行業(yè)策略:我們認為明年是行業(yè)觸底之年,也是板塊經(jīng)過(guò)大幅調整后休養生息之年,也是平淡的一年,可能既無(wú)大的收益也無(wú)大的風(fēng)險。紡織服裝的出口訂單外流不可逆轉,使得相關(guān)企業(yè)難以獲得高估值和高增長(cháng);內銷(xiāo)企業(yè)面臨轉型,未來(lái)增長(cháng)更多依靠特色和內生,轉型存在不確定性,使得相關(guān)企業(yè)估值一時(shí)難以提升;?

　　推薦組合:我們繼續建議關(guān)注制造類(lèi)龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的品牌零售類(lèi)龍頭企業(yè),泰和新材、偉星、魯泰、七匹狼、奧康、富安娜和九牧王。?

　　行業(yè)觀(guān)點(diǎn)?

　　2012年無(wú)論出口還是內銷(xiāo),紡織行業(yè)效益都下滑。中華全國商業(yè)信息中心統計顯示,2012年1-10月,服裝零售額、零售量的同比增速分別為14.2%、2.4%,較之于2011年的20.4%、4.9%下滑幅度明顯;1-10月,紡織品服裝的累計出口額2099億美元,同比增長(cháng)2%,與2011年24.99%的增速相距甚遠。?

　　2013年可能是行業(yè)效益觸底之年:導致行業(yè)效益減速的四大因素難以改觀(guān),即宏觀(guān)經(jīng)濟減速、企業(yè)過(guò)度擴張、高成本導致的需求被抑制、以及同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)。相對而言,由于出口制造類(lèi)行業(yè)整合開(kāi)始時(shí)間早、海外需求已有回升之勢,復蘇可能略早于零售類(lèi);?

　　出口制造類(lèi)企業(yè)可能觸底緩慢回升:美國經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的需求緩慢回升,以及行業(yè)深度整合2年后的產(chǎn)能減少,此外,國內消費雖然仍可能差強人意,但下滑速度無(wú)疑將低于12年,這些出口制造類(lèi)企業(yè)效益有所好轉的基礎,預計13年紡織服裝出口仍與12年相似,波動(dòng)不大。?

　　紡織服裝品牌零售類(lèi)企業(yè)可能明年上半年觸底:消費減速時(shí),開(kāi)始階段是庫存上升、財務(wù)指標惡化(從今年一季報開(kāi)始逐季惡化),然后就是關(guān)店,通過(guò)減少供應、調整結構來(lái)度過(guò)危機。我們預計明年上半年3-6月傳統的開(kāi)店和關(guān)店季節,關(guān)店數量可能明顯超過(guò)往年,屆時(shí)整個(gè)紡織服裝零售板塊的底部才可能到來(lái);從中長(cháng)期來(lái)看,品牌企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)模式,增強特色、強調內生也是需要時(shí)間的。從單個(gè)企業(yè)來(lái)看,未來(lái)也需要較長(cháng)時(shí)間修復當前已經(jīng)受損的資產(chǎn)負債表。因此觸底后的復蘇是漫長(cháng)而緩慢的。?

　　化纖板塊或有階段性機會(huì ):化纖全行業(yè)已經(jīng)連續2年虧損,有較強價(jià)格反彈動(dòng)力。我們認為明年在傳統的價(jià)格反彈時(shí)間,即傳統旺季到來(lái)的春節和8月前或有反彈出現。不過(guò)由于供需沒(méi)有明顯改善,價(jià)格反彈空間有限,適合階段介入。?

　　風(fēng)險提示?

　　我們判斷明年行業(yè)底部到來(lái),但存在著(zhù)底部和復蘇漫長(cháng)而低迷的風(fēng)險,使得制造類(lèi)和零售類(lèi)紡企業(yè)績(jì)長(cháng)期在底部徘徊,從而影響投資者信心。?

　　從投資者來(lái)看,國內投資者沒(méi)有像香港和歐美投資者那樣有機會(huì )切身體會(huì )品牌衰亡的過(guò)程和股價(jià)的暴跌(如運動(dòng)服飾板塊、思捷環(huán)球、中國動(dòng)向等等),而且國內市場(chǎng)基本以投資品為主,投資者習慣用投資品從上往下的思路投資,過(guò)于看好未來(lái)消費拉動(dòng)經(jīng)濟給單個(gè)企業(yè)帶來(lái)的機會(huì ),這會(huì )使得較長(cháng)時(shí)間內國內紡織服裝零售的估值難以穩定。?

　　紡服零售類(lèi)企業(yè)明年存在犧牲損益表修復負債表的可能,使得業(yè)績(jì)低于預期。

來(lái)源： 中國棉紡織信息網(wǎng)

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