消費的后周期性、以及服裝普遍提前3-6個(gè)月備貨(經(jīng)銷(xiāo)商訂貨會(huì )模式為主更是提前6-9個(gè)月鎖定訂單)特征，使得服飾股業(yè)績(jì)增速后周期性特征更為明顯。提前備貨、以及自去年9月份以來(lái)終端需求不佳的大背景，直接導致了三季報普遍特征是：收入增速和利潤增速尚能維持，但應收賬款、存貨增多。總體上看，如果終端需求環(huán)境和氣候繼續不配合，對2013年春夏季的業(yè)績(jì)增速形成制約，服飾行業(yè)較為明朗的投資時(shí)點(diǎn)判斷是在2013年的上半年。

在投資邏輯選擇上，可遵循兩條思路：一是高成長(cháng)的邏輯，即公司規模基數較低，依托渠道快速擴張、尤其是借助加盟模式，短期內(2-3年)可以實(shí)現收入、利潤較快增長(cháng)；如搜于特、探路者等，市場(chǎng)需要進(jìn)一步研究的是經(jīng)銷(xiāo)商盈利能力和擴張潛力。二是平穩增長(cháng)的邏輯，即公司規模較高，但已經(jīng)形成較高的品牌進(jìn)入壁壘，整體的渠道擴展速度相對緩慢，主要是品牌提升等帶來(lái)附加值提高；如七匹狼、報喜鳥(niǎo)等，市場(chǎng)需要進(jìn)一步研究的是品牌附加值的提升潛力。

對于紡織服裝生產(chǎn)型企業(yè)，目前已經(jīng)是最差的時(shí)候，無(wú)論是接單價(jià)格、接單量、企業(yè)業(yè)績(jì)，只是這一波復蘇的非常慢、或者說(shuō)正處于L型底階段。

來(lái)源： 中國證券報

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