10月18日訊　在連續兩日出現普漲之后，周三國內商品漲跌參半，市場(chǎng)總體弱勢并沒(méi)有改變。回顧下半年以來(lái)，商品市場(chǎng)由農強工弱到農弱工強，再到眼下的農工兩弱勢頭漸顯，結合PMI等經(jīng)濟指標表現，分析人士認為，在需求依然不振的情況下，實(shí)體經(jīng)濟目前雖有所企穩但要真正回暖還有待時(shí)日。

大宗商品價(jià)格總體偏弱

在歐債危機、美國QE3等國內外宏觀(guān)面主導下，大宗商品板塊輪動(dòng)格局自下半年以來(lái)越發(fā)彰顯，并于國內十一長(cháng)假后呈現出工農兩弱的明顯勢頭。

“以代表商品整體走勢的CRB指數走勢為代表，近階段呈現回落、反彈、再回落的走勢特征。”興業(yè)期貨研究員施海在此基礎上將國內商品的輪動(dòng)格局劃分為大致三個(gè)階段，第一階段從8月中旬至9月下旬，主要體現為工業(yè)品走弱、農產(chǎn)品走強的態(tài)勢。第二階段自9月下旬至10月初，隨著(zhù)秋季企業(yè)開(kāi)工率逐漸回升，同時(shí)各經(jīng)濟體刺激經(jīng)濟的各種財政貨幣政策得以落實(shí)和國內批復較多基建項目，導致工業(yè)品止跌企穩并淺幅回升；農產(chǎn)品板塊則因提前透支減產(chǎn)利多預期，并逐漸迎來(lái)秋季現貨收獲壓力而深幅回落。第三階段是從10月初至今，隨著(zhù)國內外各項刺激經(jīng)濟政策利多預期逐漸釋放，期價(jià)上漲動(dòng)力逐漸轉換為下跌壓力，工業(yè)品和農產(chǎn)品都出現下行壓力。

期市偏弱，現貨市場(chǎng)也好不到哪去，這種情況在國慶長(cháng)假后更是表現突出。大宗商品數據服務(wù)商的監測顯示，雖然以鐵礦石、螺紋鋼為代表的鋼鐵板塊和以水泥、玻璃為代表的建材板塊紛紛發(fā)力，但以L(fǎng)LDPE為代表的塑料板塊(截至12日當周跌幅1.53%)和以銅、鋁為代表的有色板塊(前者跌0.58%，后者跌0.89%)則承襲了9月下旬的疲軟表現。首席分析師劉心田指出，長(cháng)假后的大宗商品市場(chǎng)主要有兩個(gè)特點(diǎn)：一是龍頭變化，9月份市場(chǎng)主要靠原油帶動(dòng)，而10月份則看鐵礦石和煤炭表現；二是動(dòng)力減速，雖然市場(chǎng)仍然是漲多跌少，但熱度已有所降溫。他認為，8天長(cháng)假沉淀了部分商品在9月過(guò)快上漲的泡沫，原油的理性回歸即是明證(長(cháng)假期間，原油一度跌破90美元)。“目前的大宗商品市場(chǎng)缺乏新的利好提振，而商品旺季(9、10月)因素的刺激正逐漸消退，如市場(chǎng)需求提振的因素繼續缺乏，不排除10月下旬市場(chǎng)轉向的可能性。”

PMI顯示經(jīng)濟下行壓力未根除

大宗商品價(jià)格普遍弱勢從側面說(shuō)明了需求的不振，同時(shí)也是當前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢依然嚴峻的寫(xiě)照。這一點(diǎn)，從前不久出臺的PMI等經(jīng)濟數據來(lái)看也驗證了這一點(diǎn)。

