個(gè)周里，期棉價(jià)格逐漸趨于平穩，基本穩定在12000--12500元/噸之間。10月16日，CF0901合約價(jià)格下測本月低點(diǎn)12010元/噸，且成交量逐步萎縮；其后棉價(jià)經(jīng)過(guò)兩個(gè)多周盤(pán)整最終收于12170元/噸，較上月下跌910點(diǎn)。成交放出巨量，近193萬(wàn)手；持倉量較上月增加13450手至33784手。

本月美棉期貨價(jià)格相對于國內棉價(jià)下跌幅度更大，其中交投活躍的12月份下跌1341點(diǎn)，收于44.58磅/美分，跌幅達23.12%，創(chuàng )三年半以來(lái)的新低。交易量為25.4萬(wàn)手，較上月減少近3萬(wàn)手，持倉量減少至93343手，交投趨于平淡。

二、行情成因分析

（一）國際市場(chǎng)

1．金融危機拖累全球經(jīng)濟，商品價(jià)格紛紛下滑。

金融危機加劇，使全球經(jīng)濟陷入衰退，在短時(shí)間內提高流動(dòng)性、促進(jìn)消費難以恢復。各國政府為避免經(jīng)濟進(jìn)一步衰退，紛紛出臺救市措施。10月8日，美國聯(lián)邦儲備理事會(huì )聯(lián)合全球其他央行調降指標利率，同時(shí)降息的還有歐洲央行、英國央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行；歐盟各國也緊隨其后出臺系列的救助方案，旨在避免金融危機轉化成經(jīng)濟危機。利好政策的密集出臺好像對市場(chǎng)失去了作用，市場(chǎng)似乎陷入了越救越跌的怪圈。投資者對全球經(jīng)濟衰退的憂(yōu)慮并沒(méi)有緩解，商品價(jià)格繼續延續跌勢。

一個(gè)月以來(lái)，全球商品市場(chǎng)籠罩在金融危機和經(jīng)濟衰退的陰影之下，股市和大宗商品價(jià)格紛紛大幅下滑。美國三大股指均大幅下挫，其中道瓊斯工業(yè)指數本月下跌1525.25點(diǎn)，跌幅達14.06%；標準普爾指數下跌195.99點(diǎn)，跌幅達16.83%，但本月最后一周有企穩的跡象。美原油12月份合約本月收于67.48美元/桶，每桶下跌34.02美元，跌幅達33.52%，創(chuàng )2007年3月份以來(lái)的新低。農產(chǎn)品價(jià)格同樣出現較大幅度的下挫，美麥、美玉米等谷物類(lèi)商品主力合約跌幅都達18%以上。

2．棉花消費需求減少，市場(chǎng)前景暗淡。

美國農業(yè)部（USDA）發(fā)布的10月份報告顯示：全球棉花使用量下降，美國出口預估大幅下調。全球棉花消費量預估至2663.03萬(wàn)噸，比9月預估減少30.27萬(wàn)噸。受世界經(jīng)濟低迷和颶風(fēng)破壞路易斯安那州美國棉花減產(chǎn)影響，美國出口預估下調至283.05萬(wàn)噸，比9月預估減少32.66萬(wàn)噸。同時(shí)USDA預估美國2008/09年度棉花年末庫存為134.99萬(wàn)噸，比9月預估大幅高出28.3萬(wàn)噸。

美國農業(yè)部08年9月全球棉花供需預測數據（單位：萬(wàn)噸）

國家 月份 期初 庫存 產(chǎn)量 進(jìn)口 消費量 期末 庫存

全球 200809 1324.42 2442.21 838.67 2693.25 1139.13

200810 1338.92 2476.90 786.90 2662.99 1207.28

中國 200809 419.12 772.92 261.27 1153.94 363.16

200810 424.70 794.69 1.60 1148.5 363.16

美國 200809 215.55 301.55 0.44 95.80 106.68

200810 215.40 298.50 0.30 95.80 134.99

USDA報告對棉花期貨價(jià)格走勢利空。因為全球經(jīng)濟受金融危機的影響而下滑，預期紡織品消費下降，全球棉花消費量下調。USDA調增中國棉花產(chǎn)量至794.7萬(wàn)噸，比9月預估（772.9）增加21.8萬(wàn)噸，而消費量減少，從長(cháng)期來(lái)看，由于全球經(jīng)濟陷入衰退，紡織品消費需求下降，對棉花期貨價(jià)格走勢造成長(cháng)期的壓制。

（二）國內市場(chǎng)

