?根據國際貨幣基金組織(IMF)的預測，中國2016年經(jīng)濟增速將在6.6%，2017年將放緩至6.2%。今年的一系列刺激政策使得IMF上調了對中國經(jīng)濟增速的預測，但由于中國當前增速已經(jīng)十分接近潛在增速，因此過(guò)度刺激將適得其反，各界的共識便是——未來(lái)的中國經(jīng)濟復蘇不是“V”型，可持續的“L”型將取決于供給側改革的動(dòng)能。

　　近日，在上海發(fā)展研究基金會(huì )主辦的“2017中國經(jīng)濟論壇——穩增長(cháng)、防風(fēng)險、促改革”研討會(huì )上，中國社科院副院長(cháng)蔡昉、IMF前副總裁朱民等人解析了當前的中國經(jīng)濟態(tài)勢，并前瞻了2017年中國的增長(cháng)動(dòng)能。

　　蔡昉：長(cháng)期“L”型取決改革動(dòng)能

　　針對未來(lái)的中國經(jīng)濟，蔡昉得出兩個(gè)基本判斷——第一，我們不應該期待一個(gè)“V”型的宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇；第二，我們追求的可能是一個(gè)“L”型的長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)軌跡。他還發(fā)現，有短期的和中長(cháng)期的兩種“L”型增長(cháng)軌跡。

　　經(jīng)歷了多次“V”型反彈的中國經(jīng)濟，為什么不能再次出現“V”型復蘇？“中國發(fā)展到這樣一個(gè)階段，人口紅利下降是不可逆轉的趨勢，這也導致潛在增長(cháng)率下降。”蔡昉稱(chēng)。

　　簡(jiǎn)而言之，當中國的實(shí)際增速小于潛在增長(cháng)率，即生產(chǎn)能力沒(méi)有得到充分運用、出現了產(chǎn)出缺口，那么就可以從需求側著(zhù)手，動(dòng)用貨幣政策、財政政策甚至產(chǎn)業(yè)政策、區域政策等讓它達到潛在增長(cháng)率。然而，當前中國的潛在增長(cháng)率下降，因此這就意味著(zhù)現實(shí)情況不允許也不需要中國實(shí)現如歷史上的幾次“V”型反彈。

　　他分析稱(chēng)，依據柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數的基本形式，潛在增長(cháng)率由技術(shù)、勞動(dòng)力和資本三大要素決定，但這三大因素歸根到底都是人口的問(wèn)題，人口老齡化導致人口紅利下降，從而使得潛在增長(cháng)率下降，這種下降可能是中期無(wú)法逆轉的。

　　“中國15歲到59歲的勞動(dòng)年齡人口，在2010年進(jìn)行第六次人口普查的時(shí)候達到了峰值，從那之后就是負增長(cháng)，這是絕對的減少。真正決定我們勞動(dòng)力的指標叫做經(jīng)濟活動(dòng)人口，在勞動(dòng)年齡人口基礎上要拿勞動(dòng)參與率做一個(gè)修正，這一指標也將在2017年達到峰值，從明年之后將是負增長(cháng)。也就是說(shuō)，勞動(dòng)力絕對供給的負增長(cháng)已經(jīng)確定。”蔡昉表示。

　　同時(shí)蔡昉也表示，另一個(gè)重要指標——單位勞動(dòng)成本在上升。單位勞動(dòng)成本等于工資除以勞動(dòng)生產(chǎn)率。“工資上漲，單位勞動(dòng)成本一定會(huì )提高，但是如果勞動(dòng)生產(chǎn)率能夠跟著(zhù)提高，就不會(huì )提高單位勞動(dòng)成本，也就不會(huì )迅速喪失比較優(yōu)勢。而中國勞動(dòng)力短缺來(lái)得非常突然，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速在過(guò)去幾年里已經(jīng)跟不上勞動(dòng)成本的提高了。”