國家統計局與中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的數據顯示，9月份制造業(yè)PMI為49.8%，比上月上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。平安證券的一份報告指出，PMI指數如期季節性反彈，但與往年相比，力度較弱，而且仍然在50%以下。事實(shí)上，自2005年以來(lái)，每年9月份PMI都高于8月份，且平均高出兩個(gè)百分點(diǎn)，今年高出0.6個(gè)百分點(diǎn)已大大低于歷史均值。而在對PMI數據經(jīng)過(guò)再次季節性調整后發(fā)現，9月份的49.8%還要低于8月份的50.1%。因此，盡管9月份PMI是今年5月份以來(lái)首次上升，但還不足以說(shuō)明制造業(yè)景氣已經(jīng)見(jiàn)底。

上海中期分析師方俊峰指出，受季節因素影響，歷年9月份PMI平均比8月份高出2.4個(gè)百分點(diǎn)，而今年9月份PMI雖有回升，但幅度明顯低于歷史均值，且49.8%的水平亦為歷年同期最低值，顯示經(jīng)濟增速放緩趨勢未變。從企業(yè)規模看，大型企業(yè)回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2%；中型企業(yè)小幅回落0.1%至49.8%；小型企業(yè)則環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，大小企業(yè)分化較為明顯，而對宏觀(guān)經(jīng)濟更加敏感的中小型企業(yè)活力下降再度提醒人們，經(jīng)濟下行壓力仍未根本消除。反映在商品市場(chǎng)上就是，和宏觀(guān)經(jīng)濟密切相關(guān)的有色金屬跌幅明顯，比如鋅和鋁，唯有銅因具備較強的金融屬性而稍微抗跌。

經(jīng)濟回暖尚需時(shí)日

大宗商品下跌空間猶存，與此同時(shí)PMI等指標繼續提示經(jīng)濟運行壓力，一切都在告訴人們，需求不振之下，實(shí)體經(jīng)濟的回升仍然有待時(shí)日。

需求不振首先體現在相關(guān)商品的高企庫存上。無(wú)論是全球還是國內角度看，包括棉花、大豆等農產(chǎn)品在內的諸多商品都呈現明顯的供過(guò)于求狀態(tài)。以和汽車(chē)工業(yè)關(guān)系密切的天膠為例，海通期貨研究員毛建平提供的數據顯示，截至10月15日，青島保稅區橡膠總庫存25.39萬(wàn)噸。加上泰國20萬(wàn)噸，再加上印尼、馬來(lái)西亞、滬膠庫存，全球庫存將近70萬(wàn)噸，涉及金額超過(guò)21億美元。“真正導致膠價(jià)下跌表因是庫存翻倍，背后則是需求的極度疲軟。”他認為，海南橡膠效益在下滑，反映出需求疲軟和現貨窘境，這恰好跟全球天膠市場(chǎng)相吻合。

再以近期表現尚可的螺紋鋼為例，劉心田認為，近期螺紋鋼期價(jià)的上漲并無(wú)持續性，這一方面是因為同期的現貨價(jià)格仍在下跌，另一方面也因為支撐期價(jià)走高的力量其實(shí)都經(jīng)不起推敲。比如經(jīng)濟回暖的預期，又比如鐵礦石價(jià)格的利多，這些基礎都并不牢固。

“四季度經(jīng)濟處于轉換階段。”首創(chuàng )期貨研發(fā)中心副經(jīng)理劉旭對記者表示，進(jìn)入四季度，歐元區的進(jìn)展止步于政治僵局，美國大選進(jìn)入白熱化階段，至少在中短期內，政治因素應會(huì )主導全球市場(chǎng)動(dòng)向、影響經(jīng)濟走勢。雖然9月PMI制造業(yè)指數小幅回升，但仍處于歷史較低水平和收縮區間，經(jīng)濟反彈復蘇缺乏動(dòng)力。就期市而言，在經(jīng)濟不存在重大變數的氛圍中，市場(chǎng)整體趨勢性機會(huì )概率不高。“建議關(guān)注上游工業(yè)品、黃金以及基本面好的農產(chǎn)品市場(chǎng)結構性機會(huì )。”

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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