自從進(jìn)入9月以來(lái)，原油價(jià)格在65—75美元/桶區間進(jìn)行上下波動(dòng)；原料PX價(jià)格繼前期跌破千元大關(guān)后，繼續維持疲弱態(tài)勢，成本對PTA支撐有限；PTA現貨市場(chǎng)人氣匱乏，生產(chǎn)商均對后市缺乏信心；下游聚酯工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)依然平淡，庫存和銷(xiāo)售壓力漸增。在上下游同時(shí)疲軟及大宗商品市場(chǎng)大幅回調的拖累下，自8月中旬開(kāi)始，PTA期貨震蕩回落，展開(kāi)一波下跌行情，氣氛十分低迷。9月中旬，因奧巴馬政府11日宣布對從中國進(jìn)口的所有小轎車(chē)和輕型卡車(chē)輪胎征收為期三年的懲罰性關(guān)稅的利空影響，使得大宗商品市場(chǎng)遭遇重挫，PTA也不能幸免，直接下破7000點(diǎn)整數關(guān)口，留下較大的跳空缺口，重心進(jìn)一步下移。隨后，在疲軟基本面的拖累下，PTA一蹶不振，連續下破6800、6700整數關(guān)口，目前期價(jià)已跌穿前期震蕩平臺下軌。截至9月25日，主力合約TA911報收于6718元，較8月中旬的月最高點(diǎn)8454元/噸暴跌1736元，跌幅高達20.5%，已經(jīng)盡數回吐前期漲幅。

　　油價(jià)短期內難以大幅走高

　　國際油價(jià)在65~75美元的振蕩區間已經(jīng)徘徊了近兩個(gè)月，目前仍然未顯示出決定性方向。雖然長(cháng)期向上的趨勢可以確立，但目前庫存高企和需求疲軟使其價(jià)格承壓，預計短期內仍將維持橫盤(pán)震蕩，等待方向的突破。

　　就整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境來(lái)講，近期全球經(jīng)濟暖風(fēng)頻吹，利好數據不斷出現。如果美國股市繼續向好，而美元指數繼續維持今年以來(lái)的下滑走勢，國際油價(jià)很難出現大幅回調。對于美元未來(lái)走勢，筆者認為，其中長(cháng)期有望繼續維持弱勢，而美元疲弱帶來(lái)的通脹預期使得包括原油在內的大宗商品更具有吸引力，這在未來(lái)仍將對于油價(jià)有著(zhù)正面的推動(dòng)作用。另外，據CFTC公布的數據顯示，截至9月22日，投機資金凈多持倉創(chuàng )下了金融危機以來(lái)的最高值，達62216手。

　　而從原油市場(chǎng)的供需面上來(lái)看，暫時(shí)并不支持油價(jià)的大幅走高。據EIA公布的數據顯示，截至9月18日當周，美國原油、汽油以及餾分油庫存大幅增加，原本預估減少150萬(wàn)桶的原油卻增加280萬(wàn)桶至3.356億桶；而下游消費也很不理想，庫存數據對油市極為不利。雖然世界經(jīng)濟逐漸企穩，全球原油需求下降的速度減緩，但是需求在年內也沒(méi)有恢復增長(cháng)的跡象，而歐佩克的產(chǎn)量卻在3月份降至低點(diǎn)后連續5個(gè)月回升。截至今年8月份，歐佩克原油產(chǎn)量日均2945萬(wàn)桶，較7月份的日均產(chǎn)量增長(cháng)19萬(wàn)桶。目前經(jīng)合組織的原油庫存已經(jīng)由去年的可用52天增加到現在的61.7天，顯示市場(chǎng)供應大于需求。這種供需增長(cháng)的不匹配導致全球石油庫存仍繼續上升。美國原油庫存處于歷史同期高位，餾分油更是處于前所未有的高水平上，而冬季取暖油消費高峰未到，加上如此充足的庫存量，對后期油價(jià)將產(chǎn)生很大威脅。

　　在以上因素的共同作用下，目前油價(jià)正處于一種上下兩難的尷尬境地。全球能源研究中心(CGES)稱(chēng)，高庫存水平暫時(shí)給油價(jià)設定了上限，只有庫存水平開(kāi)始下降，油價(jià)才有更大的上升空間。綜上所述，筆者認為，油價(jià)窄幅盤(pán)整的趨勢或將持續一段時(shí)間。

　　原料PX價(jià)格一路回落

　　自8月6日PX市場(chǎng)達到1166.5美元/噸的高點(diǎn)之后，受下游聚酯和PTA需求疲軟以及預期PX供應增加打擊，PX價(jià)格一路回落。截至9月25日，PX亞洲市場(chǎng)價(jià)格收于850美元/噸FOB韓國，歐洲市場(chǎng)價(jià)格收于735美元/噸FOB鹿特丹。

