在這場(chǎng)世紀經(jīng)濟競賽中，“中國龍”在過(guò)去的十年中無(wú)疑技高一籌。中國十年前的商品需求快速增長(cháng)，隨后超過(guò)了國內供給，驅動(dòng)了一系列商品價(jià)格的急劇上升，很多分析師稱(chēng)之為超級牛市周期。

如果印度追隨中國類(lèi)似的經(jīng)濟發(fā)展步伐，它會(huì )不會(huì )成為未來(lái)數年大宗商品市場(chǎng)的又一個(gè)超級發(fā)動(dòng)機？

“印度象”繼踵“中國龍”

2004年至2008年，在如饑似渴的中國需求帶動(dòng)下，大宗商品出現了一輪跨越金融危機的大宗商品牛市。

此后，隨著(zhù)房地產(chǎn)、基礎建設投資增速放緩，工業(yè)品、農產(chǎn)品紛紛進(jìn)入供應過(guò)剩周期，中國需求對大宗商品支撐也日漸式微，大宗商品市場(chǎng)由此進(jìn)入一輪熊市。最能反映經(jīng)濟情況的“銅博士”，自金融危機后的階段高點(diǎn)77470元/噸（2011年2月15日）震蕩下跌，至今跌幅已接近40%。

回顧2003年至2008年，大宗商品，特別是中國需求大量進(jìn)口的工業(yè)原材料和農產(chǎn)品持續同步上漲，這主要原因之一就是中國經(jīng)濟高速增長(cháng)下對大宗商品的需求非常旺盛。而2008年金融危機之后，盡管強刺激計劃一度使得中國經(jīng)濟明顯回升，但2011年之后，中國人口紅利消失、投資回報率下降和經(jīng)濟結構調整帶來(lái)的經(jīng)濟增速換擋的趨勢不可避免地到來(lái)。

未來(lái)中國因素將逐漸淡化，中國后工業(yè)化、新型城鎮化和有質(zhì)量的經(jīng)濟增長(cháng)都意味著(zhù)中國經(jīng)濟增速回到中高速甚至中速增長(cháng)周期，未來(lái)服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要驅動(dòng)力，而環(huán)保和產(chǎn)業(yè)結構調整意味著(zhù)單位GDP對大宗商品消耗在下降。

而在過(guò)去10年里，金磚國家中印度的經(jīng)濟增速僅次于中國，2005年-2011年間，其經(jīng)濟增速均值在8.5%左右。就在“中國龍”疲困打盹之際，不少?lài)H分析師把商品牛市的目光和希望投向了同樣具有發(fā)展潛力的“印度象”。

但2010年高點(diǎn)過(guò)后也同樣出現了滑鐵盧式的回落，截至2013年12月，印度GDP當季同比增速回落至4.7%。不過(guò)莫迪時(shí)代的來(lái)臨，讓國際市場(chǎng)對印度新經(jīng)濟政策抱有較大期待。

截至目前，盡管印度新政府的改革沒(méi)有預想的那么激進(jìn)，但總體上還是為印度經(jīng)濟注入了活力。數據顯示，印度經(jīng)濟增長(cháng)率在連續三年的下降之后，今年可能首次出現反彈，第一季度的經(jīng)濟增速接近6%，印度股市從今年3月到8月總共上漲了28%。投資者總體上心態(tài)樂(lè )觀(guān)，這在很大程度是因為人們相信，莫迪最終會(huì )推出更具實(shí)質(zhì)性的改革措施，激發(fā)經(jīng)濟活力。

印度跟中國一樣廣袤的土地和龐大的人口，人多、地大，基礎設施建設又落后，在發(fā)展基礎設施、城鎮化和工業(yè)化等方面類(lèi)似于中國前十年，對大宗商品市場(chǎng)的需求正在崛起，這也是諸多投資者將未來(lái)接替中國推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)走強的希望寄予印度的原因。

五大商品刻有“印度烙印”

印度對大宗商品市場(chǎng)的影響不可忽視，無(wú)論從對黃金、原油、食用油、糖等的消費，還是對棉花、糖、各類(lèi)礦石等的生產(chǎn)，都會(huì )對全球大宗商品市場(chǎng)形成影響。

