最近中國的經(jīng)濟數據普遍向好。今天公布的8月工業(yè)增加值數據就尤其強勁，但不禁又讓人質(zhì)疑其可持續性。

據華爾街見(jiàn)聞實(shí)時(shí)新聞報道：

中國8月規模以上工業(yè)增加值年率增加10.4%，高于預期增加9.9%，前值同比增9.7%。8月工業(yè)增加值增速比7月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。

中國8月社會(huì )消費品零售總額增加值年率+13.4%，預期+13.3%，前值+13.2%。

8月發(fā)電量4987億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)13.4%，高于7月的同比增長(cháng)8.1%。

2013年1-8月份，全國城鎮固定資產(chǎn)投資262578億元，同比名義增長(cháng)20.3%，增速比1-7月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

昨天中國公布的貿易數據也好于預期，雖然進(jìn)口不如預期。

通脹數據顯示，8月CPI同比上升2.6%，低于7月的2.7%。生產(chǎn)者價(jià)格的通縮情況也在一定程度上緩解了，這顯示了工業(yè)生產(chǎn)有復蘇的跡象。

鑒于近期的向好跡象，賣(mài)方分析師已經(jīng)相應地上調了中國三季度的經(jīng)濟增長(cháng)預期。高盛把今年中國全年增長(cháng)預期從7.4%上調至7.6%。美銀美林也表示，他們可能上調7.6%的全年增長(cháng)預期。

中國的經(jīng)濟增長(cháng)來(lái)源于哪里呢？以下是來(lái)自法興經(jīng)濟學(xué)家姚煒的一些圖表：

（紅線(xiàn)為鋼鐵生產(chǎn)同比增長(cháng)；藍線(xiàn)為發(fā)電量同比增長(cháng)）

（紅線(xiàn)代表基礎建設投資同比增長(cháng)；藍線(xiàn)代表房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)）

有趣的是，房地產(chǎn)投資增速出現了下滑，雖然姚煒表示，8月的大幅下滑（8月新開(kāi)工項目總投資同比下跌20%，而7月是同比上升45%）部分是因為基數效應，還可能是夏天的炎熱天氣導致的：

（紅線(xiàn)代表房地產(chǎn)開(kāi)工；藍線(xiàn)代表房地產(chǎn)銷(xiāo)售）

看起來(lái)，7月中央政府公布的“小規模刺激計劃”可能正在生效。但美銀美林經(jīng)濟學(xué)家陸挺和Xiaojia Zhi表示，李克強總理很可能會(huì )減少從6月開(kāi)始的支持經(jīng)濟增長(cháng)的言論，因為7.5%的增長(cháng)目標看起來(lái)已經(jīng)實(shí)現在望。

然而，姚煒當心該增長(cháng)目標的實(shí)現方式：

很明顯，基建投資的大幅加速是主要推動(dòng)力。雖然這些數據明顯地推高了短期的經(jīng)濟增長(cháng)預期，但基建投資在經(jīng)濟突然反彈中所扮演的主導性角色，印證了我們對可持續性的擔憂(yōu)。

資本經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學(xué)家Mark Williams和Qinwei Wang也指出，產(chǎn)出增長(cháng)的大部分來(lái)源于國有企業(yè)——幾乎不是經(jīng)濟中最有競爭力的部門(mén)。他們寫(xiě)道：

加在一起，過(guò)去幾個(gè)月強勁的數據已經(jīng)緩解了對中國經(jīng)濟可能出現硬著(zhù)陸的擔心，但這不禁讓人想起2009年的經(jīng)濟反彈。國家引導的投資又一次推動(dòng)了中國經(jīng)濟的增長(cháng)，可惜還是不可持續的。

雖然仍然存在...但如果信貸不再以瘋狂的速度增長(cháng)，這種舊的增長(cháng)模式怎么能維持呢？

William和Wang寫(xiě)道：

展望未來(lái)，信貸擴張的速度可能是接下來(lái)將發(fā)生什么的最好指引。今天的數據顯示，銀行貸款增長(cháng)已經(jīng)跌至了2006年以來(lái)的最低水平。雖然，更廣義的指標——社會(huì )融資總量同比增速小幅回升，這受惠于委托貸款和銀行承兌匯票的反彈。

（藍線(xiàn)代表社會(huì )融資總理的同比增速；黑線(xiàn)代表銀行人民幣貸款的同比增速）

他們的結論是：

一般的說(shuō)，信貸總量仍維持在同比20%的增長(cháng)，這應該足以支持強勁的投資支出一段時(shí)間。短期的前景是很好的，但代價(jià)是使得經(jīng)濟的結構性問(wèn)題進(jìn)一步惡化。

來(lái)源： 最新紡織

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