一、宏觀(guān)經(jīng)濟形勢是造成紡織行業(yè)不景氣的根本原因
　　內外棉花價(jià)差過(guò)大不是影響紡織的根本因素，根本是在于國際的宏觀(guān)形勢；研究發(fā)現，紡織品的需求彈性較大，不同于糧食，糧食的需求比較有剛性，在目前經(jīng)濟狀況下，人們的需求可能會(huì )萎縮的比較厲害。
　　從全球的紡織品情況來(lái)看，以美國為例，美國在全球的紡織品進(jìn)口2012年1-4月份整體下降了8%；在棉紡織品出口國中，中國出口下降的最少，出口下降了4%，印度也下降了4%，而周邊國家下降幅度很大。雖然周邊國家棉價(jià)很便宜，但其出口也不行，故可看出，導致整個(gè)紡織行業(yè)的不景氣，是宏觀(guān)環(huán)境在起到?jīng)Q定性作用。
　　另外中國目前的紡織大國地位，短期內難以形成大規模的轉移。歷史上，紡織產(chǎn)業(yè)的轉移，歐洲→美國→日本→中國→其他地區，每一次大轉移至少需要30年左右的時(shí)間，目前中國的紡織產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，全球繞不開(kāi)中國這個(gè)關(guān)鍵節點(diǎn)，雖然棉花內外價(jià)差增大，中國的紡織出口在全球還是具備優(yōu)勢的。
　　二、短期拋儲概率很低，但存在增發(fā)小部分棉花加工貿易配額的可能
　　目前市場(chǎng)在謠傳拋儲100萬(wàn)噸，拋儲價(jià)18500元/噸，而且還要發(fā)配額，我們認為目前拋儲備不大可能，原因在于：
　　（1）從拋儲的時(shí)點(diǎn)推斷，如果現在拋儲，考慮到結算手續等流程環(huán)節，棉花到紡織廠(chǎng)應該也得9月份，即并不能有效解決紡織企業(yè)的用棉需求。
　　（2）從拋儲的效果推斷，如果18500元/噸拋售的話(huà)，則向市場(chǎng)傳遞了信號是中國政府可以高買(mǎi)低賣(mài)，即19800元/噸收儲，這樣給市場(chǎng)傳遞的信號是2012年20400元/噸收購，則2013年內同樣可以低價(jià)拋售，這樣導致棉花生產(chǎn)商、貿易商面臨虧損可能，從而明顯增大了政府的再收儲壓力，因為沒(méi)人敢庫存棉花了，所以?huà)亙Φ母怕屎艿汀?br /> 　　此外，即使拋儲的話(huà)，數量也非常小，可能是歷史陳棉，20-30萬(wàn)噸左右，但同樣從時(shí)間點(diǎn)因素考慮的話(huà)，概率也很低。
　　配額方面，為了平衡各方面的利益，可能會(huì )增發(fā)一部分加工貿易配額，因為港口的棉花積壓比較嚴重，港口的費用也很多，但一般貿易配額估計不會(huì )發(fā)放。
　　三、中國政府收儲態(tài)度堅定，庫容不用擔心收儲方面，中國政府的收儲態(tài)度很堅定；最近發(fā)改委發(fā)布的農業(yè)十二五規劃，也是逐漸增加農產(chǎn)品的補貼力度，中國政府的收儲態(tài)度方面沒(méi)有問(wèn)題；從資金上來(lái)看，中國收儲棉花的財政資金壓力不是很大。
　　庫容方面，據我們的調查顯示，中國專(zhuān)業(yè)的棉花庫容量不低于1000萬(wàn)噸，還不包括在建的庫容，庫容不用擔心，所以20400元/噸的敞開(kāi)收儲執行上是不成問(wèn)題。
　　四、下游市場(chǎng)略有好轉
　　據我們監測顯示，下游紗布產(chǎn)品的銷(xiāo)售在好轉，化纖類(lèi)產(chǎn)品更明顯些；
　　另從棉花的現貨價(jià)格來(lái)看，確實(shí)在向上動(dòng)，市場(chǎng)的棉花資源有一點(diǎn)緊張，但不是特別明顯；
　　從期貨的倉單量看，前兩個(gè)月16萬(wàn)噸，目前是8萬(wàn)噸，兩個(gè)月的時(shí)間內減少一半；
　　所以整個(gè)市場(chǎng)的情況在好轉。
　　但長(cháng)期來(lái)看，還要看宏觀(guān)經(jīng)濟的恢復程度。