黃金

因為宗教和文化的原因，印度可以說(shuō)是黃金之國，其首飾等實(shí)物金消費量占全球總消費量的30%，近十年來(lái)印度的年均黃金消費量達到500噸，是全世界第一大黃金現貨消費國（2013年暫被中國超過(guò)）。

事實(shí)上，黃金和原油是造成印度財政赤字的兩大主要原因，2013年印度政府為應對美國QE收緊帶來(lái)的匯率貶值和嚴重貿易赤字，將黃金進(jìn)口關(guān)稅上調至歷史高位的10%，并對貿易商進(jìn)行了極為嚴苛的限制。

但對于上調進(jìn)口關(guān)稅，黃金期貨市場(chǎng)并沒(méi)有給予太大的反應，這與印度國內黃金消費熱情依舊不減有很大關(guān)系。雖然印度在2013年將黃金消費國的頭把交椅拱手讓給了中國，但其2013年的黃金消費增速依舊達到12.8%，為近三年的最高水平。

進(jìn)口受限而消費依舊旺盛導致的直接結果就是黃金走私日益猖獗，2013至2014財年印度注冊的黃金走私案多達148起，價(jià)值近18億盧比。鑒于當前印度黃金供應短缺，莫迪是否對10%的關(guān)稅做出調整，這是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

棉花

棉花為印度主要經(jīng)濟作物之一，印度棉花在種植、國內消費以及出口上均位列全球前三位。印度棉花產(chǎn)量近3000萬(wàn)包，但批準的出口比重卻不足30%。

印度紡織產(chǎn)業(yè)近三年來(lái)憑借原料成本低廉、人口紅利等優(yōu)勢在國際市場(chǎng)迅猛發(fā)展。未來(lái)在價(jià)格競爭優(yōu)勢持續下，預計印度下游紡織業(yè)勢必仍有長(cháng)足發(fā)展。但基于莫迪在古吉拉特邦棉紡行業(yè)的政治主張，預計其在印度棉紡行業(yè)中未來(lái)將重點(diǎn)加大棉花出口規模，這會(huì )對印度棉紡行業(yè)尤其出口貿易產(chǎn)生重要影響。

白糖

印度是全球第二大生產(chǎn)國和第一大消費國，每年糖類(lèi)作物種植面積大約400萬(wàn)公頃，甘蔗年產(chǎn)量3.3億噸，食糖產(chǎn)量2300-2400萬(wàn)噸，食糖消費量2200萬(wàn)噸左右，占世界總消費量（1.78億噸）的12.4%，而且食糖消費量以每年3-4%的平均速度遞增。

印度從原料蔗的生產(chǎn)到食糖的最終銷(xiāo)售都有政策管制，進(jìn)出口同樣受到政府制約。

鐵礦石

印度對中國鐵礦石出口占印度鐵礦石出口80%，2009年對中國出口年達到10733.6萬(wàn)噸后基于滿(mǎn)足國內需求后逐年下滑。印度國內的粗鋼產(chǎn)出增幅從2006-2010年的8%-10%，下滑至目前的5%左右。

需要注意的是，印度鐵礦石的品位較低，未來(lái)如果增加產(chǎn)能出口，吸引力也不如澳洲和巴西，但印度如果再度增加鐵礦石出口供應量的話(huà)，仍會(huì )進(jìn)一步擴大全球鐵礦石的充裕程度，對鐵礦石價(jià)格形成不利影響。

油脂

印度人均油脂消費跟粗鋼一樣，遠低于世界平均水平，2013年印度的食用油進(jìn)口量達到創(chuàng )紀錄的1040萬(wàn)噸，預計2015年印度食用油進(jìn)口量為1160萬(wàn)噸，其中棕櫚油進(jìn)口量為800萬(wàn)噸。