　　更值得注意的是，與其他主要發(fā)達制造業(yè)國家相比，中國的相對成本越來(lái)越高，這就意味著(zhù)這些國家或多或少可以把自己的制造業(yè)回遷。但更重要的是，那些還在享受人口紅利的國家可能會(huì )替代中國，成為勞動(dòng)密集型的制造業(yè)出口國。

　　此外，就另一個(gè)變量——資本而言，根據清華大學(xué)一位教授的計算結果，中國投資回報率已經(jīng)開(kāi)始較大幅度下降。蔡昉稱(chēng)：“因為勞動(dòng)力不再是無(wú)限供給的，企業(yè)便不斷地用資本替代勞動(dòng)力，機器人替代活人，但如果人的素質(zhì)沒(méi)有相應提高，替代過(guò)快就帶來(lái)資本回報率低，這是經(jīng)濟增長(cháng)理論中一個(gè)永恒的鐵率。因而現實(shí)中，中國的投資回報率就是在不斷下降的。”

　　同時(shí)，蔡昉分析稱(chēng)，“中國農村16歲到19歲人口的數量在2014年達到了峰值，2015年以及今后就呈現出負增長(cháng)。農民工的轉移速度一定就會(huì )放慢，這一速度在2014年降至1.3%，去年只有0.4%，今年或許更低，或許到0，今后完全有可能變成負的。”

　　他認為，變成負數并非因為農民工不想進(jìn)城了，而是因為缺乏新增量。

　　因此，根據蔡昉測算，過(guò)去和未來(lái)中國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率，2010年前約為10%，從“十二五”開(kāi)始下降到了只有7.6%的平均水平，而實(shí)際實(shí)現了7.8%。當前“十三五”時(shí)期，潛在增長(cháng)率的平均水平是6.2%。這就是因為人口紅利的消失影響到生產(chǎn)函數的所有變量，從而導致潛在增長(cháng)率的大幅變化。“勞動(dòng)年齡人口從增長(cháng)到負增長(cháng)，表現為突變，潛在增長(cháng)率的下降也是瞬間性的。”

　　潛在增長(cháng)率下降以后，就應該改變認識。“中國潛在增長(cháng)率從現在開(kāi)始的5年只有6.2%，可見(jiàn)幾乎沒(méi)有潛在增長(cháng)率的缺口，因此不需要回到‘V’型的復蘇。”蔡昉表示。

　　那么現在我們指望什么呢？“我們提出了‘L’型增長(cháng)，第一個(gè)是近中期的，”蔡昉認為，短短幾年的“L”型是可以期待的，就是有下限不要突破，上限也無(wú)須突破。具體而言，潛在增長(cháng)率決定下限，突破則會(huì )出現周期性失業(yè)現象；加上改革紅利后形成上限，超過(guò)該水平的增長(cháng)速度可能是刺激的結果。“2015年的時(shí)候就靠近了上限的水平。”

　　如何才能實(shí)現長(cháng)期的“L”型軌跡？蔡昉強調，這就取決于改革的動(dòng)能。

　　未來(lái)，越是改革推進(jìn)得更好一些，潛在增長(cháng)率的下降就稍微慢一些，“甚至在最好的情況下，特別是我們這一代出生的孩子長(cháng)成勞動(dòng)力的時(shí)候，人口結構會(huì )改善。因此會(huì )形成一個(gè)大寫(xiě)的‘L’型。而唯一的來(lái)源就是推進(jìn)供給側結構性的改革。”他稱(chēng)。

　　蔡昉指出，可以通過(guò)戶(hù)籍制度改革、“三去一降一補”、教育與培訓改革、生育政策調整來(lái)有效提高潛在增長(cháng)率。他的研究測算顯示，如果中國經(jīng)濟未來(lái)真是按照這種情形走的話(huà)，2022年人均GDP可以達到12600美元，是目前世界銀行劃分的高收入國家的門(mén)檻。