　　五、棉價(jià)短期偏強，價(jià)格向收儲價(jià)靠攏；長(cháng)期看宏觀(guān)所以我們對棉花的判斷，短期是偏強，長(cháng)期來(lái)看，要關(guān)注宏觀(guān)環(huán)境回暖的持續性；又因國家的儲備量也不小，長(cháng)期看還是大的震蕩格局，目前處于震蕩區間內中等偏下的位置。
　　具體價(jià)位上，短期價(jià)格向收儲價(jià)20400元/噸靠攏，但是高于還是低于收儲價(jià)，還有待進(jìn)一步跟蹤。
　　如果政策、宏觀(guān)沒(méi)有大的變化，18000、19000元/噸的棉價(jià)應該是個(gè)底部，但向上的空間也不是很大，估計2000元/噸左右的漲幅空間，國際棉價(jià)應該80、90美分/磅的水平上。
　　六、問(wèn)答環(huán)節
　　Q1：中國收儲抬升棉價(jià)，是否會(huì )進(jìn)一步增大內外棉花的價(jià)差？
　　目前外棉也在走好，如果宏觀(guān)轉好，國外的棉花需求能夠上來(lái)，而且由于中國的收儲拉動(dòng)，印度、巴基斯坦、越南的可用棉花資源下降；具體恢復有多大，還是看宏觀(guān)的恢復程度。
　　Q2：短期外圍棉價(jià)走強的原因是什么？
　　（1）外圍宏觀(guān)的確在有所好轉，恐慌程度降低；
　　（2）天氣異常因素下，減產(chǎn)預期；
　　（3）印度資源偏緊，因為印度棉出口了很多，庫存有限，雖然需求也在下降，但是需求一旦恢復起來(lái)，價(jià)格有上漲動(dòng)力。
　　Q3：當前國內棉價(jià)略有好轉的原因是什么？
　　（1）收儲很近；
　　（2）有減產(chǎn)的預期；
　　（3）紡織廠(chǎng)需求有點(diǎn)好轉；
　　但長(cháng)期還是看不清楚的。
　　Q4：棉花已在庫的數量多少、儲備的時(shí)間對棉花的等級影響如何？
　　中國政府2011/12年度收了312萬(wàn)噸的國內產(chǎn)棉，陳棉30多萬(wàn)噸，中儲棉另外又從國外采購了100萬(wàn)噸，總計450、460萬(wàn)噸的規模。
　　中儲棉的100萬(wàn)噸棉花進(jìn)口是不用市場(chǎng)的配額資源的。
　　此外，棉花的等級會(huì )隨著(zhù)存放時(shí)間增加而降級變色，但使用角度來(lái)看，隨著(zhù)印染技術(shù)的提升，影響不是很大。
　　Q5：未來(lái)收儲的數量如何判斷？拋儲的時(shí)間是什么時(shí)候？
　　看天氣狀況、宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境，如果宏觀(guān)轉好，需求上來(lái)，則收儲的量不是很大；如果天氣很好，宏觀(guān)很差，則收購的量不會(huì )很小，例如300、400萬(wàn)噸的規模，但收儲的量也不會(huì )太大，因為進(jìn)口有配額管制，國內紡織的需求也不可能降到500萬(wàn)噸以下。所以，具體的收儲數量還是看天氣和宏觀(guān)的變量因素的。
　　此外，從棉花收儲歷史來(lái)看，1997年，收儲170萬(wàn)噸，占據產(chǎn)量50%，2003年全拋出來(lái)了；2008年金融危機，收購了300萬(wàn)噸，占據產(chǎn)量的40%。即歷史角度看，中國收儲也曾經(jīng)達到高位，故目前棉花的收儲也不是特別多，無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)。
　　目前國家拋儲的態(tài)度是取決于市場(chǎng)價(jià)格，如果價(jià)格到20000以上，可能會(huì )拋儲，但2013年五一之前可能看不到拋儲的執行。
　　配額方面，可能會(huì )增加加工貿易配額，可能會(huì )有，但不會(huì )太多；
　　Q6：最近天氣對棉花產(chǎn)量的影響如何，當前國內棉花產(chǎn)量的分布如何？美國的干旱對和國內雨澇的天氣對棉花產(chǎn)量還是有一定不利影響的。
　　目前到十一之前的天氣狀況是影響棉花產(chǎn)量的關(guān)鍵時(shí)間段；如果天氣正常的話(huà)，中國棉花產(chǎn)量預計650-670萬(wàn)噸。