局部提振有望 全局仍存變數

印度對大宗商品市場(chǎng)的影響不可忽視，不過(guò)也要具體分析，印度目前存在跟中國完全不同的情況。

外匯儲備有限，政府干預進(jìn)口

由于印度的制造業(yè)和出口市場(chǎng)較為落后，又缺乏原油等直接創(chuàng )匯資源，導致印度的外匯儲備積累較少，而進(jìn)口和消費大宗商品市場(chǎng)要直接消耗外匯儲備，因此受到外匯儲備的限制，印度在大宗商品進(jìn)口消費方面經(jīng)常遭到政府干預。

比如，為了降低貿易赤字，減少外匯儲備流出，印度一度大幅提高黃金的進(jìn)口稅和消費稅，去年9月份印度貿易部長(cháng)就明確表示，印度將限制非必需大宗商品的進(jìn)口。印度還制定了原油相關(guān)戰略，任務(wù)是在2020年將原油進(jìn)口規模縮小25％，到2025年縮小50％，直到2030年，完全停止原油進(jìn)口。

難以復制中國式的投資刺激

印度中央政府的權力有限，地方自治度較高，由國家出面大搞投資，像中國一樣集中投資拉動(dòng)經(jīng)濟的可能性不大，因此對大宗商品市場(chǎng)的需求還缺乏國家層面的整體投資支撐。

隨著(zhù)莫迪的上臺，印度經(jīng)濟發(fā)展可能會(huì )形成一個(gè)比較綠色的、圍繞利用新能源提供原材料的發(fā)展道路。比如莫迪上臺后就表示，印度有如此多的可再生能源，如果對其加以利用，印度將不再需要煤炭，也不用高價(jià)進(jìn)口石油產(chǎn)品。

“印度象”的局部影響力

從印度整體經(jīng)濟增長(cháng)情況來(lái)看，自2010年開(kāi)始，印度經(jīng)濟就出現了大幅放緩的跡象，其增速已從2010年之前的8%以上，下降到了目前的5%以?xún)取Ｋ哉f(shuō)短時(shí)期內來(lái)看，除了黃金等個(gè)別商品，印度不太可能改變大宗商品整體疲弱的態(tài)勢。

印度情況跟中國的比較類(lèi)似，但指望印度需求來(lái)拉動(dòng)全球大宗商品是不現實(shí)的。隨著(zhù)印度經(jīng)濟的發(fā)展以及人口的加大消費增強，未來(lái)對部分品種的基本面會(huì )有所影響，但不是全局。

白糖以及棉花印度基本是可以自給自足，若其加大出口可能還會(huì )沖擊商品價(jià)格，而鐵礦石、油脂則可期待印度因素提供支撐。

另外，在鐵礦石方面，數據顯示，印度人均粗鋼消費量0.06噸，明顯低于世界人均0.24噸的水平，更是遠低于中國 (0.51噸)。假設未來(lái)5年印度國內的粗鋼需求增長(cháng)態(tài)勢恢復至年均增長(cháng)8%-10%，測算后，與維持目前5%水平相比，未來(lái)5年鐵礦石需求累計將增加8000萬(wàn)-1.5億噸。目前印度國內鐵礦石產(chǎn)量有水平維持在2億-2.5億噸，自身產(chǎn)能可以解決需求增長(cháng)的一大半，所以挺價(jià)鐵礦石確實(shí)存在這個(gè)概率，但幅度不會(huì )太大。

油脂方面，2011年印度人口已經(jīng)超過(guò)12億，而且還在以高增速增長(cháng)。人口增長(cháng)，居民收入提高會(huì )提振部分商品的價(jià)格。印度人口每年增長(cháng)2200萬(wàn)人，人均食用油消費每年將增長(cháng)3%到4%，每年植物油消費增長(cháng)30萬(wàn)噸。印度食用油需求量目前約為1800到1900萬(wàn)噸左右，其中近60%的需求依賴(lài)進(jìn)口滿(mǎn)足。印度主要從馬來(lái)西亞和印尼進(jìn)口棕櫚油，從美國、巴西和阿根廷進(jìn)口豆油。未來(lái)隨著(zhù)人口增長(cháng)印度的需求可能會(huì )拉動(dòng)油脂類(lèi)價(jià)格小幅回暖。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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