本周紐約期棉改弦易轍再次上漲，12月合約推進(jìn)421點(diǎn)，收于76.80美分。

我們已經(jīng)看到，在過(guò)去幾個(gè)星期，看漲技術(shù)面與宏觀(guān)面展開(kāi)一場(chǎng)拔河賽，棉花市場(chǎng)呈現震蕩格局，基本面前景依然相當利空。

對于那些不知道世界棉花會(huì )發(fā)生什么情況并且直接以圖形走勢為指導的交易商來(lái)說(shuō)，近期價(jià)格走勢相當鼓舞人心。在美國農業(yè)部發(fā)布報告之后，價(jià)格跌至71.59美分低點(diǎn)，市場(chǎng)花了幾天時(shí)間踩水，然后開(kāi)始再次上漲，因為外圍市場(chǎng)看漲，大豆和玉米分別創(chuàng )下17.40美元/蒲式耳和8.40美元/蒲式耳歷史新高。到目前為止，市場(chǎng)給人留下深刻印象，這是市場(chǎng)有實(shí)力的標志。盡管12月合約在最后兩個(gè)交易日小幅下降，但在這兩天，12月合約收盤(pán)仍然較當日最低點(diǎn)高出185點(diǎn)和117點(diǎn)。

在這輪最新的上漲行情中，成交量也有所改善，但是到目前為止，未平倉量卻沒(méi)有增加。在從上周五開(kāi)始的這一輪最新反彈中，12月合約的未平倉量實(shí)際減少146手，至127,696手。雖然總體空盤(pán)量增加大約2,100手，但并不表示能量強勁，這讓我們相信，市場(chǎng)上漲主要是因為空頭回補，一些部位轉換，市場(chǎng)暫時(shí)缺乏來(lái)自貿易方面的賣(mài)盤(pán)。

目前缺乏貿易賣(mài)盤(pán)，這與時(shí)間有很大關(guān)系。目前，我們仍處在一個(gè)供應量相對緊張的局面。因為美國現有庫存已經(jīng)簽約，其他產(chǎn)地棉花庫存要么不能隨時(shí)供貨(中國和印度)，要么價(jià)格相對較高(中亞，澳大利亞)。這形成一個(gè)暫時(shí)的瓶頸，在這樣的情況下，貿易方不愿大量拋售期棉。此外，目前有很多不確定性導致賣(mài)方不敢貿然出手，因為棉花還在棉田里，中國新棉政策還在大家的猜測之中，競爭作物價(jià)格飆升至歷史新高。

然而，一旦棉花開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，而且假設天氣沒(méi)有出現不可預見(jiàn)的問(wèn)題，我們應該能很快見(jiàn)到未銷(xiāo)售的棉花貨源，反過(guò)來(lái)，應該制造拋售壓力，無(wú)論是現貨市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)。以美國為例，年初庫存大約310萬(wàn)包，產(chǎn)量就算1700萬(wàn)包，從現在開(kāi)始到今后幾個(gè)月，美國棉花供應量將增加到2000多萬(wàn)包，其中，出口委托僅僅460萬(wàn)包，國內紡織廠(chǎng)需要的用量為350萬(wàn)包。換句話(huà)說(shuō)，還有大約1200萬(wàn)包棉花要尋找落腳之處。

無(wú)論是尚未銷(xiāo)售的棉花貨源是否將成為負擔，在很大程度上，將取決于中國今年進(jìn)口多少棉花。據一份報告稱(chēng)，中國近期頒發(fā)了400,000噸加工貿易配額。然而，雖然進(jìn)口配額對市場(chǎng)有著(zhù)支持作用，但報告也提到，中國將以低于市場(chǎng)價(jià)格投放大約100萬(wàn)噸戰略?xún)涿蓿詽M(mǎn)足紡織廠(chǎng)需求，并為新棉收儲競拍騰出空間，收儲競拍將于下周開(kāi)始。雖然這些傳聞尚未得到證實(shí)，但只要中國投放儲備庫存，將對市場(chǎng)構成利空，因為，這不利于進(jìn)口。

那么，我們將何去何從？雖然技術(shù)派交易商和對沖基金可能在很短時(shí)間內再刺激市場(chǎng)上揚，因為他們看到一份具有建設性的圖表以及更積極的宏觀(guān)前景，但即將開(kāi)始的棉花采摘可能改變市場(chǎng)交易中的看漲人氣，因為棉花采摘為市場(chǎng)提供更多拋售理由。歷史上，棉花與大豆/玉米價(jià)格之間的價(jià)差將在今后某個(gè)點(diǎn)上將成為最重要因素，但不是現在。首先，棉花市場(chǎng)將不得面臨一個(gè)接近歷史最高供應量(只有2006/07年和2007/08年的供應量更大)，目前大部分棉花依然尚未銷(xiāo)售。我們因此預期，棉花價(jià)格將在10月/11月時(shí)間框架內后撤，可能跌至70美分下方，這將為較長(cháng)時(shí)間的市場(chǎng)挺進(jìn)搭建一個(gè)平臺，因為到2013年一季度我們將要做出種植決定。

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