　　新疆產(chǎn)量基本穩定，2012年新疆產(chǎn)量應該占據50%多點(diǎn)；內地有所減少，華北地區產(chǎn)量在萎縮，冀魯豫一直在減；長(cháng)江流域的種植面積相對穩定。
　　Q7：棉價(jià)波動(dòng)的歷史特征如何？
　　（1）棉花國內、國外價(jià)格存在較大關(guān)聯(lián)度，總的來(lái)看二者大趨勢是一致的。
　　（2）中國鄭棉期貨價(jià)格比較主動(dòng)，且趨勢上是外盤(pán)更主動(dòng)些，因為大趨勢上還都是中國先啟動(dòng)的。
　　（3）棉價(jià)的波動(dòng)周期大概是8年左右一個(gè)周期、例如1995年棉花是一個(gè)高點(diǎn)，到了22000；2003年是一個(gè)高峰，到了19000；2011年一個(gè)高點(diǎn)，到了30000多。
　　一般高點(diǎn)過(guò)后，有個(gè)3年左右的平穩期。
　　（4）1噸棉花的價(jià)格一般是一噸小麥價(jià)格的8倍，最低6倍、最高達14倍，目前收儲價(jià)格是按照棉糧10倍的比例定的。
　　Q8：美國、印度、中國棉花種植比較
　　美國、印度、中國棉花的單產(chǎn)成本差距比較大，中國最高，因為中國是精耕細作的小農經(jīng)濟；美國是農場(chǎng)制、比較粗放方式，印度是靠天吃飯，科技水平比較低，目前是慢慢接受了轉基因棉花，單產(chǎn)是最低。
　　具體成本數據方面，比較復雜，其中國內新疆棉種植成本1500-1700元/噸之間；美國的政府補貼制度非常健全。
　　Q9:全球的棉花產(chǎn)量和庫存是什么樣水平？
　　全球棉花的產(chǎn)量方面，目前預計2500萬(wàn)噸，南半球產(chǎn)量已定，但比例不高，南半球產(chǎn)區主要有澳大利亞、巴西，但主要產(chǎn)量在北半球，占據80%-90%比例，2012年度棉花產(chǎn)量應該是比2011年度低些。全球棉花年度的期末庫存為1500萬(wàn)噸。
　　Q10：目前國內紡織企業(yè)有點(diǎn)回暖的原因是什么？
　　根據對紗布銷(xiāo)量的定點(diǎn)監測顯示，一周之前就感覺(jué)到后道環(huán)節在動(dòng)。紡織狀況確實(shí)在回暖，紗、布的價(jià)格在走高。目前布的庫存偏高、紗的庫存有所回落，雖然和歷史相比仍是高位，庫存壓力仍在，目前僅是短期啟動(dòng)些，原因在于棉花價(jià)格穩住，后道環(huán)節也就該買(mǎi)則買(mǎi)；此外，下游也在為秋冬季產(chǎn)品訂單準備。
　　Q11:內外價(jià)差增大，依然選擇中國紡織產(chǎn)品的原因是什么？
　　面對價(jià)差不利局面，國外依然選擇中國紡織產(chǎn)品的原因在于，中國紡織產(chǎn)品具備服務(wù)、質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)鏈完整等優(yōu)勢。雖然紡織行業(yè)向低成本地區轉移趨勢不會(huì )變，但目前轉移還僅是剛開(kāi)始階段。
　　內外價(jià)差的增大小于價(jià)格的不穩定對紡織企業(yè)的不利影響；因棉價(jià)的穩定才有利于紡織企業(yè)訂單的安排。
　　歷史上來(lái)看，內外棉花2000-3000元/噸的價(jià)差也是比較正常的（因為中國是用棉第一大國），只是2012年特殊增大至5000元/噸的高位（國內外的價(jià)差是把通關(guān)的各種費用、稅率都折算在內之后比較的）。
　　Q12:當前棉市的操作問(wèn)題？
　　（1）目前建議做多棉花，價(jià)位是向收儲價(jià)20400靠攏，具體差距多少還待定；
　　（2）現在買(mǎi)棉花，然后向國家交儲的套利操作，在理論上不具備可行性，因為國家收儲的是新棉，而非陳棉。
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中國銀河期貨公司棉花產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理 張洪洲

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