1．棉花價(jià)格跌勢不止，國家連續兩次收儲。

由于棉花價(jià)格持續下跌，棉花收購加工企業(yè)談“棉”色變，很多企業(yè)停收觀(guān)望；棉農承受著(zhù)植棉成本高企和籽棉價(jià)格下滑的雙重壓力；而紡織企業(yè)也大面積倒閉破產(chǎn)。國家為穩定棉花市場(chǎng)，保護棉農利益，于10月16日宣布公開(kāi)收儲部分新疆棉，數量為22萬(wàn)噸。收儲當日按照競價(jià)方式收購，后改為按固定價(jià)格12600元/噸收儲。22噸的收儲相對于國家產(chǎn)量來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直杯水車(chē)薪，很難起到托市的作用，國家于29日決定增加100萬(wàn)噸的收儲，其中部分用于內地棉的收購。

國家施行強農惠農政策，棉花收儲力度的加大也彰顯了國家保護棉農利益的決心和信心。但就收儲的效果目前來(lái)看并不明顯，市場(chǎng)反映平淡。期貨價(jià)格依也沒(méi)有應聲而起，依然處于盤(pán)整的狀態(tài)，內地棉花現貨市場(chǎng)行情依然低迷，企業(yè)觀(guān)望情緒依然較濃。筆者前期曾分析過(guò)，棉花產(chǎn)業(yè)并不是某一個(gè)環(huán)節遇到困難，而是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都陷入困境。要解決棉花目前的尷尬狀況，標本兼治的方法就是要提高棉花的消費需求，即要解決紡織業(yè)的興衰問(wèn)題，幫助紡織業(yè)能夠渡過(guò)難關(guān)。

2. 全球經(jīng)濟衰退，紡織業(yè)處于寒冷冬天。

10月13、14日，為期兩天的“2008’國際棉花棉紡織高層論壇暨供需洽談會(huì )”在濟南舉行，本次會(huì )議上國家有關(guān)部門(mén)領(lǐng)導、行業(yè)主管和國內外專(zhuān)家一致認為：我國紡織行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)結構調整、發(fā)展方式轉變的低迷時(shí)期，且這種情況會(huì )持續一段時(shí)間。雖然緊縮性的宏觀(guān)調控政策已有所緩和，但外部的不利因素影響依然很大，且這種情況不會(huì )在短時(shí)間內消除，行業(yè)還要經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展方式轉變這一痛苦的過(guò)程。

紡織行業(yè)依然在困境中掙扎，企業(yè)依然面臨資金短缺、成本高企、銷(xiāo)售困難等諸多問(wèn)題。其中資金緊張又是眾企業(yè)最棘手的問(wèn)題，日前浙江省公布的《企業(yè)信用監管報告》顯示，信用有了的紡織企業(yè)僅912戶(hù)，占行業(yè)企業(yè)總數的1.87%，明顯低于平均水平。這意味著(zhù)長(cháng)時(shí)間內作為我國出口主力的紡織行業(yè)，在國內外環(huán)境惡化的情況下，信用開(kāi)始明顯下降。

截至到10月31日，純棉普梳32支紗均價(jià)18920元/噸，純棉精梳40支紗均價(jià)22950元/噸，分別較月初每噸下跌694元和534元/噸；棉紗替代品滌綸短纖跌幅更是讓人所料未及，由月初的10550元/噸下跌到7200元/噸，跌幅達31.8%，對棉紗價(jià)格產(chǎn)生較大的下行風(fēng)險。11月1日起國家決定再次上調紡織品服裝商品的出口退稅率，由目前的13%提高到14%。此政策的出臺對紡織行業(yè)帶來(lái)一定的實(shí)惠，對棉花也是一種利好，但個(gè)人認為上調幅度略小，并不能達到業(yè)界人士的預期，對棉花的提振效果不會(huì )太明顯。

三、后市研判

綜上所述，雖然國家利好政策密集出臺，在一定程度上可以恢復市場(chǎng)信心，起到托市作用，棉花價(jià)格大幅下跌的可能性減小。但無(wú)奈全球經(jīng)濟面臨衰退，僅靠政策支撐棉花價(jià)格也頗有螳臂當車(chē)味道，即使短期內出現小幅反彈，但反彈的幅度并不樂(lè )觀(guān)，預計后市期棉價(jià)格繼續維持震蕩格局。

從技術(shù)上來(lái)看，主力合約CF0901期價(jià)連續11個(gè)交易日在12100--12500元/噸之間橫盤(pán)，跌勢有所放緩，顯示出這一區域存在較強支撐，但期價(jià)仍處在6月19日、8月22日和9月23日所形成的下降通道之中，該通道對價(jià)格存在較強的壓制。從周K線(xiàn)上來(lái)看，期價(jià)依然處在5周均線(xiàn)之下，預計短期內仍會(huì )在所示的區間內震蕩，中長(cháng)期還是維持偏弱的思路。

操作建議：中長(cháng)期維持偏空思路。做多只限短線(xiàn)，并且設置好止損指令，嚴格控制風(fēng)險。繼續關(guān)注期價(jià)在區間12000--12500點(diǎn)之間的表現。

來(lái)源： 文華財經(jīng)

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