　　從PX的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤分析，亞洲PX市場(chǎng)現貨船貨價(jià)格應不低于966美元/噸，而亞洲地區PX現貨船貨價(jià)格在880-890美元/噸CFR左右，因此，目前PX生產(chǎn)廠(chǎng)商已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。合同方面，亞洲地區十月份PX合同倡導價(jià)格公布，為950和1000美元/噸CFR亞洲。這是自今年四月份以來(lái)，當月合同倡導價(jià)格首次跌破1000美元/噸CFR亞洲，可見(jiàn)亞洲地區PX合同貨供應商對十月份現貨市場(chǎng)行情的預期。

　　PX價(jià)格的暴跌，一方面是源于預期PX供應增加：自7月份開(kāi)始，隨著(zhù)中國地區PX新產(chǎn)能的陸續投產(chǎn)，亞洲地區PX市場(chǎng)供應量進(jìn)一步增加。今年下半年有四座PX新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能將增加320萬(wàn)噸/年。包括中海油的惠州裝置(80萬(wàn)噸/年)，福佳大化(70萬(wàn)噸/年)，福建煉化(70萬(wàn)噸/年)和中石油烏魯木齊的芳烴裝置(100萬(wàn)噸/年)。另外，中國發(fā)改委已經(jīng)批準了在海南儋州洋浦經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區建立一座60萬(wàn)噸/年的PX裝置，項目何時(shí)完工尚不清楚。按照計劃2010年將有另外兩座PX裝置投產(chǎn)，中國將實(shí)現PX供應自給，前期因PX供應短缺導致的PTA開(kāi)工率受到壓制的現象已經(jīng)不再。除非虧損導致PX生產(chǎn)商大面積開(kāi)展減停產(chǎn)，抵消供應增加的不利影響，否則價(jià)格下滑已是大勢所趨。

　　另一方面則是源于需求的持續低迷。首先是實(shí)際需求，來(lái)自中國大陸和臺灣的需求已經(jīng)萎縮。從生產(chǎn)成本方面考慮，PX和PTA目前都處于虧損之中。對于生產(chǎn)商而言，已經(jīng)是勉強維持生產(chǎn)。其次是心理需求，潛在買(mǎi)家對第四季度的PX市場(chǎng)仍然比較謹慎，由于市場(chǎng)供應充足，買(mǎi)家不愿意為遠期貨花高價(jià)錢(qián)。與此同時(shí)，PX賣(mài)家也不太愿意降低報價(jià)。最后是終端市場(chǎng)需求，終端聚酯工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)不佳，庫存壓力居高不下，部分已有降低生產(chǎn)負荷的打算。一旦賣(mài)家通過(guò)削價(jià)來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售，潛在買(mǎi)家出于買(mǎi)漲不買(mǎi)落的心理繼續觀(guān)望，將引發(fā)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈行情的塌陷。

　　總體來(lái)看，在經(jīng)歷了一輪急跌之后，短期內PX市場(chǎng)基本面仍然沒(méi)有利好因素支撐。伴隨著(zhù)8-9月新PX產(chǎn)能的集中釋放，市場(chǎng)人士估計PX10月前景將依舊保持黯淡，成本方面對PTA的支撐十分有限。

　　PTA現貨價(jià)格持續下挫

　　由于聚酯需求疲軟及PX供應預期增加打壓市場(chǎng)價(jià)位，PTA現貨市場(chǎng)人氣匱乏，觀(guān)望氣氛濃郁，生產(chǎn)商均對后市缺乏信心。雖然國內幾家主流供應商先后將9月結算價(jià)定在7100元/噸，略高于市場(chǎng)預期，但是市場(chǎng)人士對此反應冷淡，行情繼續走低，市場(chǎng)價(jià)格很快跌破800美元/噸CFR中國整數關(guān)口，這一關(guān)鍵價(jià)位對市場(chǎng)心態(tài)的影響很大。近期，市場(chǎng)價(jià)格持續下滑，跌勢加速。截至9月24日，PTA內盤(pán)優(yōu)質(zhì)現貨商談水平在6650元/噸，外盤(pán)商談在785-790美元/噸附近。

　　因基本面疲軟，PTA仍無(wú)法擺脫弱勢，目前尚不能判斷PTA市場(chǎng)的利空是否已出盡，多數市場(chǎng)人士對后期行情的判斷仍然相對謹慎。一方面，上游PX市場(chǎng)能否有效探底倍受關(guān)注，因為這決定著(zhù)PTA的成本平臺會(huì )身處何處。而PX市場(chǎng)后期的走勢仍然相對偏空，8-9月新的PX產(chǎn)能集中釋放，供應量增多之后，PX后期行情暫時(shí)仍將維持疲弱態(tài)勢，市場(chǎng)對后市多顯信心不足，故成本方面對PTA支撐有限。另一方面，下游聚酯產(chǎn)銷(xiāo)不暢的局面是否能改善也牽動(dòng)人心，因為只有聚酯產(chǎn)銷(xiāo)恢復正常庫存壓力解除，聚酯工廠(chǎng)才能重新樹(shù)立采購原料的信心。而目前聚酯工廠(chǎng)因庫存壓力凸現，報價(jià)不斷降低，產(chǎn)銷(xiāo)普遍低迷，下游紡織廠(chǎng)仍按需采購，操作謹慎，對后市普遍看淡。另外，隨著(zhù)雙節的到來(lái)，市場(chǎng)部分人士陸續離市觀(guān)望。總體來(lái)看，因上下游形勢均顯弱勢，PTA也難獨善其身，行情也將以弱勢調整的走勢為主。