　　最后蔡昉強調，無(wú)論是短期的還是長(cháng)期的“L”型軌跡都得靠改革，不能靠刺激。改革的紅利是真金白銀，而只有改革才能突破中等收入陷阱。

　　特朗普加劇中國不確定性

　　除了中國本身的結構性改革，分析外部沖擊就目前而言顯得格外重要，尤其是特朗普當選美國總統給全球以及中國造成了極大的不確定性后。

　　朱民表示，2008年金融危機把全球經(jīng)濟從原有軌道平行地移到了一個(gè)低的均衡水平。危機之后全球投資急劇回落，貿易增長(cháng)速度罕見(jiàn)地低于經(jīng)濟增速，全球資本流動(dòng)速度放慢。同時(shí)，全球通貨膨脹水平和實(shí)際利率水平持續下滑。他通過(guò)一系列數據指出，未來(lái)的潛在增長(cháng)水平也在下降。

　　他稱(chēng)，眼下，特朗普改變了市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息的預期(他支持減稅、擴基建等措施提升了通脹預期，市場(chǎng)認為美聯(lián)儲為此會(huì )加速加息)，但具體美聯(lián)儲會(huì )如何行動(dòng)，是不確定的。

　　“如果利率曲線(xiàn)很快地往上走的話(huà)，全球的資產(chǎn)都會(huì )重新配置。這是一個(gè)巨大的風(fēng)險。”朱民表示。

　　朱民認為，特朗普的部分經(jīng)濟政策是確定的。“在競選中，他講到了無(wú)數關(guān)于經(jīng)濟增長(cháng)的承諾，其中有三條是他上臺后一定會(huì )實(shí)施的：減稅、貿易保護主義和增加對基礎設施建設的投資。”

　　值得注意的是，特朗普說(shuō)要減稅，又要擴大財政支出，但錢(qián)從哪里來(lái)？“所以在特朗普時(shí)期，美國的財政赤字可能會(huì )加強，預計美國的經(jīng)常賬戶(hù)也會(huì )惡化3.5到4個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)美國又將回到危機以前的財政經(jīng)濟‘雙赤字’模式。屆時(shí)美元可能會(huì )走低，這和中國息息相關(guān)。”朱民稱(chēng)。

　　“當美國需要財政赤字擴大時(shí)，其就會(huì )面臨國會(huì )設定的債務(wù)上限，如果突破了這個(gè)額度，就必須去國會(huì )批審更多額度。2011年時(shí)，因為美國債務(wù)到了上限，但國會(huì )不批，引起了全球對美國經(jīng)濟巨大的信心危機，所以2011年、2012年美國經(jīng)濟下滑。”朱民表示，特朗普當政時(shí)必定又會(huì )面臨這一情況。至于追加債務(wù)上限能否得以批準，關(guān)鍵時(shí)刻就是2017年3月15日，這又是一次政治的較量，也是一個(gè)巨大的不確定性。

　　“由此美國經(jīng)濟增長(cháng)的不確定性在上升。美國經(jīng)濟走強影響全世界，但是它能持續嗎？沒(méi)人知道，”朱民表示，如果美國經(jīng)濟上升或下降一個(gè)百分點(diǎn)，沙特會(huì )受到0.5個(gè)百分點(diǎn)的沖擊，中國會(huì )受到0.35個(gè)百分點(diǎn)的沖擊，這個(gè)沖擊是巨大的。

　　朱民還稱(chēng)，對中國經(jīng)濟和企業(yè)來(lái)說(shuō)，因為美國在需求端，中國在供給端，當需求端起來(lái)的時(shí)候，供給端才剛剛跟上，有一個(gè)擴大效應，因為“特朗普現象”很可能無(wú)法持續，所以美國很可能會(huì )經(jīng)歷一個(gè)美元強、增長(cháng)強，美元跌、增長(cháng)跌的時(shí)期。如果中國的供給端仍然在繼續往前走的話(huà)，就會(huì )處于非常低位的運行。

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來(lái)源： 第一財經(jīng)日報

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