　　終端聚酯市場(chǎng)維持慘淡

　　下游終端聚酯市場(chǎng)慘淡的局面已經(jīng)維持相當一段時(shí)間，聚酯工廠(chǎng)因整體產(chǎn)銷(xiāo)低迷而采購興趣薄弱，市場(chǎng)整體買(mǎi)氣不足。下游企業(yè)之所以采購量不大，一是基于目前市場(chǎng)處于弱市；二是企業(yè)本身產(chǎn)品銷(xiāo)售壓力也較大，開(kāi)工率不高；與此同時(shí)，上游聚酯原料行情也不甚樂(lè )觀(guān)。

　　從聚酯產(chǎn)品實(shí)際成交情況來(lái)看，由于上游聚酯原料市場(chǎng)低迷不振，后道聚酯產(chǎn)品整體疲弱。聚酯工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)平淡，庫存和銷(xiāo)售壓力漸增，后期預期減產(chǎn)降負的呼聲也越發(fā)強烈，所以“雙節”前對原料的備貨動(dòng)作也遲遲沒(méi)有明顯體現。整體看，聚酯大盤(pán)處于向下調整格局當中。數據顯示，截至9月18日一周，聚酯銷(xiāo)售量減少，多數聚酯廠(chǎng)商產(chǎn)銷(xiāo)率平均為30-60%。市場(chǎng)商家表示，這種情況意味著(zhù)聚酯庫存量在可滿(mǎn)足20-25天需求的高水平，如果聚酯廠(chǎng)商不消減開(kāi)工率的話(huà)，在中國長(cháng)假期結束后還有可能會(huì )增加到30-40天水平。

　　從終端市場(chǎng)來(lái)看，下游織造廠(chǎng)和貿易商都看淡后市行情。8月份紡織服裝出口形勢依然沒(méi)有改善，海關(guān)總署公布的數據顯示，8月份我國出口紡織品服裝156.96億美元，較去年同期減少28.95億美元，同比下降15.57%，較上月減少6.77億美元，環(huán)比下降4.13%。由此可見(jiàn)，即使紡織行業(yè)將逐步轉入購銷(xiāo)兩旺的季節，但消費低迷的困難仍然存在。

　　綜上，雖然“雙節”前終端備貨因素可能短暫提振市場(chǎng)，但是由于目前市場(chǎng)信心偏弱，上下游的觀(guān)望心態(tài)仍舊十分明顯，對后市普遍看淡。并且織造廠(chǎng)會(huì )在長(cháng)假期間停工8~10天，即終端消費會(huì )減少8~10天的用量，因此PTA節后可能還是會(huì )面臨下跌壓力。由此可見(jiàn)，PTA終端需求方面將持續低迷。

　　總結

　　整個(gè)9月，原油圍繞65~75美元區間橫向震蕩，仍然未顯示出決定性方向；受需求疲軟以及預期供應增加雙重打擊，原料PX價(jià)格持續陰跌，成本方面對PTA支撐有限；PTA現貨市場(chǎng)人氣匱乏，觀(guān)望氣氛濃郁；下游終端聚酯工廠(chǎng)庫存和銷(xiāo)售壓力漸增，市場(chǎng)信心渙散，產(chǎn)銷(xiāo)低迷，成為制約拖累行情的重要因素。綜觀(guān)整個(gè)基本面，上下游同時(shí)疲軟，表現不容樂(lè )觀(guān)。而從技術(shù)上看，在疲軟基本面的拖累下，PTA延續弱勢下行態(tài)勢，連續下破重要整數關(guān)口。均線(xiàn)系統依然呈空頭排列，KDJ指標徘徊于低位，MACD繼續放出綠色柱狀線(xiàn)，技術(shù)上依舊處于弱勢區間。

　　經(jīng)歷過(guò)自8月中旬開(kāi)始的此波深幅調整，9月底期價(jià)已跌破前期震蕩平臺下軌6700，并且跌勢尚未走到盡頭，但因此處支撐較強，故后市繼續下跌的空間也將有限。另外，隨著(zhù)“雙節”長(cháng)假的日益臨近，投資者逐步離場(chǎng)規避風(fēng)險的跡象較為明顯。由此我們可以認為，近期PTA或將加速筑底，以整固下方支撐，等待中期上漲時(shí)機，故長(cháng)假過(guò)后PTA偏弱振蕩的可能性較大。操作上，前期高位空單繼續逢低減持，為防范長(cháng)假期間風(fēng)險，建議投資者空單輕倉持有或空倉過(guò)節。